纪要涉及的行业和公司 - 行业：证券行业 - 公司：中国银河 纪要提到的核心观点和论据 公司基本情况与发展潜力 - 公司多项经营指标进步明显，经纪资产排名从第九到第五，经纪收入从2018年的12名到去年三季度的第四名，ROE从第十九名到第七名，ROE主要因素排名从第26名到第六名，有望打开进一步扩展空间[1] - 公司战略调整为财富管理、投资银行、机构业务、国际业务、投资交易业务五位一体的母子公司一体化金融服务，已初步取得较好效果，机构业务重点客户覆盖率达68%，国际业务在东南亚核心市场领先[2][3] - 公司存在较大整合预期，第一大股东是银河金控，背后是中央汇金，旗下还有中信、国君、建投等头部券商[4] 业务发展情况 - 财富管理业务：是公司传统优势业务，去年前三季度经纪业务收入37亿，行业排名第六，营业部收入占比约80%；两融业务是利息收入主要来源，市占率在5% - 5.5%区间，股权质押占比降至45%，风险可控；线上人数2019 - 2024年每年增长约50%，市占率提升到2024年的4%，排名第六[8][9][10] - 投行业务：定位是打造受人尊敬、国内领先、国际一流的现代投行；2025年保荐人员数量达104人，较2023年增长30%；2024年上半年完成多单业务，若IPO重新放开，有望取得更大进展；目前投行收入占比低，有较大提升空间[11][12][7] - 自营业务：自营资产收益从2018年的734亿增长到2024年前三季度的4039亿，投资比例维持在90%左右，2024年前三季度年化统计排名第四，能保证公司盈利[13] - 资管业务：2018 - 2020年上半年集合资管规模同比增长24%，受托资金规模占65%，转型顺利，保证业务持续发力[14] - 机构业务：成立一站式机构互通平台，推出分工2.0，已服务一千一百多家大公司、三千多只公募基金、一百多只私募基金，2023年重点机构客户覆盖率达68%[15] - 国际业务：银河国际控股面向香港地区，银海外面向东南亚核心市场，在马来西亚、新加坡、泰国市场排名靠前，印尼排前五，有望辅助公司达成海外生态[16] 业绩与估值 - 2018 - 2023年经营收入增长28%、利润增长22%，高于行业同期的11%和16%；2024年前段时间营收354亿，同比增长5%，规模增长101亿，同比增长29%[6] - 预计2024 - 2026年经纪营收分别为59亿、70亿、72亿，金融营收2025 - 2026年在40 - 53亿之间，2026年投行收入8 - 10亿；2025 - 2026年整体收入分别为110亿和130亿，利润总值分别为120亿和140亿[17][18] - 2025年估值1.04倍，2026年约1.96倍，相比中信、建投、中信华赛等四家合体券商的1.5倍估值，有较大提升空间[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司2018 - 2022年进行财富管理转型，2023 - 2025年重点发展投行，目标是打造国内一流国际营收的投行，管理层眼光前瞻[5] - 市场有15年前后的降杠杆和股份质押扩张，18年后进入新阶段，公司卖出回购是主要融资手段[6]