财务数据和关键指标变化 - 12月季度净投资收入（NII）为8640万美元，即每股普通股0.20美元；净资产值（NAV）为34亿美元，每股普通股7.84美元；12月31日净债务与总资产之比为28.1% [5] - 无担保债务加无担保优先股占总债务加优先股的91.9%；自成立二十多年来，截至2025年4月宣布的分红，公司将累计分红超44亿美元，即每股21.39美元，是2024年12月每股NAV的2.7倍 [6] - 宣布2 - 4月每月向普通股股东分红每股0.045美元；优先股股东现金分红按合同利率继续进行 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 投资组合 - 截至12月持有114家投资组合公司，分布于33个不同行业，总公允价值71亿美元 [9] - 12月季度投资组合公允价值中，第一留置权债务占64.9%，较上年上升620个基点；第二留置权债务占10.2%，较上年下降530个基点；次级结构化票据占5.8%，较上年下降210个基点；无担保债务和股权投资占19.1%，81%的投资为有担保债务资产 [9] 中间市场贷款业务 - 近期为Taos Footwear提供首留置权高级担保定期贷款、首留置权高级担保可转换定期贷款和优先股投资，总计6500万美元 [10] - 类似投资还包括Druid City Infusion和Discovery Point Retreat；Discovery Point Retreat近期EBITDA较几个月前承保的EBITDA增长约37% [11][12] 次级结构化票据业务 - 截至12月，次级结构化票据投资组合占投资组合的5.8%，较2023年12月的7.9%有所下降 [14] - 自2011年策略实施至2024年12月，已退出15项次级结构化票据投资，未杠杆化投资层面的总现金内部收益率为12.1%，现金回报率为1.3倍 [14] 房地产投资业务 - 自2012年策略实施至2024年12月，已退出51项房地产投资，未杠杆化投资层面的总现金内部收益率为24.3%，现金回报率为2.5倍 [15] - 2024年12月季度又退出两项房地产投资；剩余房地产投资组合包括59处房产，12月季度收入收益率为6.9%；截至12月，公司在National Property REIT Corp的总投资有5.22亿美元未实现收益 [16] 其他业务指标 - 截至12月，付息投资年化收益率为11.2%；12月季度利息收入占总投资收入的91% [17][18] - 2024年12月季度实物支付收入为2000万美元，较上一季度下降39%，较2024年6月季度下降近50%；12月非应计项目占总资产的比例约为0.4% [18] - 投资组合公司加权平均EBITDA为1.02亿美元；12月季度投资发起额总计1.35亿美元，其中首留置权高级担保贷款1.2亿美元，占比近90%；还款和退出额为3.83亿美元，净还款额为2.48亿美元 [19] - 12月季度发起业务中，中间市场贷款占67.7%，中间市场贷款和收购占14.5%，房地产占17.8%，次级结构化票据为0；2025年3月季度已入账发起额1.11亿美元，还款额1900万美元，发起业务中中间市场贷款占86.4%，房地产占13.6% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将资产轮换为首留置权高级担保中间市场贷款，有时搭配选择性股权投资，摊销次级结构化票据，退出与股权挂钩的资产（包括房地产），提升投资组合公司运营绩效，并利用循环信贷工具 [7] - 公司认为自身谨慎的杠杆、多元化的资金来源、大量无抵押资产、倾向无担保固定利率债务以及避免无资金承诺，体现了资产负债表的实力和充足的流动性，能够抓住有吸引力的机会 [21] - 公司已锁定长达27年的负债期限结构；未动用的对投资组合公司的合格承诺总计约6200万美元，其中2900万美元由公司自行决定，分别占2024年12月资产的0.9%和0.4% [22] - 公司拥有来自48家银行总计21.2亿美元的承诺，该信贷安排2029年6月到期，2028年6月前可循环使用，提款利率为SOFR加2.05% [23] - 公司可通过多个投资者群体获得多元化资金来源，已在多个市场成功发行证券，包括多种无担保债务工具，且这些无担保债务无财务契约、无资产限制、与循环信贷无交叉违约 [25] - 截至12月，无担保定期债务占公司总债务的85%；公司多次利用无担保定期债务市场来安排到期期限，将债务期限延长至2052年，降低了对手方风险；12月31日，无担保债务融资的加权平均成本为4.49% [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计继续摊销次级结构化票据投资组合，并将资金主要重新投资于首留置权高级担保中间市场贷款 [15] - 公司预计将未来资产出售所得款项主要重新配置到房地产资本支出以及更广泛的首留置权高级担保中间市场贷款 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 评级变化对无担保债务融资策略的影响，以及未来1 - 2年是否会更换公开到期债务渠道或更多依赖循环信贷 - 公司预计融资策略不会有重大变化，公司是BDC行业融资创新的先驱，相信应利用多元化的市场渠道；计划利用与浮动利率资产匹配的信贷安排，同时继续适时利用债券市场、项目票据市场和优先股市场；公司信用利差较2024年7月有所收紧，反映了公司良好的信用状况 [32][33] 问题2: 1月底优先股交换要约的进展，以及新证券7.5%的利率是否代表未来发行新优先股的利率水平 - 公司曾选择性地向不同非可转换系列的旧优先股提供交换为非可转换但仍为永续优先股的要约，历史上交换要约参与度较高，预计未来也会如此 [36][37] - 新优先股系列7.5%的票面利率是综合考虑不同固定收益市场的平衡决策；短期利率略有下降，但5 - 10年中期利率有所上升；公司此前有基于短期利率带下限的浮动利率优先股，利率降至下限时需求旺盛，现在市场对浮动利率优先股的需求随利率上升而增加 [37][38]