Q1 业绩小幅承压，关注后续订单结转速度 25Q1 公司实现营业收入5.48 亿元，同比+5.54%，实现归母净利润0.52 亿元，同比-10.50%，扣非归母 净利润0.51 亿元，同比-8.33%，利润小幅度承压，我们认为一方面由于一季度化工产品价格仍在低位导 致利润贡献收窄；另一方面则和工程业务的收入确认节奏有关，截至25Q1 北方华锦项目已累计确认收 入3.57 亿元，已累计收款5.36 亿元，考虑到项目计划在25 年10 月中交，预计其余部分收入或在Q2 开始 进行集中确认。化工实业方面，在对等关税的冲击下，公司正在建设的高端纤维素项目有望充分受益于 国产替代逻辑。 工程在手订单充裕，关注化工实业价格边际变化1）工程业务方面，公司在手订单充裕，一季度新签 +中标订单合计4.7 亿元，至25Q1 末在手未完工订单16.7 亿元，后续仍有望持续受益于煤化工投资加 速。此外，4 月10 日鲁油鲁炼项目已经进入老旧装置拆除阶段，我们判断订单释放后有望带来显著业绩 增量。2）化工方面，25Q1 丁醇、辛醇市场均价分别为7149、7786 元/吨，较24Q1 同比分 别-17.2%、-35.8%，正丙醇市场均价 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025Q1收入业绩符合预期，Q2起有望显著提速增长，伴随季节性影响消除，在手重大项目加速推进将带动业绩增长 [1] - 毛利率有所提升，经营性现金流持续优异，类现金资产充裕 [2] - Q1新签订单同比高增，在手大单有望加速转化，潜在订单规模可期，后续有望获取较大规模新签订单为业绩增长提供支撑 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.8/5.1/6.9亿元，同比增长44%/35%/36%，以2023 - 2024年平均分红率计算，2025年预期股息率为6%，具备较强投资吸引力 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1实现营业收入5.5亿元，同比增长5.5%；归母净利润0.52亿元，同比下降10.5%，扣非归母净利润0.51亿元，同比下降8.3% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.8/5.1/6.9亿元，同比增长44%/35%/36%，EPS分别为0.58/0.79/1.07元/股，当前股价对应PE分别为14/10/7.6倍 [4] 业绩影响因素 - Q1归母净利润增速较低，主要因丁辛醇产品价格回落、北方项目受气候和假期影响进度偏慢、费用率同比提升、资产（信用）减值转回占收入比同比下降 [1] 财务指标 - 2025Q1综合毛利率为20.6%，同比提升0.78pct；期间费用率为11.4%，同比提升0.68pct；归母净利率为9.4%，同比下降1.7pct [2] - 第一季度经营性现金流净流入1.3亿元，同比多流入0.6亿元；账面类现金资产合计21亿元 [2] 订单情况 - 2025Q1新签订单额为3亿元，同比高增7592%，新签+中标未签约订单合计4.7亿元，已超去年全年新签订单总额 [3] - 截至2025Q1末，在手未完工合同额16.7亿元，为2024年建筑业务收入的3倍，北方华锦未完合同额约9亿元，25Q1仅确认收入0.6亿元 [3] 股价及市值 - 04月17日收盘价8.14元，总市值5281.74百万元，总股本648.86百万股，自由流通股占比96.92%，30日日均成交量36.24百万股 [6] 财务报表预测 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据预测，包括营业收入、营业成本、净利润等指标 [11] 主要财务比率预测 - 给出2023A - 2027E成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率预测 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025Q1收入业绩符合预期，Q2起有望显著提速增长，伴随季节性影响消除，在手重大项目加速推进将带动业绩增长 [1] - 毛利率有所提升，经营性现金流持续优异，类现金资产充裕 [2] - Q1新签订单同比高增，在手大单有望加速转化，潜在订单规模可期，后续有望获取较大规模新签订单为业绩增长提供支撑 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.8/5.1/6.9亿元，同比增长44%/35%/36%，以2023 - 2024年平均分红率计算，2025年预期股息率为6%，具备较强投资吸引力 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1实现营业收入5.5亿元，同比增长5.5%；归母净利润0.52亿元，同比下降10.5%，扣非归母净利润0.51亿元，同比下降8.3% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.8/5.1/6.9亿元，同比增长44%/35%/36%，EPS分别为0.58/0.79/1.07元/股，当前股价对应PE分别为14/10/7.6倍 [4] 业绩影响因素 - Q1归母净利润增速较低，主要因丁辛醇产品价格回落、北方项目受气候和假期影响进度偏慢、费用率同比提升0.68pct、资产（信用）减值转回占收入比同比下降1pct [1] 财务指标 - 2025Q1综合毛利率为20.6%，同比提升0.78pct；期间费用率为11.4%，同比提升0.68pct；归母净利率为9.4%，同比下降1.7pct [2] - 第一季度经营性现金流净流入1.3亿元，同比多流入0.6亿元；账面类现金资产合计21亿元 [2] 订单情况 - 2025Q1新签订单额为3亿元，同比高增7592%，新签 + 中标未签约订单合计4.7亿元，已超去年全年新签订单总额 [3] - 截至2025Q1末，在手未完工合同额16.7亿元，为2024年建筑业务收入的3倍，北方华锦未完合同额约9亿元，25Q1仅确认收入0.6亿元 [3] 股价及市值 - 04月17日收盘价8.14元，总市值5281.74百万元，总股本648.86百万股，自由流通股占比96.92%，30日日均成交量36.24百万股 [6] 财务报表预测 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据预测，包括营业收入、营业成本、净利润等指标 [11] 主要财务比率预测 - 给出2023A - 2027E成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率预测 [11]

证券代码：002469 证券简称：三维化学 公告编号：2025-015 山东三维化学集团股份有限公司 2025年第一季度土木工程建筑业务经营情况简报 130,659.61万元，不含税金额为人民币117,166.48万元。截至2025年3月31日， 该项目实现营业收入35,691.99万元，累计收款53,619.02万元。 三、其他情况说明 鉴于上述有关数据为阶段性数据，且未经审计，因此上述数据与最终披露的 数据可能存在差异。同时，由于受客户情况变化、财务核算方法等因素的影响， 上述项目未来确认的营业收入与合同金额并不完全一致，敬请投资者注意投资风 险。 一、总体情况 | | 第一季度 | | 截至报告期末累计已 | | 第一季度 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 新签约订单 | | 签约未完工订单 | | 已中标未签约订单 | | 备注 | | 类型 | 数量 | 金额 | 数量 | 金额 | 数量 | 金额 | | | | （个） | （万元） | （个） | （万元） | （个） | （万元） | | | 咨询设 ...

上海锦天城（青岛）律师事务所 关于山东三维化学集团股份有限公司 2024 年度股东大会的 法律意见书 http://www.allbrightlaw.com/ 地址：山东省青岛市市南区香港中路 8 号青岛中心大厦 A 座 45 层 电话：0532-55769166 传真：0532-55769155 邮编：266071 山东三维化学集团股份有限公司 锦天城·法律意见书 上海锦天城（青岛）律师事务所 关于山东三维化学集团股份有限公司 2024 年度股东大会的 法律意见书 致山东三维化学集团股份有限公司： 上海锦天城（青岛）律师事务所（以下简称"本所"）接受山东三维化学集 团股份有限公司（以下简称"公司"或"三维化学"）的委托，指派张晓敏、孙 一杰律师出席了公司于 2025 年 4 月 17 日召开的 2024 年度股东大会（以下简称 "本次股东大会"）。现根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、 《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）和《上市公司股东大会 规则》（以下简称"《股东大会规则》"）、《深圳证券交易所上市公司自律监 管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》等法律、行政法规、 ...

证券代码：002469 证券简称：三维化学 公告编号：2025-013 山东三维化学集团股份有限公司 2024年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会未出现否决议案的情形。 2、本次股东大会未涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开时间： 1、现场会议时间：2025 年 4 月 17 日 14:00； 2、网络投票时间：2025 年 4 月 17 日。其中通过深圳证券交易所交易系统 进行网络投票的时间为 2025 年 4 月 17 日 09:15-09:25、09:30-11:30、 13:00-15:00；通过深圳证券交易所互联网投票系统投票的时间为 2025 年 4 月 17 日 9:15-15:00 期间的任意时间。 （二）现场会议召开地点： 山东省青岛市市南区彰化路六号青岛花园大酒店贵宾楼二楼万象厅 （三）会议召开方式：现场表决、网络投票相结合的方式 （四）召集人：公司董事会 （五）主持人：董事长曲思秋先生 （六）会议召开的合法性、合规性：本次股东大会的召集和召 ...

山东三维化学集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 证券代码：002469 证券简称：三维化学 公告编号：2025-014 山东三维化学集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1、董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2、公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）声明：保证季度报告中 财务信息的真实、准确、完整。 3、第一季度报告是否经审计 □是 否 1 山东三维化学集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 单位：元 | 项目 | 本报告期金额 | 说明 | | --- | --- | --- | | 非流动性资产处置损益（包括已计提资产 | -1,005,077.21 | 主要系处置固定资产 | | 减值准备的冲销部分） | | | | 计入当期损益的政府补助（与公司正常经 营业务密切相关、符合国家政策规定、按 | 3,000.00 | 收到稳岗补贴 | | 照确 ...

公司发展战略 - 构建研发、工程化、实业运营闭环，围绕主业以技术创新为动力，巩固核心技术优势，探索新行业，加强人才引进与合作，形成科研、工程、实业内部循环 [2][3] - 围绕节能环保、新能源、新材料加大科研开发，推动数智化建设，开拓海外市场，实现“科技、工程、实业”互驱联动，布局高附加值新产品 [3] 业务应对策略 - 化工业务拥有“醛醇酸酯”产业链，生产经营灵活，可根据市场情况切换原料生产高效益产品 [3][10] - 工程服务依托技术优势中标多个新建煤化工项目相关工作，同时探索服务新能源产业发展 [3][4] - 催化剂业务新签订单主要来自石油化工和新型煤化工行业，将关注精细化工、新型煤化工领域科研开发 [4] - 化工产品优化工艺流程和生产过程，立足产业链优势向食品级、医药级、新能源化学品方向发展 [5] 财务表现 - 2024 年实现营业总收入 255,429.04 万元，同比下降 3.88%；归属上市公司股东的净利润 26,264.85 万元，同比下降 6.92% [6] 市场拓展计划 - 海外市场依托硫磺回收等技术优势，通过自主出海、搭船出海等方式，布局东南亚、中亚市场，加大“醛醇酸酯”类、催化剂等产品海外开发 [7] 研发投入情况 - 研发费用主要投入石化、煤化工行业硫磺回收、催化剂及醇醛酸酯产业链等主营业务领域，向新能源、精细化工、新材料领域探索 [9] - 报告期内申请专利 27 项（发明专利 12 项，实用新型专利 15 项），获授权专利 21 项（发明专利 7 项，实用新型专利 14 项） [9] 行业发展前景 - 化工、石化产业结构性矛盾突出，未来将向“转方式、调结构、提质量、增效益”方向发展，投资结构优化升级 [10] - 新疆煤化工项目启动、风光电氢与传统能源耦合一体化发展等为公司带来发展机会 [10] 市值管理 - 持续规范运营，提升经营效率和盈利能力，运用科技赋能、资本助力，推进技术迭代和产业链延伸，打造“价值企业” [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][13][59] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司坚持“科技 + 工程 + 实业”互驱联动发展，工程领域硫磺回收工程项目技术领先，有望受益于新疆煤化工发展；化工领域是国内正丙醇龙头企业，纤维素及催化剂项目加速落地，看好长期成长 [13][59] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024 年实现营业收入 25.54 亿元，同比下降 3.88%；归母净利润 2.63 亿元，同比下降 6.92%；加权平均净资产收益率为 9.73%，同比下降 1.01 个百分点；销售毛利率 21.56%，同比增长 0.32 个百分点；销售净利率 10.32%，同比下降 0.57 个百分点 [5][6] - 分板块看，2024 年工程总承包业务营收 4.67 亿元，同比 -1.32%，毛利率 15.83%，同比减少 12.15 个百分点；工程设计营收 0.97 亿元，同比 -19.79%，毛利率 48.58%，同比减少 1.01 个百分点；醛醇酸酯类营收 14.08 亿元，同比 +1.75%，毛利率 18.80%，同比增加 4.73 个百分点；残液加工类营收 3.84 亿元，同比 -12.01%，毛利率 29.67%，同比增加 4.95 个百分点；催化剂销售营收 1.73 亿元，同比 -24.95%，毛利率 23.78%，同比减少 2.51 个百分点；醋酸丁酸纤维素类营收 0.14 亿元，同比 +598.68%，毛利率 2.33%，同比增加 21.83 个百分点 [6] - 截至 2024 年末未完工总承包项目 11 个，项目金额 22.25 亿元，未完工部分金额 13.92 亿元，其中北方华锦联合石化有限公司相关项目金额为 12.34 亿元，截至 2024 年末履约进度为 28.70%，本期确认收入 2.91 亿元，累计确认收入 2.95 亿元，回款 4.28 亿元，应收账款余额 8.41 亿元 [7] - 2024 年醛醇酸酯类销量 18.80 万吨，同比 -7.49%，销售均价 7492 元/吨，同比 +9.99%；残液加工类销量 6.07 万吨，同比 -5.62%，销售均价 6319 元/吨，同比 -6.77%；催化剂业务市场开拓成效显著，新签订单创历史佳绩 [8] - 2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.91%/4.61%/4.38%/-0.22%，同比 +0.06/+0.55/+0.08/+0.12pct [8] - 2024 年公司经营活动产生的现金流量净额 2.85 亿元，同比 -43.74%，主要系工程总承包支付设备材料款及工程款增加所致 [8] - 2024Q4 实现营收 8.61 亿元，同比 +29.47%，环比 +28.89%；归母净利润 1.17 亿元，同比 +39.31%，环比 +89.72%；ROE 为 4.37%，同比增加 1.24 个百分点，环比增加 2.01 个百分点；销售毛利率 25.14%，同比增加 4.17 个百分点，环比增加 4.32 个百分点；销售净利率 13.23%，同比增加 0.71 个百分点，环比增加 3.29 个百分点 [5] 公司财务数据 - 2024Q4 北方华锦联合石化有限公司相关项目实现营业收入 2.21 亿元，较前三季度（共 0.59 亿元）大幅增长，带动四季度营收及利润均大幅提升 [9] - 2024Q4 销售/管理/研发/财务费用分别为 0.07/0.20/0.35/-0.01 亿元，同比 -0.01 亿元/-0.02 亿元/+0.08 亿元/基本持平，环比 +0.01/-0.14/+0.09/-0.01 亿元 [9] - 2024Q4 投资净收益为 0.21 亿元，同比 +0.09 亿元，环比 +0.17 亿元；资产减值损失为 -0.18 亿元，同比 -0.23 亿元，环比 -0.18 亿元，主要系计提青岛联信商誉减值准备所致；信用减值损失为 -0.12 亿元，同比 -0.07 亿元，环比 -0.13 亿元，主要系计提坏账准备所致；资产处置收益为 -0.11 亿元，同比 -0.11 亿元，环比 -0.11 亿元，主要系处置 5 万吨/丙醛装置在建工程所致 [9] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 34、42、52 亿元，归母净利润分别为 4.05、5.37、7.03 亿元，对应 PE 分别 13、10、8 倍 [13][59]

文章核心观点 - 近期建筑装饰行业市场表现呈结构性分化，中西部地区固定资产投资增速显著回升，部分企业化工业务盈利波动引发市场探讨 [1] 中西部固投情况 - 2025年1 - 2月西藏、新疆、内蒙古等中西部省市固定资产投资增速位居全国前列，西藏以35.8%增速领跑，新疆、内蒙古分别同比增长19.7%、20.2%，与东部经济大省增速趋稳形成对比，基建投资呈区域性和结构性分化特征 [2] - 专项债等政策工具对中西部基建倾斜效应逐步显现，地方政府对基建态度转好，债务约束边际放松，推动固投数据改善 [2] - 新疆交通、能源等重大项目密集开工，带动区域内建筑建材企业订单增长，传统基建央企表现偏弱，但区域龙头企业估值修复空间值得关注 [2] - 伟星新材近期在乌鲁木齐成立新型建材公司，覆盖轻质建材、建筑装饰材料等业务，或强化中西部基建产业链本地化协同效应 [2] 三维化学化工业务情况 - 三维化学自2021年收购诺奥化工后，化工业务成重要盈利板块，2022年该业务净利润为1.64亿元，较2021年的3.11亿元显著下滑，受原材料成本上涨及终端价格传导不畅影响 [3] - 2022年上半年乙烯采购成本同比上涨14.1%，同期醇醛酸酯类产品售价同比下降5.4%，利润空间受挤压 [3] - 2025年以来原材料价格压力有所缓解，乙烯、丙烯市场均价较2022年分别下降5.2%、10.3%，正丙醇、辛醇等产品价格同比降幅收窄 [3] - 若当前价格水平维持，公司化工业务盈利或接近2022年低位，若成本端进一步下行或产品提价，盈利弹性有望释放 [3] - 近期三维化学密集接受机构调研，市场对其化工业务转型及新能源领域拓展关注度提升，公司工程业务正积极向新能源市场延伸，未来盈利改善可能性增加 [3]