纪要涉及的行业和公司 - 行业：刀具、机床、公控、工业自动化、新能源、电梯、轨交、电气 - 公司：汇川 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - 刀具和机床：去年全年表现平淡，但去年12月及今年1月表现超预期，今年1月虽工作日减少，刀具和成型机床订单仍正增长 [1] - 公控行业：去年11 - 12月正增长，今年1月下滑有节日因素，刨除后处于复苏过程，24年三四季度企业订单开始逐渐转正 [1][4] - 工业自动化行业：市场规模近3000亿元，包括控制类、驱动类、执行类、传感类等；2022年增速放缓至1.1%，2023年市场规模下降 [11][20] - 新能源行业：新能源车发展历经技术探索、小规模试点、规模化推广、全国范围推广等阶段；23年乘用车市场空间达700多亿元 [21][22] - 电气行业：2023年我国电气产量156万台，同比增长7%，保有量1063万台，同比增长10% [25] - 电梯行业：国内规模4900多亿元，国产化率超60%，23年销量146万台中更新计划需求21万台，占比14%，更新大潮逐渐到来 [25][26][27] 公司层面 - 业务板块及占比：业务包括工业自动化、新能源、电梯，收入占比分别约50%、33%、17%，毛利主要由工业自动化和电梯贡献 [2] - 业绩表现：过去16年收入复合增长率38.8%，归母净利润复合增长率33%；21 - 23年工业自动化收入分别增长43%、21%、17%，每年跑赢市场20个百分点；24年上半年自动化收入增长9%多，毛利增长4%多 [4][10] - 盈利预测：预计24 - 26年实现利润分别为49亿、57.7亿、68亿 [3] - 估值情况：目前处于估值相对底部区间，后续估值修复要看行业复苏及公司表现，预计PE会从25年的32倍左右回到40倍左右 [3][30] - 各业务板块情况 - 工业自动化：产品布局覆盖驱动层、控制层、边缘层、执行传感层及工业互联网平台；小型PLC和通用伺服器市占率提升快，23年小型PLC市占率达15.3%，通用伺服市占率28%排名第一；低压变频器市占率17%排名第二，中高压变频器市占率15.9%排名第一；工业机器人国内排名第四，市占率6.5% [18][16][17][19] - 新能源：布局电机电控、动力总成等，电机和驱动总成搭载量增速超40%，OBC复合增长率近70%；24年上半年汇川联合电控产品市场份额11%，总体排名第二，第三方供应商中排名第一 [22] - 电梯：布局电气控制系统、门系统等；产品包括驱动控制一体化、门系统等解决方案；该板块发展平稳，为公司创造稳定现金流 [27][28][29] - 轨交：布局牵引变轴器、高压箱等产品；国产化率较低，23年收入5.5亿增长20%，24年上半年收入2.2亿同比增长8% [24][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 汇川最早只有单一变频器产品，下游定位电梯领域，后向综合解决方案提供商转型，进入新能源车、工业机器人等领域 [6][7][8] - 公司产品基于IP集成开发模式，综合考虑宏观行业分析、公司战略规划等因素 [21] - 电梯寿命约15年，但很多不到10年需更换部件，目前更新计划需求占比14%，更新大潮逐渐到来 [26]