纪要涉及的行业和公司 行业为电力行业，涉及云南省内发电企业，公司未明确提及名称 纪要提到的核心观点和论据 2025年发电与电价情况 - 2025年枯水期发电情况或好于2024年，但整体电量可能不如预期 ，长协发电量签约率超80%，电价同比2024年降1分钱，相当于2023年水平 [1] - 虽长协电价下降，但性能提升使高电价部分电量增加，且40亿度电走蓄能高价，对整体电价有结构性支撑 [2] 云南省内电价影响因素 - 省内供需仍偏紧但不如之前，水电为主的电源结构不稳定，新增电源不多；部分高耗能企业开工率下滑，如硅产业开工率约50%，灰企业因金属价格和灰价格因素开工率不足 [4][5] - 广东电价下降影响省内大用户预期，公司与用户侧经多轮协商，更新电价电量价值 [3] 送广东电力合同情况 - 点对网和网对网合同2025年底到期，两省发改委可能今年下半年甚至明年年初开始谈判，存在追溯调整和博弈 [6] - 虽广东电价下降，但公司送粤电为清洁电源，广东对清洁电源需求大，电量输送不担心，但谈判结果受广东省内市场走势和执行情况影响 [7] - 点对网合同200亿度电为3毛钱电价，其余与广东市场化电价挂钩；网对网合同内和合同外结算价格均为2毛3左右，枯水期比省内低 [8] 光伏项目情况 - 公司目标十四五投产一千万千瓦光伏，接近目标但全部完成有困难，项目收益率考核底线约6%，目前项目主要在云南省内及周边 [12] - 云南省光伏电价近年下降，2024年12月31日，55%上网电量执行煤标杆电价，45%执行当月水电平均成交价格，全年平均上网电价约2毛8 - 2毛9，2025年政策延续 [14] 电站开发规划 - 推进澜沧江上游水光水一体化项目，预计总装机达4500万左右，其中水电800 - 900万，储能加风电100 - 200万，大部分为光伏项目，预计2027 - 2029年投产 [15][16] - 云南段电站基本投完，古水是最后一个项目；在建电站有如美和一两包 [17] 财务相关情况 - 四年资本开支与2020年差不多，2025年水电开支可能增加，公司现金流能覆盖资本开支和债务偿还，但分红比例因处于发展阶段不会大幅上升，目前为50%左右 [17][18] - 2025和2026年上游无厂几个电厂机组折旧到期利润贡献约1亿，中下游已折旧完 [19] - 公司有息负债利率在行业中较低，财务费用逐年减少，具体压降规模受国家政策影响 [21] 南方区域统一电力市场情况 - 推进节奏较快，公司稳定性强，利润率可能较高，市场统一出清价格，云南等低价省份成交价格可能提高 [22] 四川省水电情况 - 四川电量全部省内销纳，老机组优先发电比例超80%，实际参与市场化量约20%，电量电价稳定 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新增电站若在200亿度电合同外，电价与广东省市场化交易挂钩，波动较大 [10] - 托巴的电目前物理上无法改变线路留省内，除非国家要求改革 [11] - 公司在金沙江上游有储能电站规划，需等一体化基地发布后确定 [24] - 预计2027年电价有一定支撑 [25]