纪要涉及的公司 东方雨虹 纪要提到的核心观点和论据 1. 业绩减值情况：2024年四季度计提较大额度信用和资产减值，因过去与大型地产商合作形成应收账款，部分以工抵房偿还，一线城市房价下跌致资产价值下降，还包括其他应收款履约保证金计提，2023年也曾计提约十亿准备，2024年计提对利润端影响显著[3][4] 2. 业务模式转型：从依赖房地产大客户集采转向零售和小B端渠道，2021年地产收入超百亿，2024年降至12 - 13亿，2025年预计7亿左右，2025年零售和小B端收入占比预计超80%，降低应收风险，提升经营现金流[3][5] 3. 2024年零售收入：民建零售渠道销售额约93亿，德爱威零售约5.2亿，整体零售收入约百亿[3][7] 4. 2025年收入展望：目标300亿，2024年约280多亿且下降十几个百分点，预计2025年收入见底恢复增长，预算制定谨慎客观，过去除22 - 24年外预算多能实现或超额完成[8] 5. 房地产相关业务：2025年预计仍不乐观，地产开工需求和拿地或继续下行，建材行业形势严峻，公司基于此制定预算规划[9] 6. 防水行业趋势：2025年预计继续下行但幅度缩窄，东方雨虹因市场份额提升、零售业务发展、新品类和海外扩展表现将优于行业平均[11] 7. 市场份额和业务结构调整：通过提升市场份额、发展零售业务、拓展新品类及海外扩展增强竞争力，减少对地产大客户集采和施工业务依赖，2024年地产大客户集采收入12 - 13亿，2025年预计7亿，缺口由其他板块弥补[12] 8. 零售渠道表现：2025年预计继续增长，民用建材集团预计双位数增长，德爱威零售从5亿多增至6亿左右，工建集团有望止跌并小幅增长[13] 9. 海外市场贡献：是未来重要发展方向，2024年海外收入约7 - 8亿，2025年预计达15亿，受益于马来西亚工厂投产及美国、沙特等地业务增长，若并购项目落地将显著提升规模[3][14][18] 10. 新兴板块增长点：砂粉、建筑涂料及无纺布等新品类板块未来几年将成主要增长点，公司计划并购扩大布局[17] 11. 应对价格竞争：2024年通过优化原材料替代、配方改进等降低成本，让渡成本下降部分到终端价格获取份额，毛利率相对稳定，2025年视市场情况而定[19] 12. 价格战态度：不惧怕但不主动热衷，坚持通过提高生产效率和优化成本结构保持竞争优势，认为北新建材降价策略不可持续[20] 13. 价格调整决策：目前未主动降低出厂价，销售公司根据KPI考核和市场情况灵活决定终端价格，价格战作为最后手段，仅在必要时考虑[23] 14. 收入和利润权重：收入和利润比重都高，2025年对现金流要求高，不恶意降价获取份额，价格手段谨慎使用[24] 15. 万科情况影响：万科曾是第一大客户，2024年收入仅1亿多，最高达11亿，反映行业开工需求下降和履约风险考量，去年底收回全部应收，约1亿历史欠款预计2025年6月30日前解决并可能减值[25] 16. 减值冲回情况：应收账款正常收回时，之前计提的减值会冲回，是常规财务操作[26] 17. 工抵房情况：2024年底工抵资产约50 - 60亿，经营性资产约30亿集中在成都、重庆等地酒店和北京等地出租园区，住宅和车库等投资性房地产分布各地，主要在经济发达和高线城市[27] 18. 应收账款和现金流：去年四季度应收账款回购良好，新增应收账款少且风险低，客户多为国央企，截至去年底应收账款规模下降，经营性现金流良好且预计2025年更好，公司关注核心KPI指标，进行渠道转型提升指标表现[28][29] 19. 业务结构转型影响：销售模式从大B直销向C端和小B端转变，现金流、经营质量等指标将改善，预示2025年发展前景不同[30] 20. 四季度发货情况：十月、十一月和十二月卷材及防水涂料发货量为正，十二月显著增加，但四季度整体收入下降，因去施工化战略致施工收入减少[31] 21. 工程业务展望：不再直接大规模施工，通过小微合伙人进行小B端渠道销售，赚取材料收益，挖掘工程市场机会[32] 22. 分红情况：将继续实施稳定且高水平现金分红策略，有能力回馈股东，未来几年保持稳定高水平分红规划[33] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 目前无法准确判断复工复产阶段发货量情况，需等正月十五后观察几周数据才能与去年农历同期对比预判[10] 2. 降低产品成本有底线，通过降低产品质量降成本操作空间有限[21][22]