纪要涉及的行业和公司 - 行业：中国充电桩行业、传统制造业 - 公司：特锐德及其子公司特来电 纪要提到的核心观点和论据 中国充电桩行业 - 发展阶段及现状：经历初步探索期、无序发展期、调整转型期、新发展阶段，目前处于加速发展态势，但 2024 年需求增速因专项债投资力度放缓而有所放缓，需消化前期增长压力[14] - 需求驱动因素：新能源汽车渗透率超 40%，车桩比下行以及利用率提升驱动需求快速释放；政策端强调 V2G 技术支持[3][14] - 未来趋势：2025 年将是建设大年，充电桩产品朝超充和快充方向发展；运营端单车充电量提升，优质站点充电服务费有望量价齐升，预计 2025 - 2027 年公共桩、私桩及整体市场规模增速维持 30%左右，充电服务费市场空间同比增速分别为 43%、30%和 28%[3][4][16][17] 特锐德 - 业务结构与收入：业务分智能制造与系统集成服务、电动汽车充电网业务两大板块，2024 年上半年前者收入占比 58%，后者占比 42%；2023 年总收入 146 亿元，电力设备板块 86 亿元，特来电 60 亿元[3][7][11] - 箱变业务：聚焦新能源和铁路，2023 年收入近 90 亿，新能源占比 60%；AI 箱变和数据中心领域对标金盘、民安电器；2025 年初获较大海外订单，出海市场成重要增长点[3][5] - 业绩预测：2024 年预计稳态增速 15%，对应 100 亿收入，净利率 9.5%贡献 9.5 亿业绩，减值影响后净利贡献 6 亿左右，特来电贡献 3 亿，合计 9 亿；2025 年预计保持 15%增速，对应 115 亿元收入，净利率 8%贡献 8 亿业绩，特来电增速 25%，对应 93 亿元收入，净利率 5%贡献 4.5 亿，总体合计 12 亿以上[3][7] - 估值情况：当前市值约 250 亿元，对应 25 倍估值，2024 年估值 30 倍左右；若 2025 年实现 12 亿以上业绩，估值或保持稳定甚至上升；目前估值在 360 - 400 亿之间，股价表现稳健，向下空间有限，未来增长确定性强，预计一年内有 30% - 50%增长空间[3][8][9] 特来电 - 盈利情况：2023 年首次扭亏为盈，预计 2024 年利润约 3 亿元，老旧设备处置完毕，新设备质量提高减轻减值压力，未来几年利润弹性或大于收入弹性[3][6] - 产品与技术优势：拥有丰富产品矩阵，自研自产充电模块占设备成本 40%，有助于降本和迭代产品；群管群控技术提高场站和模块利用效率[18] - 影响力体现：截至 2024 年，工装数量市占率 19.8%，功率市占率 22.5%，运营商市占率 23.5%，以大功率设备为主，利用效率高于其他企业[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - V2G 技术：2024 年国务院发改委出台支持政策推动充电桩从单向充电向双向充电转变，使其成为车网互动媒介；V2G 技术可能对公司利润产生较大贡献，新能源车参与车网互动及电网调峰，充电桩有多种盈利模式[16][22] - 传统制造业关键点：AI 数据中心相关需求是关键，变压器需求受电网投资加大、新能源需求增长、AI 基建需求拉动，预计 2025 - 2027 年 AI 变压器市场空间为 144 亿、205 亿和 229 亿元，占全球市场 3% - 4%[23] - 公司设备领域前景：设备领域发展前景良好，一带一路市场拓展顺利，如获中东 7 亿元订单；充电网运营弹性来自功率提升和单车充电量增加，超充桩和快充桩可能带来溢价[24] - 盈利预测与投资建议：2024 - 2026 年归母净利润分别为 9.02 亿、12.37 亿和 16.18 亿元，同比增长 83.63%、37.15%和 30.80%，对应 EPS 为 0.85 元、1.17 元和 1.53 元每股；预计 25 年估值 25 倍，对应每股 29.29 元；未来利润空间可能有 30%左右增幅，建议投资者重点关注[25]