纪要涉及的行业和公司 - 行业：建筑和建材行业 - 公司：中国中冶集团 纪要提到的核心观点和论据 召开电话会的原因 - 从去年中报起建筑行业央企国企压力大，头部企业收入和业绩有变化，企业积极谋划提升动作[1] - 2023 年以来国资委对建筑国际考核增加 ROE 等要求，企业过去两年已在努力[1] - 春节后是施工季节，但近期开工情况差，项目向大项目和特定领域集中，部分央企有优势[2][3] 公司现状 - 总部初八上班，一线项目到十五甚至二十号左右完全复工，数据下周或更完整[4] - 一月份数据平稳，因今年一月少一周，收入和利润确认平稳[5] - 2024 年新签合同约一万两千五百亿，下滑 12%左右；海外工程达 930 亿，同比增长 50%，占比 7.5%；冶金工程下滑个位数[5][6] 公司展望 - 一季度要实现开门红，控股股东中国五矿要求收入或订单稳定增长，五矿一月份利润同比增加 9%左右[9] - 2025 年订单和收入同比去年或保持平稳或增长，利润在 2023 年基础上有所增长，目标是股本培元，订单更实、提高转化率[10][11] 业务情况 - 地产业务：去年地产业务有较大资产减值，预计未来三年清除，减值预计减少，主业发展较好[12] - 矿业开发：今年有两个未开发铜矿有望开工，巴基斯坦西雅迪克铜矿上半年开工，阿富汗安纳克铜矿下半年开工；多晶硅半导体国际材料工厂今年有望完成二期建设[18][19][21] - 工业制造业：主要是能源工程和工业厂房类业务，公司擅长高端工业厂房建设，如特斯拉超级充能工厂，业务需求较好[27] - 海外业务：去年海外业务较好，冶建方面有色矿山类项目增加多，与有色开发周期有关；今年印尼和马来西亚可能有新钢厂落地，海外市场订单结构与国内相反，海外 80%是冶金矿服有色工业类项目[28][29] 公司与股东协同 - 公司 90%股权转到中国五矿，成为其二级旗下上市控股公司，托管五矿旗下二十三冶，未来可能现金收购；五矿旗下资本矿业国际工程业务整合到公司内部[23] - 公司与五矿有业务合作，如医院改火箭项目、办公楼建设等；金融方面由五矿证券主导供应链金融、发债等工作[24] 估值与地产风险 - 建筑央企 PB 低与应收账款、地产敞口风险有关，公司目前无剥离地产想法，通过自身消化；房地产企业应收款占比小，对公司影响可控[30][32][33] - 提升 PB 或 ROE 方式有限，回购偏短期，分拆偏长期，提升分红担心现金流持续性问题[34] 战略规划 - 未来“十五五”战略规划是转型升级，继续做大特色业务，提高运营类资产比重，特色业务可作为战略性新兴产业统计[37] - 国内开工的深地储氢项目是国内首台套，有前景，未来可能推广；多家子企业入选双百、科改和专精特新小巨人企业[38][39] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 春节不停工项目比例往年大概 10%，或下滑一两个点，公司感受不明显，宏观数据看第三方更准确[8] - 去年四季度推进化债，虽多付出一百多亿，但现金流为正；两会后化债力度若按政策推广，对建筑企业现金流量表修复有好处[14][17] - 目前对央企建筑央企考核保持稳定，与去年基本相同[36] - 年初开工情况弱，资金落地慢可能先用于偿还带息负债，二季度三四月份或有改善趋势[41][42] - 公司作为央企要承担社会责任，对中小企业和农民工付款强度不放松，加强与央地关系，参与花贷资金还款谋划[44][45]