纪要涉及的公司 聚飞光电 纪要提到的核心观点和论据 - 2024年业绩高增长原因：国家补贴政策在第四季度超预期；海外业务持续推进；新能源汽车市场发展带动车用显示和照明产品增长；前几年基数小，增幅大；国内产业链向大陆转移，中尺寸产品需求增加 [3][4] - 各业务板块表现 - 车用显示和照明产品：同比增长约30%，占总销售额的14% [3][4] - 背光源产品：销售额同比增长200%，占比从7%-8%上升到20% [3][4] - 大尺寸显示产品：销售额占比从30%下降到24%-25% [3][4] - 中小尺寸显示产品：绝对值持平甚至略有上升，但占比从25%下降到21%-22% [3][4] - 照明业务：占比约为5% [4] - 其他：约10%的销售额来自光学膜、通信类产品等，不可见光和家电LED等其他应用也贡献部分收入 [4] - 国家经济刺激政策影响：对家电、电视和车用领域的政策推动高端产品销量，使公司经营结果超预期；2025年政策效应减弱，但需求旺盛、产能扩大，预计仍有较大增长；海外市场需求强劲，韩系和日本企业需求旺盛，业绩确定性强 [3][5] - Mini LED市场渗透率：2023年底全球渗透率约2.5%，2024年底预计升至5%-6%，2025年保守估计达10%；公司增长速度预计略高于行业平均，国内市场出货量超境外且趋势将持续 [3][7] - Mini LED下游应用及价值量：主要应用于电视、显示器和车用显示设备，电视应用最广泛；2024年低、中、高端方案综合平均价值量至少是传统电视的十倍以上 [8] - 公司在大客户中的份额：是海信主要供应商，占据其整体供货量的40%以上，有时达45%-50% [3][10] - 投资硅光企业进展及利润预期：投资旨在拓展半导体封装业务，主要从事代工业务，产品面向境外市场需验证；2025年预计无利润贡献，未来几年可能仍处投入期 [11] - 公司经营稳定原因：严格品质把控和管理层工程师背景，追求产品品质，满足B端客户高要求；引入管理软件实现精细化管理 [12] - 2025年传统电视行业景气度：整体市场压缩，迷你LED渗透率预计达10%影响传统电视市场；公司传统LED灯条方案需求旺盛，韩系和日本厂商需求强劲 [13][14] - 美国关税问题影响：有一定影响但总体不大，显示背光方案效果明显，客户会选最佳方案；公司作为头部企业被广泛认可，客户优先选性价比高的产品 [15] - 大尺寸面板涨价影响：是正向影响，表明市场需求旺盛，带动背光源方案销售 [16] - 公司毛利率维持较好原因：持续推出新产品，享有溢价，提前获利平滑传统产品降价影响；专注高端市场，毛利率较高；引入管理软件评估订单确保盈利 [17] - 降本努力：通过商务洽谈使产品价格稍高，部分降价压力传导给供应商，部分内部消化，优化生产工艺和设计方案降低成本 [18] - 海外LED厂商情况：在终端市场竞争不过国内企业，主动与国内LED厂合作，公司供货份额不断提升 [19] - 公司维持龙头地位原因：不断开发新产品抢占先机，内功扎实生产稳定，客户粘性大，优先受益市场需求 [20] - 2025年第一季度业绩预期：环比去年第四季度有压力，同比去年第一季度乐观，境内外需求旺盛 [21] - 未来订单趋势及海外需求：全年订单旺盛，海外需求稳定增长，关税影响有限，大客户需求增长，业绩确定性强 [23] - 2025年营收展望：预计稳定增长，两位数以上增长较靠谱 [24] - 毛利率情况：整体相对稳定，产品结构变化可能使毛利率部分微调，总体幅度不大 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 各类产品稼动率：大尺寸电视约90%；中小尺寸平板显示器满负荷，手机显示器产能有富余；车用显示器满负荷；mini LED背光供货紧张；照明产品约88%-90% [9] - 加关税对业绩影响：可能促使部分客户提前备货影响第四季度和第一季度表现，但总体需求确定性强，业绩乐观 [22]