财务数据和关键指标变化 - 第四季度归一化FFO较上年同期增长68.1%至7290万美元，归一化FAD增长63.7%至7430万美元；归一化FFO每股增加4美分或11.1%至40美分，归一化FAD每股也增加4美分或10.8%至41美分 [26] - 公司启动全年指导，归一化FFO每股1.68 - 1.72美元，归一化FAD每股1.72 - 1.76美元，代表FFO每股增长12% - 14.6%，FAD每股增长11.8% - 14.4% [28][32] - 总现金租赁收入预计约2.79亿美元，融资应收款利息收入1150万美元，利息收入约8400万美元，利息费用约2130万美元，G&A费用约3000 - 3700万美元 [29][30][31] - 截至季度末净债务与企业价值比为3.5%，实现固定费用覆盖率17倍 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年完成新投资超15亿美元，估计稳定收益率9.7%；第四季度新增81个三净设施及多个新运营商，完成约7亿美元新投资，估计稳定收益率9.9% [19][20] - 第四季度后完成约2680万美元额外投资，收益率10.6% [21] - 整体租赁覆盖率2.82倍EBITDARM和2.21倍EBITDAR，前十大租户（占三净收入80%）覆盖率3.02倍EBITDARM和2.37倍EBITDAR [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 熟练护理的资本利率维持在12.5% - 13.5%，收益率在9 - 10%区间；老年住房资本利率有轻微压缩但不显著 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司抓住利率上升带来的机会，进行15亿美元投资并通过ATM和后续发行匹配融资，未来专注长期FFO每股增长，匹配合适运营商与机会 [8][9][12] - 投资重点是增值房地产收购机会，也会选择性追求可能带来优质房地产收购的贷款机会 [24] - 公司认为新政府上台后最低人员配置规则可能被撤销，医疗补助和医疗保险将保持不变，行业运营环境在稳定 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司受利率上升影响小，若利率下降将受益，当前资产负债表、投资组合、资本获取、机会和团队状况均强于2024年 [10] - 公司运营环境在稳定，多数投资组合在入住率、熟练组合和覆盖率方面达到或超过疫情前水平 [14] - 若交易流量接近去年，公司有望实现显著外部增长，1月1日起即使无额外投资也有两位数FFO每股增长 [17] 其他重要信息 - 公司会做前瞻性陈述，相关风险在最近向SEC提交的10 - K和10 - Q文件中讨论，公司不承担更新或修订义务 [4][5] - 公司会引用非GAAP指标，与可比GAAP财务指标的调节在收益新闻稿和2024年第四季度非GAAP调节文件中，可在公司网站获取 [5][6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 去年PACS是投资活动重要驱动力，未来投资管道是否会拓宽，大型投资组合是否与新运营商合作 - 今年会与现有运营商拓展合作并可能增加新运营商，大型投资组合目前还太早讨论 [37][38] 问题: 对PACS未来的信心如何，指导中是否有相关坏账 - 指导中无坏账，也不预计今年PACS或其他运营商会有坏账，在PACS公布结果前暂不做评论，其租赁覆盖率出色 [41][42][43] 问题: 投资管道的资本利率是否有变化和压缩 - 熟练护理资本利率维持在12.5% - 13.5%，收益率在9 - 10%区间；老年住房有轻微压缩但不显著 [44][45] 问题: 债务成本更有吸引力，股权成本上升，能否给出相关决策的具体数字参考 - 公司净债务与EBITDA目标范围是4 - 5倍，投资决策取决于投资管道情况，若收益率与去年相当，仍会考虑用部分股权融资 [48][49][50] 问题: 对医疗补助有信心的原因是什么，若削减会发生在哪里，为何不会影响熟练护理领域 - 目前还不能确定，众议院议长和特朗普总统相关表态显示医疗补助不太可能被触及，且两党支持现有医疗补助，特朗普第一任期支持熟练护理领域 [51][52][54] 问题: 投资管道比去年大，提到可能使用信贷工具，是否意味着近期交易活动有空白期 - 会先用手头现金，目前未看到投资管道有空白期，管道持续补充，因信贷工具成本下降，在融资决策上会更谨慎 [58][60][61] 问题: 股票价格波动是否会改变公司对增值投资机会的激进程度 - 不会，公司对每个交易单独进行风险调整后回报的评估 [62][64] 问题: 如何看待投资活动的节奏，是季节性因素还是宏观不确定性导致 - 交易流量没有明显变化，仍很健康且稳定，年底交易完成量增加可能是因为年底要完成交易和税务规划等因素 [69][70][71] 问题: 能否提供近期收购中过渡新运营商项目的细节，过去18个月表现是否符合预期 - 部分项目时间太短还无法判断，整体来看项目按预期推进，低覆盖率项目会要求更多信贷保障，目前表现符合预期 [72][73][74] 问题: 何时能看到相关覆盖率达到预期水平，以Links为例 - Links有两年租金爬坡期以实现稳定，预计2026年能看到相关数据 [76][77][79] 问题: 能否多谈谈投资管道，对老年住房是否有更多兴趣，是否包括SHOP，其资本利率预期如何 - 公司对老年住房和SHOP感兴趣，一直有涉足老年住房投资，关键是找到合适切入点 [82][83][84] 问题: 若撤回医疗补助扩张，对熟练护理有何影响 - 不认为这对熟练护理是严重问题，医疗补助扩张主要针对年轻有劳动能力人群，调整相关要求预计不会影响熟练护理 [85][86] 问题: 目前对与PACS合作的意愿如何，是否处于观望状态 - PACS可能在公布收益前处于观望状态，公司会等其收益公布，希望结果是积极的 [89][90] 问题: 若开展SHOP业务，会是收购有人员和流程的企业还是有机建设 - 目前还不确定，所有选项都有可能，SHOP领域因人口结构等因素很有吸引力 [91][92] 问题: 去年15亿美元投资中，正常管道补充和额外大型投资组合各占多少，如何推断2025年交易规模 - 管道数字不包含所有正在评估的项目，大项目有更高纳入门槛，如田纳西项目之前未纳入管道，需具体对比每次更新的管道数字和完成交易情况 [94][96][99] 问题: 从州层面看，在制定年度预算时，公司主要业务所在州的医疗补助报销是否有早期迹象 - 预计不会有负面意外，有消息称德克萨斯州可能有较大幅度增长，但过去曾有类似希望落空的情况，整体预计是常规情况 [104][105][106] 问题: 政府减少医疗补助匹配、更多推动医疗保险优势的趋势下，如何看待其对公司的影响 - 医疗保险优势趋势会持续，成熟运营商能适应并获取份额；减少医疗补助匹配方面，目前众议院多数优势微弱，且共和党州长不愿承担更多负担，熟练护理领域的医疗补助很难削减 [108][110][113] 问题: 如何看待PACS面临联邦投资调查的最坏情况 - 公司不想在本次会议上猜测，目前不担心有最坏情况，会等PACS自身公布相关情况 [114][115]