纪要涉及的公司 金山软件及其子公司（西山居、金山办公）、联营公司（金山云、猎豹移动），以及小米集团、腾讯 纪要提到的核心观点和论据 1. 推荐金山软件的原因 - 基本面向好，预计2024年净利润达15亿元人民币，2025年有望突破20亿元，利润增速分别超200%和40% [2][3] - 主营业务涵盖游戏和办公，是重要AI应用场景，有催化作用 [3] 2. 公司业务构成及营收占比 - 主要业务为游戏和办公，营收占比五五开 [2][5] - 对游戏持股72%，办公持股52%，完全并入营收和利润；对金山云持股37.4%，猎豹移动持股45%，作为联营公司进入财报，不影响净利润 [5] 3. 雷军及小米的影响 - 雷军是重要创始人、实际控制人、董事会主席，直接或间接持股23.01%，小米集团持股2.86%，存在显著协同效应 [6] - 金山办公与小米有多方面合作，2024年广告分成预计收入达298万美元，有明确分成模式 [7][8] 4. 腾讯的作用 - 腾讯子公司间接持股近8%，2016年助力游戏业务转型，多款游戏由其代理发行 [10] 5. 各业务板块发展情况及趋势 - 游戏业务 - 西山居是核心研发主体，《剑网3》是重要现金流产品，成功因素包括持续创新研发、扩充资料片、进军文创产业 [11][12][13] - 《尘白禁区》2024年4 - 5月中旬流水达2亿元，推动营收增长 [11] - 未来储备项目丰富，将巩固拓展市场份额 [14] - 2024年营收同比预计增加30%，2025年预计进一步增长20% [15] - 办公云业务 - WPS AI商业化推动用户增长，截至2024年9月末总MAU达6.18亿，AI和大会员付费用户超百万 [16] - 未来C端海外扩展，B端信创市场改善，预计2024 - 2025年营收增速分别为10% - 15%和15%左右 [16][18] - 金山云 - 核心逻辑是重回小米加金山生态系统，受益于Deepseek关注度，接入DPC开源模型，与AI关系密切 [17] - 预计未来三年来自小米和金山生态系统营收总和为113亿元，收入和盈利将持续复苏 [20] - 猎豹移动 - 短期亏损，向AI转型，机器人业务有应用，新兴领域前景广阔，有望长期发展 [21] 6. 财务表现预期 - 2024 - 2025年营收77 - 95亿元，增长来自生态系统约13亿增量 [22] - 毛利率2024年超17%，2025年达20%以上，2025年有望经营利润转正，2026年可能净利润转正 [22] 7. 估值情况 - 采用SOTB方法估值，游戏业务目前市值约200亿人民币，调整后预计150亿人民币 [23][25] - 金山办公业务约贡献450亿人民币市值 [25] - 云服务和猎豹移动合计约贡献650亿人民币（约700亿港币）市值 [26] - 考虑净现金后，总市值接近千亿港币，保守估计股价有超20%上升空间，加净现金潜在空间超50% [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 《解神机》已全球发售，Steam心愿榜最高排27，预约近300万，预计2025年春季登陆PC和主机平台 [15] - 金山办公调整会员体系为超级会员、AI会员和大会员，订阅费用分别为148元、248元和348元 [16] - WPS office已覆盖220多个国家和地区，但海外收入贡献不足4% [16]