财务数据和关键指标变化 - 2024年全年净客房增长6.8%，全球每间可售房收入（RevPAR）增长超4% [6] - 第四季度全球RevPAR增长5%，平均每日房价（ADR）增长3%，入住率提高超1个百分点 [7] - 第四季度总毛费用收入增长7%至13亿美元，激励管理费用（IMF）同比下降，一般及行政费用（G&A）下降12%至2.89亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长7%至12.9亿美元 [23][24][25] - 2024年全年毛费用和调整后EBITDA均增长7%，通过股息和回购向股东返还超44亿美元 [26] - 预计2025年净客房增长4% - 5%，全球RevPAR增长2% - 4%，毛费用增长4% - 6%至54 - 55亿美元，调整后EBITDA增长6% - 9%至53 - 54亿美元，调整后摊薄每股收益（EPS）为9.82 - 10.19美元 [27][28][29][33] - 预计2025年投资支出10 - 11亿美元，资本回报约40亿美元 [36][39] 各条业务线数据和关键指标变化 客户细分业务 - 休闲业务占全球客房夜数的44%，第四季度全球RevPAR增长6%，美国和加拿大增长4% [11] - 商务散客业务占第四季度全球客房夜数的33%，全球RevPAR增长3%，美国和加拿大增长4% [12] - 团体业务占客房夜数的23%，第四季度RevPAR增长3% [12] 其他业务 - 2024年联名信用卡费用增长近10%，预计2025年增长比2024年低几百个基点 [20][30] - 2024年住宅品牌费用接近翻倍，预计2025年下降近50% [23][30] - 分时度假费用预计与2024年基本持平，约1.1亿美元 [31] 各个市场数据和关键指标变化 美国和加拿大市场 - 第四季度RevPAR增长超4%，主要受ADR提高推动，11月美国选举期间入住率下降幅度小于预期，需求在选举后迅速反弹 [8] 国际市场 - 第四季度RevPAR增长超7%，受ADR增长4%和入住率提高2个百分点推动 [8] 亚太地区（APAC） - RevPAR增长12.5%，受日本、印度和泰国的强劲增长以及来自大中华区的跨境需求推动 [9] 欧洲、中东和非洲地区（EMEA） - RevPAR增长8%，受广泛的休闲需求增长带动 [9] 大中华区 - RevPAR下降2%，优于先前预期，受益于近期扩大的免签过境政策以及多个假期和全市活动的需求好于预期 [9] - 一线城市、香港、澳门和台湾RevPAR增长为正，海南岛RevPAR再次下降，但环比有所改善，第四季度下降16%，第三季度下降24% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 发展战略 - 继续扩大全球酒店组合，2024年净客房增长6.8%，年底管道中有超57.7万间客房 [14][15] - 注重转换业务，转换业务是2024年增长的重要驱动力，占签约量的约1/3和开业量的超一半 [15] - 拓展非传统住宿领域，计划推出户外住宿系列，丽思卡尔顿游艇系列第三艘超级游艇预计今年夏天启航 [18] - 加强万豪旅享家忠诚度计划，2024年新增超3100万会员，年底会员数近2.28亿，第四季度美国会员入住率达73%，全球达66% [19] - 推进多年期数字转型，预计今年晚些时候开始推出，以提升客户体验 [21] 行业竞争 - 在美国和加拿大市场，公司在客房增长方面领先行业，2024年新建筑开工份额也居首 [15][16] - 公司的中高端品牌因品牌设计、收入引擎和低关联成本受到业主青睐 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司业绩出色，各地区RevPAR增长均超预期，各客户细分市场表现强劲 [6][7] - 2025年公司业务开局良好，1月全球RevPAR增长6% [29] - 尽管融资环境仍具挑战，但公司凭借强大品牌和经验优势，在新建筑开工方面表现出色 [16] - 对大中华区长期发展前景持乐观态度，尽管短期运营存在挑战，但2024年交易成交量创纪录 [147] 其他重要信息 - 公司在2024年收购了芝加哥喜来登酒店，预计将成为自有和租赁业务的良好现金流来源 [134] - 公司计划在完成巴巴多斯优雅酒店组合的翻新后出售该资产 [37][38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请更新成本转型和效率计划的情况，包括学到了什么、关注领域以及业主和内部的反应 - 公司内部对该计划带来的决策流程简化感到兴奋，特别是在实地层面；业主和加盟商社区也表现出热情，他们能感受到各地区团队的赋能，对改善与公司的关系抱有很高期望 [44][45] 问题2: 投资支出比之前分析师日概述的略高，原因是什么，技术支出何时能收回或下降 - 投资自有租赁物业的支出高于正常水平，主要是因为巴巴多斯物业的投资以及一些租赁物业的较大规模翻新，这些不是常态；技术投资预计在2025年晚些时候开始推出，业主将在未来几年逐步偿还相关资本支出，长期来看正常水平仍适用 [48][49][50] 问题3: 今年对额外小规模收购的意愿如何，还是更倾向于消化之前的收购 - 公司资本分配理念不变，如果发现品牌组合或地理覆盖存在差距，会考虑小规模收购，但大部分增长仍将是有机增长 [54][55] 问题4: 是否看到加拿大和墨西哥旅客因政治紧张局势取消预订或减少旅行计划 - 目前还没有明显迹象，美国和加拿大市场主要由国内旅客驱动，加拿大和墨西哥旅客占美国市场的比例很小，仅1% - 2% [57][58] 问题5: 技术迁移如何实施，对业务有何影响 - 技术转型的部分元素将在今年晚些时候开始推出，这将对公司服务的所有相关方产生深远影响，包括吸引人才、提升客户体验、为业主带来收入和成本优势等；由于规模较大，该转型将在未来几个季度逐步在全球推出 [61][62][65] 问题6: 2025年RevPAR中ADR和入住率的构成情况如何 - 预计2025年团体业务RevPAR可能领先，商务散客业务保持稳定，休闲业务持平或略有增长；整体上ADR驱动作用更大，但也会有一定的入住率提升 [67][68] 问题7: RevPAR加净单位增长为7.5%，但总费用增长仅约5%，原因是什么 - 主要受外汇（FX）逆风约2500万美元、住宅品牌费用下降近15%以及激励管理费用（IMF）变化的影响，大中华区RevPAR面临挑战，美国和加拿大部分物业翻新也会影响IMF [71][73][74] 问题8: 2024 - 2025年非RevPAR费用预计增长情况如何 - 主要驱动因素包括联名信用卡费用增长比2024年低几百个基点、住宅品牌费用从8000万美元降至约一半、分时度假费用基本持平 [76] 问题9: 今年单位增长中转换业务和新建筑的预计占比是多少 - 预计2025年开业的酒店中，转换业务占比为30% - 40% [79] 问题10: 用于新单位合同投资的资本支出构成如何，回报情况怎样 - 主要是关键资金（key money），还包括债务服务担保、运营利润担保等，但占比较小；偶尔会有可回收的贷款；关键资金在高价值层级（高档和豪华）更普遍，占管道的40%，公司认为这些投资能带来较高回报 [81][83][101] 问题11: 与2023年9月分析师日相比，2025年展望有哪些超预期和挑战，对EBITDA和自由现金流的长期增长有何影响 - 房间增长和RevPAR的基本方程与2023年9月分析师日的观点相符，虽然有一些如FX和部分地区RevPAR的变化，但整体方程效果良好；公司对实现5% - 5.5%的复合年增长率（CAGR）有信心；2025年有效税率约为26%，高于之前预期；RevPAR表现出色 [87][88][89] 问题12: 市场上除关键资金外的其他交易条款情况如何，与5年前相比有何变化 - 公司交易的基本原则不变，倾向于长期稳定合同，使用公司资产负债表工具是为了获得超额费用；关键资金在低质量层级偶尔出现，在高质量层级更普遍；2025年关键资金现金支出与2024年相差不大，涉及关键资金的合同仍有较高的净现值溢价，整体合同投资回报率较高 [95][96][99] 问题13: 休闲业务第四季度表现出色，但全年指引为持平或略有增长，原因是什么 - 预订窗口较短，预测的可见性不如以往；第四季度数据显示休闲业务仍有增长动力，但预计增长将逐渐正常化；宏观经济环境也会影响休闲业务发展 [106][107][108] 问题14: 资本可用性问题的影响因素有哪些，未来是否会改善 - 监管因素是主要问题，尽管酒店贷款在商业房地产投资组合中表现良好，但银行因对巴塞尔协议III等监管要求的不确定性而不愿为新建筑提供贷款；美国和加拿大市场有改善迹象，公司在新建筑开工方面领先，预计在没有重大监管变化的情况下，贷款情况将缓慢改善 [112][113][115] 问题15: 商务散客业务的恢复情况如何，从地理或行业垂直角度有何深入见解 - 商务散客业务已恢复到2019年水平，但形式有所不同，中小企业恢复较快，大型企业中部分行业（如金融）已恢复甚至超过2019年水平，但整体大型企业的入住夜数仍低于2019年；周一至周三的入住率尚未恢复，其他时段高于疫情前；预计2025年大型企业业务将继续逐步恢复 [119][120][122] 问题16: 联名信用卡关系的结构如何，是全球还是特定国家的，何时会有重大续约或延期机会 - 公司与摩根大通和美国运通的合作主要是国内业务，在全球倾向于与当地银行合作，目前有11个此类合作关系，并在评估其他国家的合作机会；合作协议为多年期，目前没有续约压力，但会持续讨论 [124][125] 问题17: 巴巴多斯优雅酒店组合是否正在寻找投资者或买家，出售全包式酒店组合是否有特殊挑战，时间安排如何 - 计划在2025年完成大部分翻新工作，然后进行出售，以实现酒店的干净出售；目前没有特别的营销流程可谈；公司会持续评估市场和买家机会；随着机构投资资金进入全包式酒店领域，出售前景乐观；该酒店组合自收购以来表现出色 [128][129][131] 问题18: 是否完成了芝加哥喜来登酒店的收购，是否包含在自有和租赁业务展望中 - 已完成收购，该酒店表现良好，预计将成为自有和租赁业务的良好现金流来源，公司将评估其资本需求 [134] 问题19: 从不同角度看，是否有机会在关键资金方面更激进，有哪些利弊 - 关键资金在合适情况下是有价值的工具，但公司不会不惜代价追求增长，会对每笔交易进行严格的价值评估，只有在能产生高于典型费用的交易中才会使用该工具 [137][138] 问题20: 万豪旅享家会员增长主要来自哪些方面，是否受益于MGM交易 - 会员增长来自全球各地，公司进入中高端市场为吸引年轻会员提供了机会；2025年将继续在酒店层面推动会员增长，并利用与星巴克和MGM等合作伙伴的关系拓展平台 [141][142][143] 问题21: 中国除一线城市外的复苏情况如何，刺激政策是否是复苏的催化剂 - 目前判断还为时过早，1月业绩部分受中国新年时间影响；有一些小的积极迹象，如一线城市表现为正、某些地区的疲软情况有所改善；目前的刺激政策预计不会对需求模式或房地产行业产生重大影响；公司对大中华区长期发展前景仍持乐观态度，2024年交易成交量创纪录 [145][146][147] 问题22: 请详细说明国际RevPAR高于美国的情况，包括中东或欧洲市场 - RevPAR与GDP密切相关，一些GDP增长较快的市场（如印度），酒店房间增长呈两位数；美元强势鼓励美国旅客前往海外旅游，欧洲和日本等地区的跨境旅客需求强劲，这些因素使得国际RevPAR增长高于美国 [150][151][152]