财务数据和关键指标变化 - 第四季度可分配收益为4500万美元，即每股普通股0.32美元；摊薄后每股普通股为3800万美元，即0.27美元 [12] - 全年可分配收益为1.9亿美元，即每股普通股1.33美元；GAAP股东净亏损为1.32亿美元，即每股负0.97美元 [13] - 第四季度股息覆盖率为128%，全年为111% [13] - 贷款组合年末账面价值为71亿美元，加权平均无杠杆收益率为8.1% [14] - 第四季度末债务与权益比率为3.2倍，低于9月30日的3.5倍 [20] - 季度末公司总流动性超过3.8亿美元 [20] - 每股账面价值（不包括一般CECL拨备和折旧）为12.77美元，较上季度略有增加 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新发放贷款7.02亿美元，全年发放贷款总额达19亿美元 [5] - 第四季度末，公司贷款组合包括46笔贷款，总计71亿美元 [8] - 第四季度完成3笔新承诺、2笔增额和1笔再融资交易，为相关承诺提供约3亿美元资金，还为之前已完成的贷款额外提供9700万美元资金，全年追加资金总额达6.27亿美元 [15] - 第四季度贷款还款额达8.3亿美元，超过新贷款发放和追加资金，贷款组合余额环比下降 [16] - 第一季度已完成一笔1.14亿美元的贷款承诺 [17] - 第四季度末投资组合的加权平均风险评级为3.0%，与上季度末持平，无特定资产的CECL拨备记录，投资组合评级无重大变动 [17] - 截至12月31日，总CECL拨备为3.79亿美元，占每股账面价值的2.74美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年房地产资本市场流动性恢复，交易量稳步增加，房地产投资活动显著回升 [4] - 2024年美联储的行动不如市场预期激进，但整体经济持续强劲和适度的降息足以推动房地产投资活动 [4] - 2024年初房地产估值触底，预计2025年随着房地产基金大量资金的投入和过去18个月持观望态度的参与者重新进入市场，房地产市场的资本部署和交易活动将增加 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于积极的资产管理，针对重点贷款寻求解决方案，以实现价值回收最大化，并将表现不佳的资本转化为更高的投资股权回报机会 [9] - 公司在2024年的贷款发放涵盖广泛的物业类型和地理位置，其中超过一半在英国，阿波罗在欧洲的主导市场地位有助于公司投资与美国类似风险和信用质量的交易，进一步实现投资组合多元化 [7] - 公司预计2025年贷款组合将增长，将还款资金重新投入新贷款 [16] - 公司关注多户住宅、老年住房、学生住房、酒店、数据中心等领域的投资机会，主要参与非困境资产的收购和再融资交易 [34][35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着房地产资本市场流动性的恢复和交易量的增加，公司在2024年经历了强劲的还款活动，并积极部署资本 [4] - 预计2025年房地产市场的资本部署和交易活动将增加，公司将受益于市场的复苏 [5] - 公司认为，如果能够将与REO中表现良好的贷款相关的全部股权重新投资于新发放的贷款，每股每年有望额外增加约0.46美元的收益 [11] - 由于2024年第四季度的一次性项目和美联储降息的影响，预计2025年季度收益将低于2024年第四季度，但仍能为股息提供足够的覆盖 [14] 其他重要信息 - 111 West 57th Street目前有4个单元已签订合同，还有几个单元处于合同谈判的不同阶段，假设其中一个单元完成交易，净收益将全额偿还高级抵押贷款，之后的所有收益将归公司所有并可重新投入新贷款 [9] - 公司在布鲁克林多户住宅开发项目中投资了约3亿美元的净股权，预计该资产完成并出售或再融资后，公司能够将非创收资本转化为与近期发放贷款相当的股权回报率 [10][11] 问答环节所有提问和回答 问题: 特定储备如何转化为实际损失或交易，以及未来一两年的节奏如何 - 公司预计今年开始收回111 West 57th项目中部分被占用的资金并重新投入到有收益的资产中；辛辛那提的Liberty Center资产目前出租率超过90%，今年下半年有机会推向市场并收回资金；布鲁克林REO资产预计今年下半年开始引入租户，明年年初可考虑出售或再融资以收回部分股权 [25][26][27] 问题: 公司在地理和物业类型方面看到的有趣投资机会，以及参与的交易类型 - 公司在各行业和地区都看到了更多的投资活动，尤其对新建多户住宅、老年住房、学生住房、酒店、数据中心等领域持积极态度，主要参与非困境资产的收购和再融资交易，同时在英国和欧洲也发现了很多有吸引力的机会 [34][35][36] 问题: REO挂钩酒店的最新情况和前景 - DC酒店表现良好，超过了疫情前的水平，若资本市场持续向好，今年晚些时候可能会试探市场；亚特兰大酒店正在评估最佳商业模式和提高现金流的方法，公司认为目前的估值是合理的，两个资产都有一定的收入贡献，不会急于出售，若能获得合适的价格，今年晚些时候可能会出售 [38][39][40] 问题: 公司71亿美元的投资组合是否可能在未来6 - 12个月增长到75 - 80亿美元 - 公司认为这是可行的，只是时间问题，年底有大量还款，且有大量交易正在进行中，随着资金的重新投入和杠杆的使用，投资组合很容易增长5 - 10亿美元 [46][47] 问题: 银行是否会与公司竞争过桥贷款，以及目前过桥贷款市场的情况 - 银行在幕后积极提供杠杆资金，虽然在过桥贷款市场存在竞争，但银行更愿意为公司的过桥贷款提供融资；市场上人们开始从观望状态中走出来，寻找将资金投入长期资产的机会，除了办公空间外，数据中心、多户住宅、工业等领域都有新的投资活动 [50][54][55] 问题: 2025年初借款人是否有更多寻求延期贷款以进入更有利利率环境的情况 - 公司一直谨慎对待贷款延期，确保借款人有合适的基础和资金；市场参与者对未来的利率走势有了更清晰的认识，对自己的投资组合也有了更明确的判断，但办公市场仍面临一些挑战 [63][64][65] 问题: 稳定资产和过渡性资产的利差情况，以及如何权衡高风险贷款和稳定贷款的投资 - 过去一年半利差有所收窄，但公司仍能实现中双位数的回报；稳定资产和过渡性资产的利差因交易而异，一般来说，酒店等资产的利差可能比多户住宅更宽；公司注重下行保护和在资本结构中的优先地位，目前不需要通过增加杠杆或采用激进的商业计划来实现目标回报，对目前的杠杆水平、合作伙伴和交易类型感到满意 [69][70][74] 问题: 鉴于新发放贷款中过渡性资产较少，公司是否会在2025 - 2026年进入CLO市场 - 公司会持续评估市场，但目前不预计会使用CLO市场，因为公司有良好的融资合作伙伴，能够以类似的资金成本获得更多的灵活性，且借款人更倾向于信息不公开的贷款方式 [77][78][79]