纪要涉及的公司 李子园 纪要提到的核心观点和论据 - 经营业绩：2024 年公司收入正增长但未达预期，前三季度收入和业绩利润下滑，第四季度收入个位数上涨，净利润和净利率提升，全年收入相对稳定；2025 年 1 月完成约 106%-107%，超预期 [2][3][4] - 渠道表现：2024 年传统流通渠道受消费疲软影响下滑明显，切入零食量贩渠道和加强电商建设部分抵消下滑趋势，零食量贩收入从数千万元增至八九千万元，电商渠道翻倍增长；早餐和小餐饮渠道通过专业客户运作有所增加；2024 年流通渠道占比 50%-60%，新兴渠道如零食量贩增长显著，早餐和小餐饮渠道占比约 20%，电商渠道占比 5%-6%，特通渠道约 10% [2][5][9] - 增长策略：2025 年规划目标是实现三位数以上增长，策略包括保持零食量贩和电商渠道增长势头，突破早餐和小餐饮渠道，进行分渠道管理，聚焦细分市场，提升招商、产品推广和费用投入效果 [2][10] - 成本情况：2024 年大包粉采购成本处于低位，预计 2025 年维持较低水平，公司储备可满足 10 - 12 个月需求；白糖用量占总成本七八个百分点，价格波动影响不大，包材价格稳定，占总成本约 20%，自有工厂加工塑料粒子，包材价格波动影响有限 [2][12][13] - 费用情况：四季度净利率提升主要来自原材料成本优势和返利政策，销售费用因活动和广告投放减少而下降；2024 年管理费用因新大楼启用折旧费用增加，预计 2025 年变化不大；2025 年将继续实施降本控费增效策略，通过分渠道管理提高费用使用效率，减少传统媒体广告投入，控制销售费用率 [2][14][15] - 产品情况：持续推出新品如零糖饮料和气泡奶，整体动销趋势不理想，新品目前占公司每年收入的 5 - 6%；未来产品方向围绕含乳饮料和其他饮料类，针对不同渠道开发新品，如五黑五红系列健康饮品和营养素水系列产品 [2][16][17] - 市场区域：华东地区市场相对稳定，占比超 50%，西南地区有增长；未来聚焦华东、西南和华南市场，对外围市场采取粗放式管理 [2][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 零食量贩渠道：2024 年上半年平均月销五六百万，下半年平均约 900 万，合作系统增加，产品结构单一，2025 年将丰富产品增加销量 [6] - 招商情况：2024 年客户数量内部有增有减，总体变化不大，但进行了优化选择 [7] - 零售渠道：消费需求与其他渠道有差异，2025 年直接与系统合作，将开发性价比高、适合零售渠道的产品；进入零售渠道主要规格为 380 毫升系列及 225 毫升四连包系列，相对单一，毛利率可能略低于传统流通渠道，市场费用减少，电商物流推广成本高，目前贡献不大 [18][19] - 行业竞争：含乳饮料行业竞争与整个食品饮料行业相互竞争，包括与果汁、奶茶等产品挤压，大包装和便宜产品普遍存在，竞争环境常态化 [23] - 数字化进程：无具体终端网点覆盖率数据，按大区域管理，江浙一带销售好但整体铺货率低；及时了解经销商库存，库存量普遍较低，避免压货补充业绩 [24] - 分红、资本开支及产能利用率：2024 年分红比例约 80%，2025 年预计相近；新增产能利用率 60%-70%，未来潜力大，新产能投入基本完成，增加幅度不大 [25]