财务数据和关键指标变化 - Q4 GAAP净亏损为4940万美元，即每股0.83美元 [6] - 净利息收入为1270万美元 [7] - 可分配给普通股股东的收益为4650万美元，即每股0.78美元 [7] - Q4 ARMOUR Capital Management豁免165万美元管理费以抵消运营费用，豁免将持续至另行通知 [8] - Q4通过向售后市场发行约720万股普通股筹集约1.362亿美元资本，对账面价值有轻微摊薄，每股摊薄0.02美元 [8] - 截至2月4日，通过ATM计划发行约1400万股普通股和17364股C类优先股，筹集约2.59亿美元净资本，同样有轻微摊薄 [9] - 季度内每月支付普通股股息每股0.24美元，季度总计0.70美元 [9] - 公司历史累计向股东分配24亿美元 [10] - 季度末账面价值为每股19.07美元，2月10日最新估计账面价值为每股19.18美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - Q4机构投资组合名义利差扩大约4个基点，生产型MBS国债基差扩大约5个基点，年初至今投资组合资产利差收紧约3个基点 [19] - 净投资组合久期为0.36年，隐含杠杆为7.9倍，现金和流动性约占总资本的50% [20] - 对冲组合中约25%为国债对冲，其余为OIS和SOFO支付互换 [20] - 年初至今，公司利用新筹集资金购买约20亿美元抵押贷款资产和TBAs，收益达到或超过门槛利率 [21] - Q4投资组合MBS提前还款率平均为8.7% CPR，Q1至今平均约为6.4% CPR [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 年末回购市场出现定价压力，目前已恢复至典型的SOFR加15个基点的回购利差 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对机构MBS利差持建设性看法，正斜率、更陡峭的收益率曲线和有吸引力的MBS利差目前相对于现金产生约150个基点的正收益，久期对冲杠杆ROE在生产型和溢价息票MBS上达到18% - 19%，公司会在利差疲软或波动时买入MBS [14] - 公司认为2025年利差波动性降低，抵押贷款投资者基础多元化，货币政策维持现状，预计年初利率在区间内波动，有利于MBS稳定回报 [15] - 公司认为GSE改革虽非迫在眉睫风险，但新政府可能会推进相关细节；银行在机构MBS资产配置缓慢可能受监管变化不确定性影响；财政部长Bessent稳定国债发行和解决预算赤字的计划增强投资者信心，激励银行配置国债和MBS [16][17][18] - 公司投资组合全部为机构MBS，在30年期息票区间（2.5% - 6.5%）实现多元化，尤其超配5.5%和6%息票，预计可分配收益将超过Q1股息率 [22] - 公司预计提前还款环境平稳，偏好指定池，年初以来增加TBA滚动息票敞口以增强市场流动性和投资组合灵活性 [22][23] - 公司用40% - 60%的MBS投资组合与关联方BUCKLER Securities进行回购融资，其余分散在15 - 20个交易对手方 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年美联储政策转变，9月下调联邦基金利率50个基点，四季度美国经济保持韧性，投资者调整利率预期致债券收益率上升和利差扩大，总统选举结果和12月FOMC会议增加国债市场不确定性 [12][13] - 公司认为当前MBS市场波动性下降，美联储维持现状将使波动性进一步降低，市场将呈区间波动，虽有更多降息可能，但时间不确定 [31][32] 其他重要信息 - 本次财报电话会议包含前瞻性陈述，受1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款保护，实际结果可能与陈述有重大差异 [4] - 会议讨论涉及非GAAP指标，已在财报中与可比GAAP指标进行调整 [6] - 会议在线回放将在公司网站提供，为期一年 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 账面价值更新是否考虑2月股息 - 不考虑，本周将除息 [28][29] 问题2: 如何看待市场波动性前景及对回报的潜在成本 - 利率和利差波动性下降，是MBS市场获得稳定ROE的顺风因素，预计美联储维持现状将使波动性继续降低，市场呈区间波动，虽有更多降息可能，但时间不确定 [30][31][32] 问题3: 预期18% - 19%的ROE与实际20亿美元投资部署的比较 - 目前实际部署能达到预期数字，但未来情况不确定，公司对新资本的投资成果感到鼓舞 [35][36][38] 问题4: 未来利差扩大的最大风险因素 - 包括地缘政治、GSE改革、财政问题、国债供应和通胀等 [39][40][41] 问题5: GSE改革在当前抵押基差中的定价情况，以及改革过程中基差扩大预期和投资组合应对策略 - 难以确定当前定价情况，但认为目前定价不多；若机构独立，评级可能为A，利差需扩大70个基点；预计会有退出托管的努力，并与引入大量私人资本相结合；新FHFA主任可能通过提高贷款风险溢价等方式提高机构盈利能力，但不认为会突然退出 [44][45][48] 问题6: 增加或减少杠杆的条件 - 公司对当前杠杆水平满意，高于同行平均；增加杠杆需GSE改革、QT及潜在缩表时间等问题更明确；减少杠杆的情况非基本情景，除非曲线平坦或更多加息预期定价 [54][55][56] 问题7: 今年互换利差展望及互换与国债对冲的权衡 - 今年互换头寸利差变动超10个基点，受财政部长Bessent言论和美联储监管提案影响；公司75%使用互换头寸，25%使用国债，以应对互换利差扩大和分散风险 [58][59][61] 问题8: ATM筹集的1.362亿美元是毛额还是净额 - 净额 [66][67] 问题9: 总统选举结果是否改变利率降息预期，投资组合定位如何变化 - 仍坚信有更多降息，在久期和息票组合定位上已做好准备，息票组合中5.5%和6%息票部分ROE最具吸引力，公司在此积极投资 [68][69][70] 问题10: 高息票指定池的溢价情况，与历史相比是否仍有价值 - 近期指定池溢价上升，理论盈亏平衡点接近100%，因此增加TBA美元滚动头寸以分散风险，等待指定池更具吸引力时再转换 [73][74] 问题11: 陡峭收益率曲线对回购市场利差和流动性的支持情况，以及延长回购期限的需求 - 回购曲线1 - 2个月相对平坦，主要受财政部融资举措影响；年末以来回购市场表现良好，利差为SOFR加中双位数基点，有利于机构MBS [76][77]