财务数据和关键指标变化 - 2024年公司产生15亿美元的可分配收益（DE），摊薄后每股DE为3.66美元；第四季度费用相关收益（FRE）为2.87亿美元，全年FRE达11亿美元，均创历史新高，FRE较2023年增长近30%，全年FRE利润率达46%，同比增加近900个基点 [30] - 2024年FRE现金薪酬比率从上年的45%降至36%，公司有望实现薪酬比率降至35%或更低的目标 [35][36] - 平台待收费资产管理规模（AUM）达230亿美元，同比增长近50%，激活这些待收费AUM每年可带来近2亿美元的管理费收入 [35] - 2024年第四季度资金流入超140亿美元，全年近410亿美元，是公司历史上募资表现第三好的年份；投资部署较2023年增长近50%；企业私募股权实现收益较上年近乎翻倍 [37][38] 各条业务线数据和关键指标变化 全球信贷业务 - 过去五年全球信贷业务是公司增长最快的领域，2024年营收增长22%，年末管理资产规模达1900亿美元 [14] - 完成第三只机会信贷基金的募集，规模比上一期大30%；完成具有里程碑意义的Discovery交易，这是当年最大的资产支持融资交易之一 [15] 资本市场业务 - 两年前该业务规模较小，通过任命新的全球资本市场主管和修订激励计划，2024年交易费用创历史新高，且是在市场活跃度远低于峰值的环境下取得的 [16] - 资产支持融资、基础设施和可再生能源等新领域成为资本市场业务的重要贡献者，2024年这些领域占资本市场收入近40%，而两年前仅为个位数 [17] 全球投资解决方案业务 - 2024年费用收入较上一年增长44%，平台扩大了产品组合，如CAPM、全球财富常青基金和投资组合融资策略等新领域提升了平台规模 [18] - 第四季度完成10亿美元的抵押基金债务融资，该结构设计改善了保险客户获取关键AlpInvest基金的途径，且是同类融资中规模最大的；第八期二手基金募资接近尾声，规模已远超上一期 [19] 全球财富业务 - 2024年实现创纪录的45亿美元资金流入，绿色财富产品的AUM增长65%，超过90亿美元；预计2025年将在此基础上继续取得成功，并计划在2025年下半年推出新的私募股权产品 [20][21] 全球私募股权业务 - 2024年最新两只美国收购基金表现出色，分别增值15%和21%，创造了超50亿美元的价值；美国收购业务活动水平加速，完成了当年最成功的首次公开募股（IPO）之一 [21][22] - 向领先企业进行投资，如对Vantiv进行400万美元的剥离投资，对一家领先汽车设备供应商进行200万美元的剥离投资 [23] 房地产 - 美国领先的房地产业务正在完成最新的机会基金募集，预计规模将超过上一期；过去四年该业务AUM增长超80% [24] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加强领导团队建设，通过内部调动和外部招聘行业领袖，提升公司运营和业绩表现 [11] - 全面改革薪酬策略，使股东、投资团队和公司利益更加一致；实施新的资本分配策略，授权进行14亿美元的股票回购，认为公司股价被严重低估 [12] - 战略聚焦全球信贷、保险、全球投资解决方案、全球财富和资本市场等领域，这些业务过去三年营收增长约40% [13] - 持续扩大具有增长潜力的平台规模，如增加全球财富分销团队规模、加大资产支持融资业务团队投入等 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司通过投资组合数据对全球经济有独特见解，经济增长和就业指标保持积极，预计利率将在较长时间内维持在较高水平，这将刺激新的投资活动 [25] - 新政府推行促进增长和商业的议程，总体上支持公司投资组合和全球经济活动；关税情况仍不稳定，但公司大部分投资组合专注于国内市场或服务领域，受关税影响较小；监管方面对所有市场参与者总体有利 [27][28] - 预计2025年公司核心业务（全球财富、全球信贷和解决方案）将实现增长和更多投资活动；FRE预计增长6%，FRE利润率与2024年相近；资金流入预计与2024年水平相当，信贷业务有望募集最多资金，各业务板块募资渠道多元化 [40][41] 其他重要信息 - 2024年公司回购约1200万股股票，花费5.5亿美元，股票回购授权还剩8.5亿美元；公司认为股票回购是向股东返还资本的有吸引力方式，2025年将继续积极进行 [56] - 第四季度费用支付AUM出现负增长，但主要是由于实现收益活动、信用市场的市值计价和外汇波动等非经济因素造成的，对公司财务影响不大；公司有230亿美元的待收费AUM，同比增长50%，将在年内逐步激活并带来约2亿美元的年收入 [61][63][64] - 2024年一般及行政费用（G&A）增长4%，第四季度G&A费用因季节性因素和一次性项目（如募资费用和不利外汇影响）而升高，但不代表运营趋势；预计2025年第一季度FRE与2024年第四季度相似，全年FRE将加速增长 [68][69][71] - BDC合并将对管理费和FRE产生积极影响，但对信贷业务影响不大，预计在第一季度末或第二季度初完成合并；公司正在投资直接贷款业务，认为该业务有提升规模的潜力 [76][77][78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2025年信贷和解决方案业务增长的驱动因素是什么，以及全球私募股权业务下一次募资计划的时间 - 6%的FRE增长是公司的基本预期，公司正积极投资于财富、信贷和解决方案等有增长潜力的业务；2025年财富业务团队人数预计增长超50%，资产支持业务和解决方案业务也将加大投资 [46][48] - 信贷业务增长的驱动因素包括资产支持业务的持续增长、规模更大的第三只机会信贷基金、CLO业务可能在2025年带来惊喜以及零售财富产品CTech；全球私募股权业务预计在2025年底推出最新美国收购基金，2026年实现费用激活 [50][52][115] 问题2：如何看待资本返还和股票回购计划，以及如何平衡投资增长机会和向股东返还资本 - 2024年公司宣布14亿美元的股票回购计划，已回购约5.5亿美元，授权还剩8.5亿美元；公司认为股票回购是有吸引力的资本返还方式，2025年将继续进行，但也会平衡对业务的投资以实现长期增长 [56][57][58] 问题3：费用支付AUM的负增长是否反映负面态度，是否有可能改变基于市值计价的收费方式 - 第四季度费用支付AUM下降主要是由于实现收益活动、信用市场的市值计价和外汇波动等非经济因素造成的，对公司财务影响不大；公司有230亿美元的待收费AUM，同比增长50%，将在年内逐步激活并带来约2亿美元的年收入 [61][63][64] 问题4：请评论第四季度G&A费用的增加，以及2025年在业务投资方面的重点和G&A费用的预期，是否仍在投资资本市场平台 - 2024年G&A费用增长4%，第四季度G&A费用因季节性因素和一次性项目（如募资费用和不利外汇影响）而升高，但不代表运营趋势；预计2025年第一季度FRE与2024年第四季度相似，全年FRE将加速增长 [68][69][71] - 2025年公司将投资于有增长潜力的业务，如财富、信贷、解决方案和日本收购业务；资本市场平台的投资已取得成果，预计将带来更高的边际收益 [71][72][73] 问题5：BDC合并后对公司的增量费用是多少，以及合并后的BDC和直接贷款平台未来的增长前景如何 - BDC合并将对管理费和FRE产生积极影响，但对信贷业务影响不大，预计在第一季度末或第二季度初完成合并；公司正在投资直接贷款业务，认为该业务有提升规模的潜力 [76][77][78] 问题6：资产支持业务是否有专门的策略，以及投资解决方案业务中永续产品的发展和增长对该业务的影响 - 资产支持市场是一个不断发展的大市场，公司正在募集专门的基金，并基于与Fortitude的合作开展业务；投资解决方案业务是公司增长最快的领域之一，将继续扩大合作伙伴关系 [81][82][83] 问题7：请详细说明薪酬比率的预期，以及影响达到35%或更低目标的关键因素，6%的FRE增长预期中包含哪些因素 - 薪酬比率的下降主要取决于实现收益和净实现业绩收入；2024年公司在实现收益方面表现出色，随着部分基金达到附带权益门槛，净实现业绩收入将加速增长；公司认为达到35%的薪酬比率是可行的，将通过业务增长而非削减费用来实现这一目标 [87][88] 问题8：全球信贷业务第四季度管理费为何环比下降，以及该业务中交易费用的可持续性和前景如何 - 资本市场交易费用在整个平台上产生，但主要在信贷业务中报告；信贷业务除CLO业务外均在增长，CLO业务在2022 - 2023年因市场逆风活动较少，2024年已弥补这一情况，管理费下降幅度较小，公司对信贷业务的未来发展充满信心 [91][92][93] 问题9：请再次解释费用支付AUM下降60亿美元为何对未来没有经济影响 - 与Fortitude的协议规定公司按资产水平收费，费用支付AUM的下降对2025年的影响仅为几百万美元，可忽略不计；费用率不受市场活动影响 [96][97][98] 问题10：CP 7基金能否保持高于门槛利率并收取应计附带权益，以及Cap 5和SEP 5基金在本季度业绩下降的原因 - 公司对美国私募股权业务的进展感到满意，CP 7基金的表现较过去12个月有显著改善，预计将继续保持良好态势，有信心该基金能达到附带权益门槛 [101][102] - CAP业务表现出色，业绩下降主要是由于持有的全球公共股票，尤其是中国公共股票的波动性较大 [104] 问题11：在市场波动、十年期国债收益率上升和关税不确定等因素的影响下，2025年全球私募股权业务的投资部署和实现收益活动的节奏和规模将如何演变，以及上下半年的活动节奏如何 - 公司对业务活动持积极态度，2024年并购和IPO交易量均有所上升，公司抓住了IPO市场开放的机会；基准利率上升但利差仍较窄，融资成本仍具吸引力，债务市场基本开放；战略买家重新活跃，这些因素都有利于资产的买卖，预计2025年实现收益活动将非常活跃 [108][109][110] 问题12：全球私募股权业务管理费用预计将继续下降，请问何时开始募资，何时可能激活费用，以及CP 9基金的规模相对于CP 8基金（148亿美元）将如何 - 2024年全球私募股权业务管理费用下降约7%，预计2025年下降幅度将明显减小；预计在2025年底推出最新美国收购基金，2026年实现费用激活，这将推动企业私募股权业务重回增长轨道 [114][115] 问题13：400亿美元的募资目标是否包括Fortitude可能带来的资金，以及在FRE增长6%的预期中，管理费的增长潜力如何 - 6%的FRE增长预期不包括Fortitude可能带来的资金流入，任何流入Fortitude的资金都将增加这一增长速度 [119] - 解决方案和信贷业务的管理费预计将继续增长，企业私募股权业务管理费用在2024年下降7%，预计2025年下降幅度将减小，并有望随着美国收购基金的募资而重回增长轨道 [120][121] 问题14：6%的FRE增长是否部分基于2025年实现收益活动将显著增加的预期 - 6%的FRE增长预期并非基于实现收益活动将大幅增加的假设，虽然预计2025年实现收益活动水平将高于2024年，但不会有实质性的大幅增长 [126]