纪要涉及的公司 克达利、宁德时代、晶阳、斯莱克、三星、ACC、NASUWOT、特斯拉、门利、门英、科门利、伪创、英伟达 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点：克达利是优质标的，结构件业务盈利能力强且稳健增长，机器人业务进展超预期，有望打造第二增长曲线，当前估值便宜，未来市值有望达500亿 [1][5] - 论据 - 公司画像：管理专注度高，客户份额优秀，绑定宁德时代并拓展头部客户，产品稳定性和一致性突出，结构件市占率和盈利能力领先，在行业低谷期仍维持基础盈利水平 [1][2] - 结构件业务：基于α优势和盈利水平，未来能维持20%以上的稳健增速，海外拓展能力优秀，盈利能力能保持在10%-12%的经营利润率水平，2024年盈利约14亿，2025年预计达17 - 18亿 [3] - 机器人业务：已获超5000万订单，主要来自工业机器人，也开始进入人形机器人领域，先做谐波减速器，后整合减速器电机做执行器总成，与特斯拉有客户关系，有望打开海外人形机器人需求，2025年谐波减速器预计贡献5000万收入，2026年有望翻倍至1亿，旋转关节2028年市场规模可达300亿左右 [4][23][24] - 估值与市值：当前PE不到20或20左右，新业务起来后估值与业绩会双升，目标市值看到500亿 [5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司经营情况：前三个季度收入86亿，同比增长10%，规模净利10亿，同比增长近30%，预计2024年全年收入120亿左右，规模净利14亿左右，净利率近12%，净利润同比正增长 [6] - 结构件产品：是锂电池电芯外壳和底盖，决定电池安全性和一致性，价值量占比约8%，单GW用量3000 - 4000万，分为盖板和壳体，盖板更复杂高端，价值量是壳体1 - 2倍 [8] - 行业市场规模与竞争格局：行业市场规模600多亿，未来几年随行业增长有15% - 20%增速，克达利2024年收入预计120亿左右，国内收入110多亿，占全行业约20%，头部电池厂有先发优势和规模利润领先性，克达利毛利率23% - 25%，净利率11 - 12%，斯莱克收入体量不到克达利十分之一，2024年上半年毛利率为负，净利率亏损 [10][11][12] - 价格情况：2024年结构件降价明显，年初降5%，公司靠降本和产能利用率提升消化成本，预计2025年行业价格稳定年降 [14][15] - 超额利润来源：先发优势，研发费用投入领先，保持近6%研发费用；技术上模具开发能力强；成本上产能利用率领先，产线自动化率和人工产出效率高，有日本高端设备；客户上国内份额稳固，与宁德签订供货协议，份额占比40%以上，有就近配套工厂 [16][17][19] - 海外布局：欧洲基地匈牙利预计绑定三星、宁德匈牙利工厂，2025年有增量，德国基地预计与ACC合作，瑞典基地可能转向其他欧洲电子厂商，匈牙利净利率已超10%，预计2025年贡献利润，整体欧洲基地收入有望超10亿，美国工厂预计2026年开始贡献利润，正与特斯拉4680电池对接 [20][21] - 机器人业务合作：与门利成立合资公司持股40%，门利有齿轮和精密机械加工能力，是国内首家量产结构检测器厂商，与英伟达有接触，有望导入其机器人生产，预计在江南建基地，第一年有5万套谐波减速器研发和生产能力，已形成部分产能 [21][22][23]