纪要涉及的行业和公司 - 行业：石油化工、煤化工、化工产品、催化剂、储能等行业 - 公司：三维化学 纪要提到的核心观点和论据 公司业务与市场地位 - 业务包括工程业务、化工产品和催化剂三个方面。工程业务集中在石油化工和煤化工领域，是国内硫磺回收项目最多的公司，在石油化工行业参与度超30%，煤化工领域更高；化工产品方面拥有淄博和南京两个厂区，是国内最大的丙醇生产企业；催化剂板块涉及耐硫变换催化剂，市占率较高[3]。 - 截至2024年四季度，在手订单金额超15亿元，包括国能哈密设计项目、国能包头EPC总承包项目等[3]。 业绩表现 - 2024年整体业绩平稳，工程端因项目结算延缓营收和利润下降，但被化工端弥补，新和成和敏成市场表现良好，全年业绩稳中有升，具体数据待年报披露[3][5]。 - 2025年预计天津石化和华锦项目六、七月份中交，贡献工程端80%的收入，预计工程端收入至少10亿元以上，对全年业绩有显著拉动作用[3][9][10]。 产品价格与走势 - 正瀚生技产品价格从2024年下半年的7000元左右涨至11000元，后回落至7800元，目前稳定在8500元左右，开春后预计价格保持稳定，大幅波动可能性较小[6]。 - 2024年价格快速上涨是由于短期供需失衡以及对下游应用预期的影响，但尚无确切证据验证之前的一些预测[7]。 业务发展规划 - 工程总包比例未来会逐步提升，将提高整体毛利率。工具包和设计阶段毛利较高但金额小，EPC阶段毛利相对低但金额大，对营收及利润贡献更显著[5]。 - 将煤化工硫磺回收作为战略重点，尤其关注新疆和内蒙地区，凭借领先的无在线分析硫磺回收技术，有望在国能等大型煤制油项目中获得更多订单[3][11]。 - 积极拓展新产品，异辛酸项目预计2025年投产，1.5万吨醋酸丁酸纤维素项目打破进口依赖，这些高附加值产品有望成为未来利润增长点[3][20]。 各业务板块情况 - 工程业务：小型项目1 - 2年完成，大型项目2 - 3年完成；确认节奏上前期垫款少，随着工程进展按比例确认收入，保证金根据运行情况或附加条款兑现[10]。 - 化工产品业务：丙醇价格约8600元/吨，单吨毛利可达1000元左右，南京厂区具备灵活切换乙烯和丙烯原料的专利技术，盈利能力有保底性；2024年有两套丙酯设备投产，2025年至少有一套新产能投产，下游主要用于传统应用领域，在电池溶液中添加量较小[16][17]。 - 催化剂业务：耐硫变换催化剂市场空间不大，但市占率较高，每年贡献一两千万利润[4]。 财务状况 - 资产负债表干净，资产负债率低且手中现金充裕，分红比例较高，支撑财务稳健性；淄博和南京厂区投资折旧基本完成，可计提费用减少，进一步提升盈利能力[18]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年四季度有齐鲁石化、青岛港、天津港和福建高速等日常检维修和技术升级项目，年底统一结算贡献利润和收入，但长项目因大量设备未安装成本无法确认，收入增长有限[8]。 - 煤化工项目形式多样，做EPC时每个阶段硫磺回收投资额约两三个亿左右，工程周期一般2 - 3年，硫磺回收项目单纯设计毛利率可达50%以上，EPC模式毛利率在20%左右[12][13][14]。 - 公司生产的丙醇基本上全部用于外售，行业内大部分公司可能也以流通市场为主，自用比例较低，一体化生产企业主要是公司和鲁西化工[19]。 - 轻流量回收技术方面有较强技术储备，硫化氢电解粗化分离技术已进入中试阶段；在压缩密气储能、熔岩储能及氢能利用等领域积累了丰富经验，未来山东地区有大量石化技改项目为工程端提供发展空间[19]。 - 异辛酸及甲乙酰纤维素类产品主要用于塑料改性剂和车漆成膜剂，国内产销量和需求量相对较小但附加值高[21]。 - 1300项目产能5万吨，3万吨自用2万吨外售；纤维素项目各有5000吨产能，一心堂项目预计2025年投产，纤维素项目预计2026年投产，异氰酸酯和纤维素产品目前毛利率较高，具体利润待投产后与竞争对手价格比较[22]。 - 2025年工程订单总额约十几亿元，新疆国能等主要项目预计在三季度前完成，交付节奏基本可在二季度陆续确认收入，中交阶段验收合格后可确认80%或更多收入，其余10% - 20%款项在项目正式投产或质保期结束后支付[23]。