纪要涉及的公司和行业 - 公司：金田股份 - 行业：铜加工行业 纪要提到的核心观点和论据 公司经营与开工情况 - 2024 年二季度铜价大幅上涨影响业绩，三季度随铜价中枢回归业绩恢复，四季度订单和发电量良好，产能利用率处行业较高水平 [3] - 2025 年 1 月开工超预期，节后复工率超 90%，部分业务单位产能利用率超节前，下游需求旺，订单价值同比持平或增长，渠道有延迟 [3][4] 境外业务拓展 - 近年来境外业务增速快，2025 年保持高开工节奏，涉及投管、铜牌、点线等新材料业务，预计 2 月底全面恢复生产 [4][5] 下游客户市场前景展望 - 总体向好，局部细分领域偏谨慎；新能源领域预计两位数增长，新能源汽车细分突出，光伏、风电等个位数增长 [4][6] 以旧换新政策影响 - 2024 年四季度起拉动汽车和家电需求，使全年铜消费增速超预期，前三季度国内铜实际消费量增长不到 1%，全年达 2%以上 [4][7] 内外价差扩大影响 - 类似 2024 年 5 - 6 月情形，黄金和铜涨幅超国内，具体影响待观察市场动态和价格走势 [4][8] 中美贸易战对原料进口影响 - 每年从美国进口 30 - 40 万吨废铜，占总原料 20%左右，减少美废铜进口，增加欧、东南亚采购，供应无大碍；若贸易战缓和将恢复进口，短期内对生产影响不大 [4][11] 出口退税取消影响 - 加工费成本上涨基本传导至下游，2025 年出口预计增 15% - 20%；加工贸易替代一般贸易增加灵活性损失，但大部分成本已转嫁，促进行业整合，提高头部企业集中度 [4][12] 公司发展战略 - 着重提高产品附加值和单位毛利，聚焦新能源、AI 超算、人形机器人和低空飞行器等前沿领域，预计低碳环保铜销量突破性增长提升毛利 [4][15] 海外产能布局 - 投资越南和泰国基地，越南基地 2025 年新增一两万吨产能，泰国基地 2026 年下半年全面投产，2027 年释放超 10 万吨产能，扩展海外产品系列，转移部分铜排和铜带生产至海外 [16] 国内外工厂成本差异 - 海外工厂成本接近宁波工厂，差距缩小；越南工厂生产效率提升，运营成本低，对外报价高于宁波工厂 [17] 欧美同行业加工费情况 - 欧美主要成本是铜价，美国同行业加工费至少比国内高 30%甚至翻倍，加征关税后产品难进北美市场，通过越南或泰国工厂出口规避 [18] 美国和欧洲市场定位 - 美国市场非开发重点，是保障；欧洲市场税率低，产品进入相对轻松，加工费比国内高约 600 美元，成本高 1000 - 1500 美元 [19] 产能扩张与新兴领域开发 - 不推迟扩产计划，已有 4000 吨投产，2025 年产能利用率提升显著，二期项目按时建设投产；人形机器人领域处于试制、研发和小批量投产阶段，2025 年对收入和利润贡献小 [20] 资本开支规划 - 未来几年资本开支强度减弱，集中在海外建设和国内关键工序改造及产品结构调整，投资额减少，改善负债率和现金流，考核重点转向产品结构等提高效益扩张 [21][22] 加工费情况 - 2024 年四季度同行提价保卫战使价格止跌回升，2025 年目标提质提价，新能源汽车中压电线保留基本需求客户，传统产品价格回升 [23] 行业盈利情况 - 行业整体盈利好转，2020 年以来加工费下降趋势改变，随传统产品占比增加和海外收入提高，盈利水平将逐步恢复 [24] 行业资本开支和产能扩张 - 行业内资本开支下降，产能扩张放缓，未来 3 - 5 年以整合为主 [25] 行业并购情况 - 未来 3 - 5 年预计出现类似海亮股份参股铜管业务的大型并购，因企业领导人退休、二代接班问题可能促使企业出售 [26][27] 新生代企业家决策特点 - 相对理性，注重经济效益，倾向减少产能利用率提高盈利能力，与上一代过度扩张产能不同 [28] 海外市场销售情况 - 海外市场销售额包括出口和海外基地收入，2024 年上半年海外销量约 10 万，同比增约 20%，2025 年上半年预计维持 15% - 20%增长 [29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年四季度环比和同比数据上升，产能利用率高，日均用电量创历史新高，得益于国内新能源车和家电补贴政策及抢出口现象，订单大增致部分产品交货延迟至春节前 [9] - 近期铜价涨至 77000 元，涨幅温和，客户未强烈抵制也未大量补库，2025 年 comex 倒挂无明显逼仓行情，公司保值仓位低，影响不大 [10]