纪要涉及的行业和公司 - 行业：铬化工行业、高温合金行业、电镀行业、军工行业、精细化工行业、新能源行业、AI行业、人形机器人产业、工程机械行业、五金行业、水暖行业 [3][4][7][12][20][21][31][33] - 公司：振华股份、中信锦州金属股份有限公司、抚顺特钢、西部超导、湖南股份、钢研高纳、中航上大、宝武钢铁、中信特钢、斯瑞新材、美国FIGURE AI公司、三一重工、中联重科、九牧卫浴 [1][4][10][12][16][31][33] 纪要提到的核心观点和论据 铬化工市场现状 - 市场规模与需求：2024年全球含铬化学品表观消费量约100万吨，中国占比45%，冶金需求增长显著，高纯度金属铬需求强劲 [4][6] - 产能分布：全球金属铬产能超三分之二集中在中国，中信锦州金属年产量约1.1万吨，振华新材2024年产量8000吨，开工率近八成，国际三家公司总产能约3万吨，全球总产能约7万吨，市场竞争格局分散 [4][10][11] - 重铬酸钠情况：是生产金属铬关键中间体，一吨金属铬约需4吨重铬酸钠，全球金属铬消费量2024年约6万吨，市场热度高，订单排至2024年4月底，生产受环保政策严格限制，振华新材两基地折重产量约25万吨，占国内总量一半以上，行业集中度高 [4][9] 金属铬相关情况 - 下游需求领域：主要集中在高温合金领域，用于航空航天、燃气轮机等，国内六家上市公司高温合金出货量年增长超20%，宝武钢铁等大型特钢厂消耗量巨大；还用于特种焊接、特种钢材、动力电池框架、铜合金触头、无人机等 [4][12][16] - 价格走势：2024年8月铬铁矿价格预期下跌但实际执行未跌那么多，春节前后不锈钢企业购低品位矿仍需300美元以上每吨，市场热度高，2024年1月产销量达700吨，订单排到4月底，未来金属铬及其上下游产品可能有涨价预期 [18][29] - 军工需求：中信锦州2024年出货量1.1万吨，超25%直供军工客户，振华去年出货量约7000 - 8000吨，以民用为主，今年及明年计划拓展军工客户 [19] - 国际影响：国际地缘政治紧张提升金属铬需求，但精细化工领域占比下降表明还有其他驱动因素，未来局势缓解对整体市场影响不显著 [20] 振华股份情况 - 竞争优势与毛利率：凭借规模、技术和成本控制优势领先，2022 - 2024年毛利率约27%，显著高于行业第二名，通过新增装置稳定供应，维持较高盈利水平 [28] - 价格策略：基于供需原则，不牺牲市场份额，根据供需适度调整价格 [25] - 并购与扩展计划：有并购机会，重庆基地搬迁扩建项目预计2027年完成，产能从10万吨增至20万吨，总产能达35万吨，稳定占据国内约七成市场份额 [26][27] - 业绩表现与预期：2024年前三季度业绩接近4亿元，全年预计5亿元上下，2025年预计达7 - 8亿元，估值约十倍左右 [44] 其他重要但可能被忽略的内容 - 铬化工产业链构成：从铬铁矿石提取制成重铬酸钠，再加工成三氧化二铬和三氧化铬，还原为高纯度金属铬，全球未掌握直接从矿石提取高纯度单质铬方法 [5] - 国内外市场差异：国内皮革鞣制剂依赖西方厂商，表面处理、电镀是最大消耗方向，是全球最大电镀国和耐火材料生产国，对高纯度金属元素需求强劲 [7] - 科研行业情况：装置上马速度慢，过剩程度可控，新增装置可稳定补充供应，维持70% - 80%开工率可减少运营压力、保证盈利能力和价格弹性 [30] - 工业研究机构需求：传统应用场景需求收缩，但新需求开拓使国内对个人需求总量仍增长，化工原料环节需求提升导致金属材料缺货和科研产能紧张，新增产能补齐后缺货状况会缓解 [31] - 人形机器人产业应用：对电镀技术尤其是六价铬电镀技术有应用，美国FIGURE AI公司使用铬电镀处理表层，国内方向明确，裸露金属器件需表面处理 [33] - 铬铁矿价格波动：价格波动大，当前处于相对强势通道，涨价3月体现，四季度初可能进一步表现 [34] - 基地投资与进展：重庆基地投资补给产业链和优化成本，节省采购成本、降低生产成本、提高利润率；黄石本部基地实现铬渣零堆存；两基地通过余热回收节省成本、减少排放；公司碳指标有富裕并出售碳配额，总六价铬排放量降至原来一半 [37][38][39][40][41] - 副产物处理：重铬酸钠生产副产物制成超细氢氧化铝微粉，毛利率超30%，计划用重庆基地废渣扩大产能，2024年11月新增10万吨装置投产，今年预计增量2万吨，总产量达6万吨，未来希望达14 - 15万吨 [42] - 非核心业务表现：占销售收入比例稳定在30%左右，对利润贡献大，钒和铝毛利率比主研产品高，未来将加强 [43]