纪要涉及的行业和公司 - 行业：消费电子、汽车、AI - 公司：BRD电子、比亚迪电子、英伟达、A客户、杰普、富士康 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 基于比亚迪电子消费电子、汽车业务及英伟达布局的AI业务利润分拆，保守估计市值至少达1200亿，2025年分布估值可上看1500亿市值 [2] - 维持比亚迪电子目标价69元港币，评级为买入，中长期市值空间中枢约2000亿元 [27][29] 论据 - 业务拆分：比亚迪电子80%业务来自消费电子，其中70%-80%来自BRD母公司；智能产品业务2024年营收约200亿，占比10%，核心增量关注原装和专侧业务机会 [3] - 财务表现 - 利润：2021年达54亿，含一次性口罩机利润约10亿；2022年降至20亿左右，与行业去库存、市场疲弱有关；预计稳定在45 - 50亿 [4] - 短期借贷：2024年并表杰普借款约150亿，财务费用4 - 6亿，2025年将收窄 [5] - 无形资产开销：每年8 - 9亿，预计延续4 - 5年 [6] - 业务情况 - 汽车业务 - 比亚迪2024年汽车销量超520万辆，海外销量100万辆，2025年高阶制价渗透率上修至60 - 70% [6][7] - 智能座舱：份额稳定在90%以下，单车价值量1000 - 5000元，2024年营收约110亿，随比亚迪汽车销量增长 [8] - 智能驾驶预控：参与制价预控方案，低、中、高端方案今年营收分别约5亿、80亿、25亿，总计超110亿 [10] - 悬架产品：2024下半年供应，有设计和生产能力，2025年营收约20亿，份额将提升 [12][13] - 热管理：核心部件自制，单价2000元以内 [13] - 营收预测：短期预计2024年至少350亿，长期比亚迪自身贡献大几百亿，加上外部客户可达大几百亿到一千亿 [15] - AI业务 - 2025年静态营收30 - 50亿，长期有望达数百亿 [16] - 云端业务：服务器整机已量产供货，国内市场空间2000 - 3000亿，具备6大类产品线供应能力 [16][17] - 端侧业务：与英伟达合作久，关注Jetpack模组应用，MR解决方案渗透率将从不到10%提升至20% [19][20] - 中长期展望：云端和端侧业务加起来有望达大几百亿营收 [22] - 消费电子 - 2024年营收约1700亿，今年预计1300 - 1400亿，A客户是主要客户，iPad组装占一半 [22] - iPhone17布局：承接Z机型钛合金中框和Pro Max铝合金中框，玻璃背板技术款份额从10 - 20%提升至34% [24] - 盈利预测：预计2025年消费电子业务贡献利润40 - 42亿，给予20倍估值，对应市值超800亿 [26] 其他重要但可能被忽略的内容 - 比亚迪电子行政总裁王念祥曾在BRD效力多年 [4] - 杰浦2025年净利率预计为低个位数，可参考富士康结构件盈利水平 [25] - 技术业务今年预计贡献营收18 - 20亿，利润接近20亿，给予25 - 30倍估值，对应市值500亿 [26] - 比亚迪电子切入HomePod产品线，可能带来新机会 [28]