纪要涉及的公司 中联科技（文档中可能存在口误，实际介绍的是松林科技） 纪要提到的核心观点和论据 公司业务战略 - 公司采用内生 + 外延同步的增长路径，业务模式为 2D 品牌商业模式，各品类间可共享研发、工业设计和底层塑胶五金制造 [1][2] - 公司主要业务有三大块：储位健康品类（如智能马桶、淋浴器等）是主要收入构成；美容健康品类（如美容发散、冲牙器等）应用 AI 和 IoT 健康算法；新兴品类（智能睡眠和智能运动）处于培育阶段 [3][4] - 每个细分品类要成为全球隐形冠军，基于此战略和战术要求，公司财务表现优质，毛利率、净利率和 ROE 回报率较高 [5] 2024 年业绩情况 - 2024 年营收约 30 亿元，净利润约 4.5 亿元，同比增长 27%；第四季度收入同比小幅增长，毛利端同比有所提升，利润端同比增加 126% [1][6] - 2024 年利润增长原因：2023 年 Q4 有非经常性因素致利润偏低（如少数股权收购产生 2000 多万公允价值损失）；2024 年 Q4 汇率产生 1400 万正贡献 [6][7] - 收入趋势：外销增长不错，内销连续下滑；全年毛利率提升 0.4 - 0.5 个百分点，原因是收入结构、新品类和区域结构变化，外销收入增长约 40%，国内收入下降 20 - 30% [7][8] - 客户结构更优，如智能马桶事业部国外客人增多，各品类外销增长都不错；运营效率提升，资产减值和应收账款损失减少，资产质量提高 [8][9] 收入结构分析 - 区域结构：2024 年内外销比例变化，外销占比从 2023 年的 65% 提升到 76%，美国收入占比提升 1 - 2 个百分点，中国收入占比从 35% 降至 24% [10][11] - 品类结构：储位品类相对持平，美容健康品类小幅增长，新兴品类增长较快 [12] 欧洲市场表现 - 欧洲市场表现较好，原因是新品类开发和新客户开拓，不同事业部策略不同，有的在老客户中增加品类份额，有的开拓新客户促进销售增长 [12][13] 毛利率展望 - 原材料价格波动不大，降本增效是常态化工作，随着营业收入增长有规模效应，毛利率有望提升，保守估计能保持在 15% 以上 [15][16] 订单情况和市场展望 - 近期订单平稳，2025 年第一季度因去年高基数超越有难度；客户认为 2025 年储位市场规模相对稳定，公司业务有增长目标，整体环境会更好 [17][18] - 2025 年公司规划以股权激励目标为导向，要完成 5.74 亿（考虑股份后表方数据 5.5 亿），较 2024 年增幅 23%；增长主要来自国外市场，包括欧洲、美国、日本和中国，以及新品类（苏打水晶饮品类龙头、美容健康品类、睡眠品类、淋浴器品类等） [19][20] 分红和越南投资 - 分红规划不变，分红率 51%，年分两次；越南投资资本性开启不大，不影响分红规划 [21] - 越南投资资产规模规划 4 - 5 亿，资本支出约 2 - 3 亿，涉及塑胶和五金生产，采用国内部分零件与越南当地零件结合的生产方式，年底利润率预计达 80%；已开发 5G 相关供应链，可快速启动二期建设 [22][23][24] 关税政策影响 - 特朗普宣布加征 4% 关税后处于谈判阶段，与无海外产能的供应链相比，公司可帮客户省 10% 关税，甚至更多（如塑胶类最低 17.5% 关税），会使中小企业订单向头部企业集中，对公司有利有弊，但整体行业应对充分 [27][28][29] - 目前未考虑去其他地区建厂，可通过现有资源和挖掘供应链优势应对订单增长；客户已提出关税分担诉求，双方正在谈判 [30][31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司塑胶类产品原米从台湾进口，越南当地自制工艺成本占比高，公司会派工程师指导工艺商提升生产能力和效率 [33][34] - 目前未出现客户因关税提前备货的情况；前五大客户占收入不到 40%，占比相对稳定，但内部排名有变化 [34][35] - 产品推新沿用现有新品，将苏打水机从欧洲推广到美国等区域，降低成本扩大销售 [36] - 去年组织架构调整后相对稳定，下半年微调，成立领域 up 事业部开拓领域，底层制造由 PME 事业部支持，电子开发事业部提供 IoT 算法研发支持，其他品类事业部独立运营 [37][38][39] - 内销订单目前平稳，未感受到升温，去年第四季度下滑趋势稳住 [39][40]