财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度调整后净收入为4130万美元，合每股1.52美元，较2023年同期的2800万美元和每股1.11美元增长47.5% [47] - 2024年第四季度调整后承保收入为4100万美元，高于去年同期的2930万美元 [47] - 2024年第四季度调整后综合比率为71.7%，去年同期为68.8%；剔除巨灾因素后，本季度调整后综合比率为66.1%，去年同期为68.8% [47] - 2024年第四季度年化调整后股本回报率为23.1%，去年同期为25.1% [48] - 2024年第四季度毛保费收入为3.737亿美元，较上年同期增长23%，剔除流失业务后增长39% [48] - 2024年第四季度净保费收入为1.449亿美元，较上年同期增长55% [49] - 2024年第四季度净保费收入占毛保费收入的比例为39%，2023年第四季度为33.9%，2024年第三季度为34.3% [49] - 2024年第四季度损失及损失调整费用为3720万美元，其中非巨灾损耗损失2910万美元，巨灾损失810万美元，主要与飓风有关；本季度损失率为25.7%，其中损耗损失率为20.1%，巨灾损失率为5.6% [53] - 2024年第四季度收购费用占毛保费收入的比例为10.9%，去年同期为10.5%，2024年第三季度为10.5% [54] - 2024年第四季度其他承保费用（包括调整项）占毛保费收入的比例为7.2%，去年同期为6.9%，2024年第三季度为5.9% [55] - 2024年第四季度净投资收入为1130万美元，较上年同期增长61.3%；本季度收益率为4.6%，去年同期为4.1%；第四季度投资的平均收益率为5.3% [56] - 2024年底净保费收入与股本比率为0.8821%，股东权益达到7.29亿美元 [58] - 2024年全年调整后净收入增长43%至1.335亿美元，调整后每股收益增长38%至5.09美元，调整后综合比率为73.7%，损失率和费用率分别为26.4%和51.7%，股本回报率为22.2% [59] - 2024年全年调整后承保收入增长35%至1.341亿美元 [60] - 2025年调整后净收入指引为1.8亿 - 1.92亿美元，中点代表调整后净收入增长39%，调整后摊薄每股收益增长39%，调整后股本回报率高于20% [60] 各条业务线数据和关键指标变化 地震保险业务 - 2024年底成为北美第三大地震保险承保商，第四季度核心地震保险业务毛保费收入增长20% [19] - 住宅地震产品有10%的通胀保障，商业地震产品本季度平均费率下降约5%，预计全年这种趋势将持续，但加州野火可能减缓费率下降速度 [20] 内陆航运及其他财产险业务 - 同比增长36%，第四季度建筑商风险、全国财产险和夏威夷飓风险业务是保费增长的主要贡献者 [22] - 从损耗损失角度看，该类别取得了出色的业绩，低损失率得益于多年来大幅提价和承保政策调整，以及适度的天气活动（除飓风米尔顿外） [23] - 商业财产险定价呈适度下降趋势，但公司在费率下降时仍坚持关键条款和条件 [24] 意外险业务 - 保费同比增长112%，承包商综合责任险、房地产错误与遗漏险、杂项专业责任险和环境责任险表现强劲，新的E&S意外险团队也做出了贡献 [25] - 意外险业务占总投资组合的50%，公司专注于目标细分市场的保守承保，采用谨慎的风险管理策略 [27] - 季度末，意外险业务的平均总限额为240万美元，平均净限额为110万美元 [27] - 意外险业务的损失率与保守的损失预期相符，准备金持续增长，超过80%的意外险准备金为已发生未报告（IBNR）准备金，远高于行业平均水平 [28] - 环境责任险费率上涨8%，E&S意外险和超额责任险费率上涨7% - 12%，有汽车保险的承包商综合责任险账户本季度费率上涨近20% [29] 代出单业务 - 与奥马哈国民公司分离后，代出单业务集团保费下降33%，公司对现有合作伙伴的增长和新合作关系的前景感到满意 [31] 农作物保险业务 - 第四季度保费收入为1570万美元，全年保费收入为1.16亿美元，预计多险种农作物保险（MPCI）的承保利润约为20% [33] - 2025年再保险条约确定，将保留30%的标的保费，而之前到期条约的保留比例为5% [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 加州野火加剧了加州房主保险市场的混乱和挑战，提高了该州对自然灾害的认识，年初住宅地震险新业务有适度增长 [15] - 野火可能减缓帕洛玛和更广泛市场1月1日经历的费率下降速度，但近期巨灾债券市场活动表明，此次事件并未削弱投资者对地震等单一风险敞口的兴趣 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年有四项战略举措：整合运营以实现2024年投资的货币化；谨慎打造新的市场领导者，确保作物和意外险业务成为市场领先业务；坚持保守和明确的市场偏好，专注于盈利性增长；持续产生稳定收益，寻找新的收益增长点，同时保持健康的准备金基础 [39] - 公司收购了第一美国赔偿公司（FIA），其结果将暂时纳入意外险产品组，担保业务是一个有吸引力的市场细分领域，有望成为公司长期的重要增长动力 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司的丰收年，团队有效执行了四项战略目标，实现了强劲的保费增长和盈利增长 [7] - 公司对2025年的前景充满信心，预计地震险保费全年将实现中到高两位数增长，作物保险业务有望在中期超过5000万美元保费，目标是到2025年底成为美国前十大作物保费承保商之一，预计明年保费超过2亿美元 [22] - 尽管面临一些挑战，如加州野火和再保险市场的不确定性，但公司认为这些事件也带来了机遇，如住宅地震险业务可能受益于加州地震管理局成员公司减少对加州的风险敞口 [15] 其他重要信息 - 公司于2025年初完成了对担保公司第一美国赔偿公司（FIA）的收购 [9] - 公司被AM Best评为A（优秀）级 [9] - 2024年公司招聘了多位行业资深专业人士，包括首席运营官、首席人力官、首席理赔官、作物业务主管和NSGAS主管 [10] - 公司实现了Valomar 2目标，即在三年内将2021年调整后的承保收入翻番 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 再保险预期是假设全年再保险定价有所改善，还是采用稳定状态的观点？ - 公司构建的指引范围是正负0 - 5%，下限适用于平价续约，上限适用于下降5%的续约。1月1日部分超额损失再保险续约对公司有利，费率下降了15%，但考虑到野火对再保险市场的影响，公司采取了保守态度，未假设费率下降幅度会像1月1日那样大 [68] 问题2: 作为加州当地企业，如何看待市场的变化，帕洛玛是否有机会？ - 加州住宅保险市场将越来越多地转向超额和盈余保险（E&S）市场，不仅是高价值细分市场，传统标准市场也会如此。帕洛玛可能在住宅地震险方面有机会，主要是由于加州地震管理局参与保险公司减少风险敞口，以及事件引发的短期和中期内公众意识的提高。商业方面，建筑商风险业务可能有机会，但公司不会涉足房主保险或传统商业多险种保险 [72] 问题3: 6月1日的再保险定价预期如何影响公司展望，如果定价明显好于预期，展望会有多大变化？ - 超额损失再保险是公司最大的费用项目，如果6月1日的定价下降幅度低于5%，将对业绩有积极影响。公司正在关注巨灾债券市场的活动，目前趋势仍类似1月1日的情况，但6月1日有近30亿美元的限额需要续约或购买，公司选择保守预期 [79] 问题4: 地震保险需求对房主定价的弹性如何，加州火灾后房主保险价格上涨是否会对地震险增长构成逆风？ - 加州住宅地震保险市场渗透率仍然很低，年初新业务销售有所增加。公司正在关注房主成本上升的影响，但目前尚未显现。非续约的房主保险政策可能会为公司在住宅地震险市场提供竞争机会，公司有信心维持地震险业务的高两位数增长 [85] 问题5: 净保费收入比率在2025年各季度的变化范围是多少？ - 第四季度净保费收入比率为39%，预计第一季度会略有上升，第一、二季度将达到高点，第二季度可能与第一季度持平，预计在40 - 41%左右。第三季度由于作物业务参与度从5%提高到30%，该比率将下降，预计在低30%左右，之后第四季度会再次上升。全年平均预计在高30%左右 [93] 问题6: 商业地震险价格下降，是否是因为财产险公司愿意承担更多地震风险敞口？ - 综合险市场已重新进入大型分层和共享商业地震险市场，但在小型商业地震险市场并不明显。从潜在盈利能力来看，商业地震险市场仍然有吸引力，费率下降幅度不大，主要是高个位数，且在大型分层和共享账户中更为明显。同时，商业地震险产品的条款和条件仍然保持良好 [104] 问题7: 公司对2025年强劲增长有信心的原因是什么？ - 主要原因包括：地震险业务在财产巨灾再保险市场平稳至略有下降的情况下提供了规模和利润率提升；其他财产险业务通过大幅提价和承保改进，减少了不稳定风险敞口，实现了快速增长；意外险业务增长良好，保守承保且风险参与适度；作物保险业务基于历史业绩和风险选择能力，增加风险参与度将带来运营杠杆和规模效应 [110] 问题8: 全年800 - 1200万美元的巨灾损失指引是如何得出的？ - 公司在2024年对承保业务进行了调整，以减少对美国巨灾的风险敞口，预期平均年度损失（AAL）持续缩小。该指引略低于2024年的实际损失，公司认为在业务调整的范围内，这是一个合理的估计。此外，公司还在预算中考虑了小型巨灾事件，预计全年小型巨灾和巨灾损失占总损失率的3 - 5个百分点 [118] 问题9: 如何看待2025年代出单业务的发展？ - 未来两个季度代出单业务将受到与奥马哈国民公司合作终止的较大影响，之后在同店基础上可能持平或略有上升。公司有潜在合作项目储备，但资本主要分配给作物、地震、其他财产、担保和意外险业务，代出单业务今年可能表现相对滞后 [126] 问题10: 作物保险业务的风险敞口主要在哪些州，减少的再保险是政府再保险还是私人再保险？ - 作物保险业务主要集中在中西部核心玉米和大豆产区及其周边州，不会在东西海岸有风险敞口。公司正在减少向私人再保险市场的成数分保，与政府的再保险互动总量大致相同，未来将采用成数分保和停止损失分保相结合的结构 [131] 问题11: 住宅地震险的通胀保障能否应对关税等因素导致的突然大幅通胀，商业地震险是否有通胀保障？ - 住宅地震险的通胀保障是承保规则，无需保险部门批准，公司可以根据再保险组合管理情况进行调整，例如在通胀上升时从5%提高到10%。商业地震险没有自动的通胀保障规则，但公司在每次续约时会对保险价值（ITV）进行更新评估 [139] 问题12: 6月超额损失再保险续约时购买的增量限额是否与地震险业务的中到高两位数增长一致？ - 是的，增量限额的增长将与地震险业务的中到高两位数增长预期一致 [146] 问题13: 意外险和内陆航运业务的超额增长预计会持续多久，作物保险业务参与度从5%提高到30%预计会带来多少额外承保收入？ - 内陆航运及其他财产险业务的某些细分市场将持续保持高增长，如夏威夷飓风险业务，整体增长可能快于地震险业务，但不会差距过大。意外险业务预计将是除作物保险外增长最快的业务，因为公司在2024年招聘了大量人才，有良好的业务提交流量。公司未提供具体业务线的指导，但作物保险业务的综合比率约为90%，预计大部分增长将在2025年实现，中期有望达到5亿美元保费 [148] 问题14: 作物保险业务增加承保风险时，在分保或代出单方面的损失情况如何？ - 作物保险业务的分保或代出单费用率较低，约为2.5 - 3%，承担承保风险有望获得约三倍的收益 [157]