财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司报告收入53亿美元，有机收入增长2%，符合预期 [17] - 第四季度全球销售增长（排除中国约200个基点的影响）为4%，服务收入增长6%，产品收入增长1%，有机订单同比增长6% [18] - 第四季度公司总订单出货比为1.09倍，是分拆以来最高，第四季度末积压订单达到创纪录的198亿美元，同比增加7亿美元，环比增加2亿美元 [19] - 第四季度调整后息税前利润率为18.7%，同比增加260个基点，调整后每股收益为1.45美元，同比增长23%，自由现金流为8.11亿美元，较去年减少1.45亿美元 [19][20] - 2024年全年，公司收入197亿美元，有机增长1%，产品收入持平，服务收入增长3%，有机订单同比增长3%，订单出货比为1.05倍 [20][21] - 2024年全年调整后息税前利润率为16.3%，同比扩大120个基点，调整后每股收益为4.49美元，同比增长14%，自由现金流为16亿美元，同比减少1.61亿美元 [21][22] - 2024年第四季度调整后毛利率较去年同期扩大150个基点，较2023年全年扩大140个基点，第四季度研发投资占销售额的6.5%，同比增长9%，全年研发投资13亿美元，约占销售额的6.7%，高于2023年的12亿美元 [23][24] - 2025年，公司预计收入增长2% - 3%，外汇对收入的逆风影响约为1.5%，预计全年调整后息税前利润率在16.7% - 16.8%之间，同比扩大40 - 50个基点，预计调整后有效税率在22% - 23%之间，调整后每股收益在4.61 - 4.75美元之间，同比增长3% - 6%，预计全年自由现金流至少为17.5亿美元 [37][38][39] - 2025年第一季度，公司预计有机收入同比增长1% - 2%，调整后息税前利润率和调整后每股收益与去年同期大致持平 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 成像业务第四季度有机收入与去年同期持平，美国和其他地区的优势被中国市场的逆风所抵消，部门息税前利润率同比提高200个基点，全年利润率提高170个基点 [27][28] - 先进可视化解决方案（AVS）业务第四季度有机收入同比增长4%，美国销量增加部分抵消了中国市场的下降，部门息税前利润率同比增加240个基点 [29] - 患者护理解决方案业务第四季度有机收入增长与去年同期持平，服务增长和履行情况改善被监测解决方案的艰难比较所抵消，部门息税前利润率下降50个基点，环比息税前利润提高220个基点 [30][31] - 医药诊断业务第四季度实现9%的有机增长，息税前利润率约为33%，公司宣布投资1.38亿美元扩大爱尔兰科克的造影剂制造工厂 [32][33][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场持续表现强劲，近期对美国客户的调查显示，一半受访者表示预计会增加成像投资，特别是在门诊环境中 [6][7] - 中国市场开始出现轻微改善迹象，订单有所增长，公司预计2025年上半年中国市场销售表现为负，下半年将环比改善，全年呈低个位数下降 [7][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行精准医疗战略，从成像公司向医疗解决方案提供商转型，通过与客户合作解决其最大挑战，2024年全球达成50笔企业交易，上个月宣布与萨特健康达成价值10亿美元的护理联盟协议，自分拆以来达成的大型交易总价值超过50亿美元 [9][10] - 公司注重创新，2024年推出约40项创新产品，过去三年推出的产品对新产品引入活力的贡献约为50%，如导管实验室Allia IGS Pulse表现超预期，即将推出Flyrcado [11][12] - 公司在人工智能领域取得进展，一年内AI-enabled FDA授权从58项增加到85项，升级约30%的MR基础设备，将Sonic DL扩展到心脏以外的领域 [13] - 公司开发基于云的解决方案，如CareIntellect，执行有纪律的并购战略，2024年完成两笔收购，宣布计划收购NMP以深化在日本和其他亚洲市场的放射性药物分销能力 [14] - 行业竞争方面，中国市场竞争激烈，有本地和跨国企业参与，公司在全球各细分市场表现良好，在美国市场相对较强，认为自身新推出的产品将带来额外的增长 [81][82][83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2024年团队在创新和财务方面的进展感到自豪，对2025年的指引有信心，特别是考虑到强劲的积压订单和订单势头 [41] - 公司作为全球公司，拥有多元化供应链和重要的美国制造基地，将继续积极制定潜在的缓解计划，朝着公司中期财务目标取得良好进展 [46][47] 其他重要信息 - 患者护理解决方案总裁兼首席执行官Tom Westrick决定退休，公司预计近期宣布其继任者，Tom将留任以支持平稳过渡 [48][49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度利润率达到18.7%，超出预期，如何看待利润率动态以及对长期规划（LRP）的影响 - 第四季度利润率超出预期，同比扩张260个基点，是公司的纪录，主要得益于毛利率表现良好、销售及一般管理费用（SG&A）下降，以及价格、销量和产品组合的贡献，还有可变成本生产率计划和节约举措抵消了通胀和低效率的影响 [55][56][57] - 第四季度有100个基点的一次性项目，季节性因素导致第四季度通常是全年利润率最高的季度，2025年第一季度利润率将回归正常，公司对实现中期利润率目标更有信心，维持中期指导不变，认为有机会实现20%以上的利润率 [58][59][60] 问题2: 如果中国市场正常化，是否意味着利润率有机会达到中20%以上 - 尽管去年销售增长较低且市场有波动，公司仍实现了120个基点的利润率扩张，今年销售增长低于中期预期，但仍将实现40 - 50个基点的利润率扩张，创新产品上市将推动业绩提升，公司对实现利润率增长机会感到乐观 [62][63] 问题3: 请详细说明中国第四季度的订单环境以及各省份的刺激进程 - 中国市场订单情况符合预期，从较低基数开始有所改善，从反腐败、刺激措施和后续进展来看，整体与之前的预期一致，目前处于招标阶段，大部分订单转化为销售将在下半年 [70][71][72] - 公司预计2025年上半年中国市场收入为负增长，下半年环比改善，全年呈低个位数下降，将密切关注市场动态，认为中国是有吸引力的长期市场，但存在一定波动性 [74][75] 问题4: 美国和全球医院资本支出（CapEx）环境如何，竞争动态如何 - 除中国外，全球医院资本支出环境有所改善，欧洲市场预计在2025年朝更积极方向发展，美国市场表现强劲，医院系统升级需求增加，手术和介入手术程序增长推动了相关设备需求 [78][79] - 中国市场竞争激烈，公司在全球各细分市场表现良好，在美国市场相对较强，公司认为新推出的产品将带来额外的增长，对自身竞争力有信心 [81][82][83] 问题5: 公司指引中排除中国后有机增长为2.5% - 3.5%，而第四季度退出时有机增长为4%，为何指引是这个数字，对Flyrcado的销量和价格有何假设 - 公司预计中国全年收入呈低个位数下降，排除中国后接近中期个位数增长目标，第四季度订单表现良好，但很多订单交付日期在今年下半年或明年，不影响第一、二季度收入，公司制定指引时会考虑订单交付时间 [89][90][91] - Flyrcado预计在第一季度首次给药，4月初推出，公司计划中预计该产品今年带来约3000万美元收入 [93] 问题6: 第一季度利润率持平，是否有一次性因素，是毛利率影响还是运营费用（OpEx）项目影响 - 第一季度预计毛利率会有一定改善，但研发和销售及一般管理费用会有投资，因为有很多令人兴奋的产品推出，需要为研发和产品发布提供资金支持，这些运营费用的投入会抵消毛利率的扩张，导致利润率持平 [95][96][97] 问题7: 请说明各业务板块2025年的增长预期，特别是医药诊断（PDx）业务考虑到Flyrcado的情况 - 公司对各业务板块订单增长表现满意，2025年预计PDx业务增长与2024年大致一致，其他业务增长与公司整体平均水平大致相符，Flyrcado的预期已包含在PDx业务规划中 [103][104] 问题8: 请说明Flyrcado的关键因素、报销情况以及与医院签约和资本配置的步骤 - Flyrcado中期机会预计为5亿美元规模的产品，目前推出准备工作进展顺利，包括销售团队、报销、制造规模扩大等方面 [106][107] - 该产品是放射性药物，制造结构通常与合同制造组织（CMO）合作，销售运营针对有心血管PET能力的中心，需要在半衰期内交付，推出会更有节奏 [107][108][109] - 编码和HCPCS代码方面预计4月获批生效，已提交直通报销申请，预计不久后有结果，公司对产品推出情况感到乐观 [111][112] 问题9: 请说明第一季度的情况，包括运营利润率逆风以及与去年同期运营利润率扩张的关系，以及全球竞争格局 - 第一季度销售方面中国市场会下降，其他地区会增长，利润表方面，研发和销售及一般管理费用的增长会抵消毛利率的扩张，导致利润率持平，随着时间推移，新产品销售增加和研发投资适度减少，会带来销售增长 [119][120][121] - 竞争方面，公司与竞争对手有相似之处，但业务组合不同，在核心成像领域全球表现良好，在美国市场相对欧洲市场表现更好，通过产品升级转换自身安装基础，获得了市场份额和增长，预计新产品推出会带来更高的销售增长 [122][123][125] 问题10: 萨特健康10亿美元、为期七年的交易是否线性，2025年的假设是什么，是否有类似机会 - 该交易并非总是线性的，由于地震法规和场地翻新等因素，中期可能会有更多相关业务，订单将在今年上半年进入订单簿，公司认为有很多类似机会，与客户合作能带来双赢局面 [136][137][135] 问题11: 公司是否预计2025年在并购方面更活跃，是否仍专注于小型并购（tuck - in M&A），关注领域有何更新 - 公司认为小型并购非常重要，关键是要有很强的战略契合度并符合财务回报框架，公司有战略节奏评估有机和无机投资，随着向医疗解决方案公司转型，并购将发挥重要作用，预计2025年及2026年并购会更活跃，如NMP交易符合公司战略 [140][141][142] 问题12: 请说明AVS业务本季度增长的转折点以及未来的潜在驱动因素 - AVS业务主要包括大型超声业务和介入实验室，超声业务本季度表现良好，得益于去年初推出的新平台，今年下半年心血管方面还有新推出计划 [147][148] - 导管实验室Allia IGS Pulse表现超预期，手术方面OEC品牌因手术中心增长和骨科手术需求增加而表现良好，预计这些趋势在2025年将持续 [149][150][151] 问题13: 请说明自由现金流下降的影响因素以及为何2025年会逆转 - 2024年自由现金流下降的关键驱动因素是年末的库存积压，部分是战略库存水平，部分是库存管理有优化空间，销售波动影响了库存规划 [154][155] - 2025年通过优化库存，预计库存周转率会提高，运营营运资金会改善，库存水平下降将推动自由现金流同比增长 [156][166] 问题14: 考虑到美国医院面临的压力，如何看待美国资本设备市场前景，资本市场假设和指引如何 - 基于潜在的手术增长和执行能力，特别是介入产品的需求，公司对美国资本设备市场前景感到乐观，尽管存在报销政策变化等问题，但目前未看到市场放缓迹象，美国市场仍然强劲，欧洲市场预计会有所回升但不如美国 [160][161][162] - 公司通过季度客户调查显示市场环境持续强劲，将密切关注政策举措对市场的影响 [163]