纪要涉及的公司 富宁公司 纪要提到的核心观点和论据 1. 铁锂业务 - 核心观点：富宁在高压实密度铁锂业务有领先优势，量利双升爆发力强 [1][4] - 论据：率先做出2.2以上压实且成为林德主供，产能满足需求，今年爆发式增长且未来持续迭代；去年扩产，今年初部分产能投产，目标出货量从去年近12万吨提升至今年25万吨以上，中期规划产能向50万吨迈进，明年出货量35 - 42万吨；今年单吨净利2000元以上且有涨价空间，自身还有降本空间 [2][3][4] 2. 气门零部件业务 - 核心观点：传统业务稳定增长，新能源拓展表现良好，向机器人零部件拓展有优势 [1][5] - 论据：传统气门零部件市占率20%左右，客户包括大众、奥迪等，保持稳定增长和较好盈利能力；新能源领域电驱总成、热管理等部件做到行业头部，增长情况好；向机器人零部件拓展有制造、研发和客户端优势，有三年以上研发经验，产品包括谐波和行星减速器 [5][6] 3. 机器人业务 - 核心观点：公司定位一体化做旋转关节执行器，有业绩和市值增长潜力 [10][14] - 论据：一体化程度深，附加值高的部件自己做，小批量阶段降低成本；具备软硬件结合和精密加工能力，部署两年投入一亿；与志愿机器人合资成立公司占股20%，志愿今年量产目标3000 - 5000台，执行器20%由富宁供应；预计2030年公司在机器人业务有4亿业绩弹性，可贡献100亿市值 [10][11][12][14] 4. 行业需求与价格 - 核心观点：国内储能需求下修对行业总体影响不大，高压实产品供不应求，价格有上涨预期 [15][19] - 论据：国内储能需求下修对铁锂电池影响3个点，今年动力加储能需求仍有近30%增长；行业对高压实产品需求从去年三季度明显增加，今年需50多万吨，供应受限，富宁25万吨有效产能；富宁价格谈判预计2月谈妥，3月执行，涨价幅度500 - 1000元，单车利润预计可达2000元 [15][17][18][19] 5. 成本控制 - 核心观点：公司草酸亚铁工艺适合高压实产品，有降本空间 [20] - 论据：草酸亚铁工艺压实力度高，成本目前较高，但公司布局上游原材料，今年下半年成本有下降空间，预计明年原材料自给比例达60 - 70%，单吨降本1000 - 2000元 [20][23] 6. 估值 - 核心观点：公司估值有提升空间 [27] - 论据：目前估值20倍出头，对标其他气门公司搭机器人概念的30倍以上估值，有提升空间 [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司历史：富宁最初做气门及液压柱项目，2015年上市，2016年收购湖南升华 [7] 2. 收入情况：2023年铁锂正极价格下跌后，气门与铁锂正极收入相对均衡，2024年气门收入约36亿 [8] 3. 业绩波动：公司业绩受铁锂正极业务影响，毛利率和净利率波动大，但铁锂业务底部已过，有望重回高增长 [8][9] 4. 新能源车零部件部署：新能源车业务去年收入约17亿，主要包括热管理系统和减速器总成，减速器主要给华为和理想供货，去年收入增长50%贡献约10亿 [25][26]