公司财务表现 - 2025年第四季度 公司实现利息收入2亿3650万美元 净收益2亿870万美元 稀释后每股收益1.86美元 [1] - 利息收入 净收益和每股收益分别同比增长55.1% 2亿5810万美元和2.69美元 [1] - 业绩增长主要由生息资产的平均利息收入强劲增长 以及有息负债的平均利息成本下降所驱动 [1] - 报告期内可分配收益为7970万美元 合每股0.71美元 每股账面价值环比增长6.5%至18.63美元 [6] - 业绩改善得益于利差扩大和融资成本降低 [6] 股东回报 - 公司支付了每股0.72美元的股息 相对于可分配收益的派息率为101% [6] - 按年化计算 股息收益率达到16.4% [6] 业绩展望 - 鉴于当前的宏观环境 预计公司的强劲表现将具有可持续性 [1]

核心财务业绩 - 第四季度总经济回报率为10.63%，GAAP下归属于普通股股东的净利润为2.087亿美元（每股1.86美元），可分配收益为7980万美元（每股0.71美元）[3][7] - 季度末每股账面价值为18.63美元，较9月30日增长6.5%，管理层提供的截至2月17日的最新估计值为18.37美元[1][7] - 第四季度净利息收入为5040万美元[3] 资本与融资活动 - 通过ATM计划筹集约1.38亿美元普通股（发行约750万股，被描述为“轻度稀释”），并通过发行约18.3万股优先股筹集约380万美元[5][8] - 截至2月11日，公司还通过优先股ATM计划发行约23万股，筹集480万美元[8] - 回购融资条件显著改善，平均利率约为SOFR加15个基点，拥有约23个交易对手，加权平均折扣率接近2.75%[5][17] 投资组合与资产配置 - 投资组合规模较第三季度末增长超过10%，抵押贷款资产总额超过200亿美元，几乎100%为机构MBS/CMBS/DUS[6][10] - 投资组合净资产负债表久期为0.14年，隐含杠杆率为7.9倍[6][13] - 超过92%的投资组合为具有某种形式提前还款保护的特定MBS资产池，近30%的资产位于受提前还款保护的机构CMBS资产池和折价MBS中[15] 市场环境与经营展望 - 管理层认为第四季度业绩强劲，并将此归因于抵押贷款支持证券利差收紧、MBS波动性降低以及利率环境走低，且积极势头已延续至2026年第一季度[4] - 管理层将机构MBS视为“高确信度机会”，其背景得到美联储宽松周期以及联邦住房金融局2000亿美元MBS购买指令的支持[6][11] - 供应动态有利，第四季度传统MBS净发行量为负，这有助于复苏TBA展期市场的回报[12] 股息政策 - 公司支付每股0.24美元的月度普通股股息（季度总计0.72美元），目标是支付“有吸引力”且“在背景下合适、中期内稳定”的股息[7][9] - 已支付1月29日的股息，并宣布了将于2月27日和3月30日支付的股息[9] 运营细节与风险因素 - 截至1月底，公司资本流动性头寸约占总股东权益的54%[10] - 第四季度和2026年第一季度至今，投资组合总提前还款率平均为11.1 CPR，高于第三季度的8.1 CPR[16] - 尽管抵押贷款利差收窄，但30年期抵押贷款利率维持在6%至6.3%区间，若持续低于6%可能引发特定息票债券更快的再融资[16]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总经济回报率为10.63% [4] - 第四季度GAAP净利润为2.087亿美元，合每股1.86美元 [4] - 第四季度净利息收入为5040万美元，可分配收益为7980万美元，合每股0.71美元 [4] - 季度末每股账面价值为18.63美元，较9月30日增长6.5% [5] - 截至2月17日的最新估计每股账面价值为18.37美元，已反映1月股息支付和2月股息全额计提 [5] - 第四季度通过发行约183,000股优先股筹集了约380万美元资本 [5] - 截至2月11日，通过普通股市场发行计划发行约750万股，筹集约1.38亿美元资本，造成轻微稀释 [6] - 通过优先股市场发行计划发行23万股，筹集480万美元资本 [7] - 第四季度每月支付每股0.24美元的普通股股息，季度总计0.72美元 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合连续第二个季度增长，较2025年第三季度末增长超过10% [9] - 抵押贷款资产总额超过200亿美元 [9] - 投资组合几乎100%为机构MBS、机构CMBS/DUS和美国国债 [12] - 第四季度和2026年第一季度初增加了超过30亿美元的MBS资产池和DUS [12] - 在第四季度初，超配溢价美元MBS，因其提供了最具吸引力的利差和收益率 [12] - 在1月初特朗普政府相关声明前，增加了超过10亿美元的4.5%和5%票息MBS [13] - 随着中间票息利差收窄至历史高位，转向较低票息和较老抵押品 [13] - 在溢价债券中，更关注高贷款上限池的赎回保护，同时将偿付目标保持在24个基点或更低 [13] - 在机构CMBS中，五年期DUS头寸经历了极端的利差收窄，十年期DUS债券在相对价值上更具吸引力 [13][14] - 约86%的对冲工具为OAS和SOFR支付固定利率互换，其余为国债期货 [15] - 约30%的资产位于具有提前偿付保护的机构CMBS池和折价MBS中 [17] - 具有某种形式提前偿付保护的特定期限MBS池占投资组合的92%以上 [17] - 投资组合提前偿付率在2025年第四季度和2026年第一季度至今平均为11.1 CPR，而2025年第三季度为8.1 CPR [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 受益于MBS利差收窄、MBS波动性降低和利率环境下降 [4] - 市场势头从第四季度持续到第一季度 [4] - 机构MBS被视为从2024年第三季度美联储宽松周期开始的高确信度机会，2026年的背景已变得更具支持性 [9] - 尽管2026年迄今利差显著收窄，但市场的吸引力仍在于利率波动性下降和融资成本降低 [10] - 提前偿付率已脱离近年周期性低点，但仍受控制，主要抵押贷款利率仍锚定在6%左右 [10] - 收益率曲线变陡，预计市场将继续青睐MBS，其回报相对于处于历史紧张估值的公司信用利差具有吸引力 [10] - 政府降低抵押贷款利差的关注强化了抵押贷款市场稳定的明确目标，预计房利美和房地美将通过FHFA的2000亿美元MBS购买任务予以支持 [10] - GSEs在去年全年每月进行了大量的抵押贷款资产购买，而常规MBS的净发行量在第四季度仍为负值 [11] - 这种不平衡在TBA展期市场创造了有吸引力的回报，形成了流动性持有环境并扩大了机构MBS的买家基础 [11] - 30年期抵押贷款利率保持在6%-6.3%的狭窄区间内，但最近已向该区间的低端移动 [15] - 抵押贷款利率与10年期国债的利差现已低于其15年平均水平 [16] - 2026年的回购条件较去年有实质性改善，市场流动性充足，融资水平有所缓解，回购利率平均约为SOFR加15个基点 [17] - SOFR与联邦基金利率的利差也已正常化至接近持平 [17] - 截至今日，公司通过23个活跃的回购交易对手为投资组合融资，约80%的回购本金以3%或更低的折扣率融资，整个回购账簿的加权平均折扣率约为2.75% [19] - Buckler Securities占公司回购融资的大约40%-60% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司旨在支付具有吸引力、在背景下合适且中期内稳定的股息 [7] - 公司继续以中期展望设定股息，尽管利差相对去年较为紧张，但预计更陡峭的收益率曲线和更低的波动性背景仍将支持资产持续且可预测的回报状况 [20] - 公司的方法保持不变：压力测试流动性、应用系统性对冲、并在机会出现时部署资本 [20] - 公司对2026年的定位、战略和为股东创造价值的能力充满信心 [20] - 公司已发布新的投资者演示文稿，提供了额外的见解，包括投资组合如何随时间演变 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场势头从第四季度持续到第一季度 [4] - 2026年的背景已变得更具支持性 [9] - 技术性的供需动态现在对公司有利 [10] - 政府在不牺牲房价升值的情况下推动可负担性的努力，使抵押贷款利率和利差成为实现这一目标的两个主要杠杆，但容易的工作已经完成 [16] - 抵押贷款利率的进一步下降将需要长期国债收益率走低，而自2024年宽松周期开始以来，长期收益率并未与前端降息同步下降 [16] - 许多贷款机构已建立了显著的能力来增加再融资，这可能由抵押贷款利率持续低于6%触发，并可能在未来几个季度加速平价和溢价票息的提前偿付速度 [16] - 再融资活动已被证明对边际抵押贷款利率下降高度敏感，使得TBA和普通溢价MBS的提前偿付风险升高 [16] - 票息选择和特定期限抵押品仍然是控制提前偿付风险的关键 [17] - 融资市场也已出现转机 [17] - 美联储迅速采取行动遏制了与准备金下降和国库券供应增加相关的月内融资压力 [17] - 美联储继续实施降低隔夜联邦基金利率的政策，改变了其再投资方向，并启动了每月高达400亿美元的国库券和其他短期国债的购买，以稳定准备金余额并保持充足的系统流动性 [18] - 这一应对措施强化了回购市场作为流动金融条件基础的系统重要性，并强调了美联储对重演2019年9月事件（当时准备金稀缺和资产负债表摩擦导致有担保融资严重错位）的低容忍度 [18] - 尽管即将上任的主席已表示倾向于缩小美联储的足迹并随时间缩减资产负债表，但预计央行对有序融资市场的关注仍将是最高优先事项，并愿意在任何压力出现前先发制人地做出反应 [18] 1. 在中期，公司预计可能会看到更多的利差收窄 [29] 2. 如果看到更多的曲线变陡，特别是前端引领，通过更多的美联储降息，这也会增加约1%的回报 [30] 3. 公司预计在中期内，关于可负担性的公告将相当活跃 [34] 其他重要信息 - 资本流动性头寸强劲，截至1月底约占股东权益总额的54% [9] - 最新的资产负债表净久期为0.14年，对曲线前端有适度的正偏向 [12] - 隐含杠杆率（不包括长期国债）为7.9倍 [12] - 基准10年期SOFR互换利差已正常化回其LIBOR改革前的平均水平，约为-37个基点 [15] - 截至1月底，流动性约占权益总额的54% [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年投资组合和生息资产的增长前景，考虑到2025年增长了约49%，2026年是否有可能实现类似增长？ [23] - 增长的一个重要因素是融资，当看到融资机会与喜欢的投资机会结合时，公司会执行，但公司对什么有吸引力有相当程度的区分，因此这取决于市场在投资端和股票端的表现，才能确定增长是与去年相似、更小还是其他关系 [24] 问题: 确认截至周二的每股账面价值是否为18.37美元？ [25] - 确认该数字正确，且已计提2月全额股息并支付1月股息 [25] 问题: 考虑到已经发生的利差收窄，目前在新投资上看到的增量回报在哪里？如何看待增量回报水平与当前支付的股息相比？ [28] - 目前，30年期5%票息（当前生产票息）的杠杆收益率约为15%左右，假设8倍杠杆，使用智能对冲工具对冲至0.5久期，这是一个静态框架，未假设更多利差收窄 [29] - 在中期，预计可能会看到更多的利差收窄，例如再获得10个基点的OAS收窄，这将增加约4%的回报 [29] - 如果曲线进一步变陡，特别是前端引领，通过更多的美联储降息，这也会增加约1%的回报 [30] - 这些是总回报框架的一部分，其中一些将计入账面价值 [30] - 就边际融资而言，其门槛回报率约为16%，这将是用于普通股的股息，而管理费仅为新权益的75个基点，加起来大约16% [30] - 对于生产票息，基准情况下的回报已经接近该水平，如果再有一点曲线变陡和更多利差收窄，将超过该水平几个点 [31] 问题: 如何看待政府为进一步降低抵押贷款利率而采取进一步行动的可能性，例如进一步提高GSE投资组合限额或降低G-fees等？ [32] - 在达沃斯会议期间，曾预期政府可能会就GSE购买等可负担性推动措施发布更多公告，但尚未收到任何消息 [33] - 感觉可能最容易实现的目标（在不影响房价的情况下压低利差和抵押贷款利率）已经完成 [33] - 下一步措施可能对该推动既有正面也有负面影响，例如降低GSE的G-fees会削弱其盈利能力，使其更少成为私营盈利企业，更多成为政策工具，并可能向要求更宽利差的投资者引入负凸性 [33] - 因此，一些进一步的措施可能与政府所谓的保持抵押贷款利差良好稳定的“北极星”目标背道而驰 [34] - 确实预期会有更多公告，但一旦进入实施阶段，进展相当缓慢 [34] - 预计在中期内，这些公告将相当活跃 [34] 问题: 关于当前流动性的更多想法，季度环比看投入了更多资金，但截至上月末似乎又回升了，近期如何看待？ [37] - 流动性约占权益总额的54%，这是一个很好的水平，反映了适度的杠杆，且流动性保持稳定，鉴于当前的投资组合头寸，预计不会有剧烈变化 [37] 问题: 目前约30%的投资组合具有偿付保护，抵押贷款利率徘徊在6%左右，是否看到任何临界点风险，或者随着抵押贷款利率继续走低，情况更可能是线性的？ [38] - 提前偿付率已从第四季度上升，第一季度迄今也是如此，目前抵押贷款利率处于过去几年区间的较低端，2月主流抵押贷款利率在GSE公告后也会更低，因此更快提前偿付的风险已经增加 [38] - 与此同步，过去几个季度投资组合已发生转变，以更好地保护公司免受低抵押贷款利率的影响，30%位于折价债券，而特定期限池占92%，在这92%中，近40%是具有贷款余额、其他信用和地理特征的资产池 [39] - 因此，感觉更快的再融资即将到来，但公司已构建投资组合以适应这种环境 [39] 问题: 关于MBS折扣率下降的评论，能否说明该水平相对于历史水平如何？如果GSEs有助于降低市场波动性，折扣率水平是否会进一步下降？ [42] - 希望如此，许多关于折扣率的指导来自FICC，但就双边交易对手回购折扣率而言，公司已与许多交易对手合作，将最高折扣率降至更接近2.75%的加权平均水平，几乎80%的回购账簿接近或处于3% [42] 问题: 关于在票息结构中的位置，贷款机构已能够利用其工具积极进行再融资，这如何影响对当前票息的需求？当前票息的OAS与较低票息相比如何？在何处对承担提前偿付风险感到满意？ [43] - 公司一直在避开当前票息，因为GSE公告的影响在第四季度主要集中在这些票息上，在第四季度确实增加了超过10亿美元的4.5%和5%票息MBS，但自那以后，可能更多关注两端，即深度折价票息，在这些地方可负担性措施可能重新点燃住房活动 [44] - 溢价票息仍然是核心持仓，如果看102价格与当前票息MBS之间的OAS利差，从历史角度看，该利差接近两个标准差 [44] - 许多G-fee削减和提前偿付影响已计入溢价债券价格，因此目前采取的是票息结构的杠铃策略，但即使在中间票息中，也能找到相对于TBA具有OAS优势的特定期限故事，例如较老的抵押品 [44] 问题: 目前有多少次美联储降息已计入抵押贷款基差？ [45] - 市场预计到12月底会有略多于两次的降息，从公司的角度来看，这是合理的，认为正常化将在今年继续，到6月左右概率接近100%，这对MBS市场和抵押贷款利差将是非常好的环境 [46] - 曲线已经变陡，如果看到更多降息，融资成本将下降，曲线将变得更陡，这使得整个领域更具吸引力，并增加总回报 [46]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总经济回报率为10.63% [4] - 第四季度GAAP归属于普通股股东的净利润为2.087亿美元，合每股1.86美元 [4] - 第四季度净利息收入为5040万美元 [4] - 第四季度归属于普通股股东的可分配收益为7980万美元，合每股0.71美元 [4] - 季度末每股账面价值为18.63美元，较9月30日增长6.5% [5] - 截至2月17日（周二）的最新账面价值估计为每股18.37美元，该数据已反映1月份每股0.24美元的股息支付以及将于2026年2月27日支付的整个2月份每股0.24美元的普通股股息计提 [5] - 第四季度通过按市价发行计划发行约18.3万股优先股，筹集约380万美元资本 [5] - 截至2026年2月11日，通过普通股按市价发行计划发行约750万股普通股，筹集约1.38亿美元资本，该操作有轻微稀释效应 [6] - 通过优先股按市价发行计划发行23万股优先股，筹集480万美元资本 [7] - 第四季度每月支付每股0.24美元的普通股股息，季度总计每股0.72美元 [7] - 公司于1月29日向截至1月15日的在册股东支付了每股0.24美元的现金股息，并已宣布将于2月27日和3月30日分别向截至2月17日和3月16日的在册股东支付每股0.24美元的现金股息 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合连续第二个季度增长，较2025年第三季度末增长超过10% [9] - 抵押贷款资产总额现已超过200亿美元 [9] - 投资组合几乎100%为机构MBS、机构CMBS或指定池（DOS）以及美国国债 [12] - 第四季度和第一季度初增加了超过30亿美元的MBS资产池和DOS [12] - 第四季度和2026年第一季度至今，投资组合总提前还款率平均为11.1 CPR，而2025年第三季度为8.1 CPR [15] - 近30%的资产位于具有提前还款保护的机构CMBS资产池和折价MBS中 [17] - 具有某种形式提前还款保护的特定MBS资产池占公司投资组合的92%以上 [17] - 在溢价债券中，公司更关注高贷款额度层级资产池的赎回保护，同时将偿付目标保持在24个基点或更低 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司受益于MBS利差收窄、MBS波动性降低以及利率环境下降 [4] - 机构MBS利差收紧了约22个基点 [9] - 30年期抵押贷款利率一直维持在6%-6.3%的狭窄区间内，但最近已向该区间的低端移动 [15] - 抵押贷款利率与10年期国债的利差现已低于其15年平均水平 [16] - 回购利率平均约为SOFR加15个基点 [17] - SOFR与联邦基金利率的利差也已正常化至接近持平 [17] - 基准10年期SOFR互换利差已正常化至约-37个基点的LIBOR时代前平均水平 [15] - 政府资助企业（GSEs）去年每月都进行了强劲的抵押贷款资产购买，而常规MBS的净发行量在第四季度仍为负值 [11] - 技术性供需动态现在对公司有利 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从2024年第三季度美联储宽松周期开始就将机构MBS视为高确信度的机会，2026年的背景已变得更具支持性 [9] - 公司战略保持不变：压力测试流动性、应用系统性对冲、并在机会出现时部署资本 [20] - 公司以中期展望设定股息，尽管利差相对上年收窄，但更陡峭的收益率曲线和更低的波动性背景预计仍将支持资产持续且可预测的回报特征 [20] - 公司投资组合的购买组合随着利率和利差的变动而演变 [12] - 在第四季度初，公司认为超配溢价美元MBS最具吸引力，因其提供了最具吸引力的利差和收益率 [12] - 预计GSE购买将最可能集中在接近面值的息票上，公司因此在1月初特朗普GSE公告之前增加了超过10亿美元的4.5%和5%息票MBS [13] - 随着中期息票利差收紧至历史高位（接近个位数的期权调整利差），公司转向了较低息票和经过时间考验的抵押品 [13] - 在机构CMBS方面，公司的5年期DOS头寸经历了极端的利差收紧，从相对价值角度看，10年期DOS债券现在显得更具吸引力，特别是用较长期限的SOFR互换进行对冲时 [13][14] - 公司约86%的对冲工具是期权调整利差和SOFR支付固定利率互换，其余为国债期货 [15] - 公司为投资组合融资的活跃回购交易对手有23个，约80%的回购本金以3%或更低的折扣率融资，整个回购账簿的加权平均折扣率约为2.75% [19] - Buckler Securities约占公司回购融资的40%-60% [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度的市场势头已持续到第一季度 [4] - 尽管利差在2026年迄今已显著收窄，但市场的吸引力仍在于利率波动性下降和融资成本降低，这得益于美联储降低利率和维持充足银行流动性的努力 [10] - 尽管提前还款已脱离近年来的周期性低点，但仍受到控制，主要抵押贷款利率仍锚定在6%左右 [10] - 加上更陡峭的收益率曲线，预计市场将继续青睐MBS，其回报相对于公司信贷（其利差交易处于历史紧张估值）具有吸引力 [10] - 政府降低抵押贷款利差的重点强化了稳定抵押贷款市场的明确“北极星”目标，预计房利美和房地美将通过联邦住房金融局的2000亿美元MBS购买授权来支持这一目标 [10] - 供需失衡使TBA展期市场恢复了有吸引力的回报，创造了流动性持有环境，并扩大了机构MBS的买家基础 [11] - 公司最近净资产负债表久期为0.14年，对曲线前端有适度的正偏向，与宽松的货币政策一致 [12] - 隐含杠杆率（不包括国债多头）为7.9倍，与上年相比，反映了利差收紧和波动性降低的背景 [12] - 美联储已迅速采取行动遏制与准备金下降和国库券供应增加相关的月内融资压力 [17] - 美联储继续实施降低隔夜联邦基金利率的政策，已转变其再投资方向，将其国债和MBS持有量的偿付资金重新投入国债市场，并启动每月高达400亿美元的国库券和其他短期国债的直接购买，以稳定准备金余额并维持充足的系统流动性 [18] - 尽管新任主席已表示倾向于缩小美联储的足迹并随时间缩减资产负债表，但预计央行对有序融资市场的关注仍将是最高优先级，并愿意在任何压力出现之前先发制人地做出反应 [18] - 许多贷款机构已建立了显著的能力来增加再融资，如果抵押贷款利率持续低于6%，可能会触发再融资，并可能在未来几个季度加速平价和溢价息票的提前还款速度 [16] - 息票选择和特定抵押品仍然是控制提前还款风险的关键 [17] - 2026年的回购条件较去年已实质性改善，市场流动性充足，融资水平已放松 [17] - 公司对2026年的定位、战略以及为股东创造价值的能力充满信心 [20] 其他重要信息 - 公司已发布新的投资者演示文稿，可在其网站上获取，其中提供了更多见解，包括投资组合如何随时间演变 [20] - 截至1月底，强大的资本流动性头寸约占股东权益总额的54% [9] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年投资组合和生息资产的增长前景 [23] - 增长前景取决于市场行为，包括投资机会和股权融资机会的吸引力，公司会进行严格筛选，因此无法确定增长是否会与2025年相似 [24] 问题: 确认截至周二（2月17日）的每股账面价值为18.37美元 [25] - 确认该数字正确，且已计提2月份全额股息并支付1月份股息 [25] 问题: 鉴于利差收窄，当前新投资的增量回报在哪里，以及与当前股息的比较 [28] - 以当前生产息票（如30年期5%息票）为例，在8倍杠杆、使用智能对冲工具将久期对冲至0.5的静态框架下（约3个月期），杠杆化收益率约为15% [29] - 若期权调整利差再收紧10个基点，可增加约4%的回报；若收益率曲线再陡峭50个基点（特别是前端因更多美联储降息推动），可增加约1%的回报 [30] - 对于边际资本筹集，其门槛回报率约为16%（包括支付给普通股的股息以及新股权上75个基点的管理费） [30] - 对于生产息票，基本情况下的回报已接近该水平，若曲线再陡峭一些或利差进一步收紧，回报将再超过几个百分点 [31] 问题: 对政府可能采取的进一步降低抵押贷款利率的行动（如提高GSE投资组合限额、降低担保费等）的看法 [32] - 政府已宣布可负担性推动措施和GSE购买计划，但近期未有更多公告，感觉最容易实现的目标可能已完成 [33] - 下一步措施（如降低GSE的担保费）可能带来正反两方面影响，可能使GSE盈利能力下降，更像政策工具而非盈利企业，并可能向投资者引入负凸性，导致要求更宽利差，这可能与政府保持抵押贷款利差稳定这一“北极星”目标相悖 [33] - 预计中期内会有更多公告，但实施阶段进展缓慢 [34] 问题: 对当前流动性的看法及近期展望 [37] - 截至1月末，流动性约占股东权益总额的54%，处于良好水平，反映了适度的杠杆，且流动性保持稳定，鉴于当前投资组合头寸，预计不会有剧烈变化 [37] 问题: 随着抵押贷款利率徘徊在6%左右，提前还款风险是存在临界点还是线性变化 [38] - 提前还款已从第四季度增加，第一季度至今抵押贷款利率处于过去几年区间的较低端，2月主流抵押贷款利率在GSE公告后会更低，因此更快提前还款的风险已增加 [38] - 过去几个季度，投资组合已进行调整以更好地防范低抵押贷款利率风险：30%为折价券和特定池，92%为特定池，其中近40%具有贷款余额、信用或地理特征等故事 [39] - 预计未来再融资活动会加快，但投资组合已为此环境构建 [39] 问题: MBS折扣率（ haircuts ）下降的背景及其与历史水平的比较，以及GSEs降低市场波动性是否会进一步降低折扣率 [42][43] - 希望如此，许多关于折扣率的指导来自FICC，但在双边交易对手回购折扣率方面，公司已与许多交易对手合作，将最高折扣率降至接近2.75%的加权平均水平，近80%的回购账簿接近或处于3% [43] 问题: 在当前息票栈中的定位，当前生产息票的期权调整利差与较低息票的比较，以及对承担提前还款风险的舒适度 [44] - 公司已开始远离当前生产息票，因为第四季度公告的影响主要集中于此，尽管在第四季度增加了超过10亿美元的4.5%和5%息票MBS，但此后更多关注两端，即深度折价息票，可负担性措施可能重新激活住房活动 [45] - 溢价券仍是核心持仓，102美元价格与当前生产息票MBS之间的期权调整利差利差，从历史角度看已接近2个标准差，许多担保费削减和提前还款影响已计入溢价券价格 [45] - 目前采取的是息票栈的杠铃策略，但即使在中期息票栈中，也能找到相对于TBA有期权调整利差优势的特定故事，例如经过时间考验的抵押品 [45] 问题: 当前抵押贷款基差中计入了多少次美联储降息 [46][47] - 市场预计到12月底还有略多于两次降息，公司认为这是合理的，预计今年正常化将继续，到6月前后降息概率接近100%，这对MBS市场和抵押贷款利差将是非常好的环境 [47] - 曲线已经陡峭化，若看到更多降息，融资成本将下降，曲线将更陡峭，使整个领域更具吸引力，并增加总回报 [47]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总经济回报率为10.63% [4] - 第四季度GAAP净收入为2.087亿美元，每股1.86美元 [4] - 第四季度净利息收入为5040万美元 [4] - 第四季度可分配收益为7980万美元，每股0.71美元 [4] - 季度末每股账面价值为18.63美元，较9月30日增长6.5% [5] - 截至2月17日的最新估计每股账面价值为18.37美元，反映了1月每股0.24美元的股息支付和2月每股0.24美元的全额股息计提 [5] - 第四季度通过发行约18.3万股优先股筹集了约380万美元资本 [5] - 截至2月11日，通过发行约750万股普通股筹集了约1.38亿美元资本 [5] - 通过发行23万股优先股筹集了480万美元资本 [6] - 第四季度每月支付每股0.24美元的普通股股息，季度总计每股0.72美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 抵押贷款资产总额超过200亿美元 [8] - 投资组合几乎100%为机构MBS、机构CMBS或DOS以及美国国债 [11] - 第四季度和第一季度初增加了超过30亿美元的MBS资产池和DOS [11] - 第四季度和第一季度至今，投资组合总提前还款率平均为11.1 CPR，而第三季度为8.1 CPR [13] - 超过92%的投资组合由具有某种形式提前还款保护的特定MBS资产池组成 [16] - 近30%的资产位于受提前还款保护的机构CMBS资产池和折价MBS中 [16] - 对冲头寸中约86%为OAS和SOFR支付固定利率互换，其余为国债期货 [12] - 最新的净资产负债表久期为0.14年 [11] - 隐含杠杆率（不包括长期国债）为7.9倍 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 受益于MBS利差收窄、MBS波动性降低和利率环境下降 [4] - 机构MBS市场吸引力在于利率波动性下降和融资成本降低 [9] - 基准10年期SOFR互换利差已正常化至约-37个基点 [12] - 回购利率平均约为SOFR加15个基点 [16] - SOFR与联邦基金利率的利差也已正常化至接近持平 [16] - 30年期抵押贷款利率保持在6%-6.3%的狭窄区间内，最近趋向该区间的低端 [13] - 抵押贷款利率与10年期国债的利差现已低于其15年平均水平 [14] - 传统MBS的净发行量在第四季度仍为负值 [10] - 政府资助企业去年每月抵押贷款资产购买量强劲 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自2024年第三季度美联储宽松周期开始就将机构MBS视为高确信度机会 [8] - 战略是在看到筹集资本的机会与喜欢的投资机会相结合时执行 [23] - 方法保持不变：压力测试流动性、应用系统性对冲、在机会出现时部署资本 [19] - 投资组合购买组合随着利率和利差的变动而演变 [11] - 在溢价债券中，更关注高等级最大贷款规模资产池的赎回保护，同时将偿付目标保持在24个基点或更低 [12] - 在机构CMBS中，5年期DOS头寸经历了极端的利差收窄，10年期DOS债券在相对价值基础上显得更具吸引力 [12] - 公司通过23个活跃的回购交易对手为投资组合融资 [18] - 约80%的回购本金以3%或更低的折扣率融资，整个回购账簿的加权平均折扣率约为2.75% [18] - Buckler Securities约占其回购融资的40%-60% [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年的背景已变得更具支持性 [8] - 尽管利差在2026年迄今显著收窄，但市场吸引力仍在于利率波动性下降和融资成本降低 [9] - 尽管提前还款已脱离近年来的周期性低点，但仍受到控制 [9] - 加上更陡峭的收益率曲线，预计市场将继续青睐MBS [9] - 技术性供需动态现在对公司有利 [9] - 政府降低抵押贷款利差的重点强化了稳定抵押贷款市场的明确目标 [9] - 预计房利美和房地美将通过FHFA的2000亿美元MBS购买授权来支持这一目标 [9] - 预计2026年回购条件将比去年有实质性改善 [16] - 美联储已迅速采取行动，控制与准备金下降和国库券供应增加相关的月内融资压力 [16] - 尽管即将上任的主席表示希望缩小美联储的足迹并随着时间的推移缩减资产负债表，但预计央行对有序融资市场的关注仍将是最高优先事项 [17] - 许多贷款机构已建立了显著的能力来增加再融资，如果抵押贷款利率持续低于6%，可能会触发这一情况，并可能加速未来几个季度平价和溢价券的提前还款速度 [15] - 券种选择和特定抵押品仍然是控制提前还款风险的关键 [16] - 公司已相应调整头寸 [16] 其他重要信息 - 公司推出了新的投资者演示文稿，可在其网站上获取 [19] - 公司旨在支付具有吸引力、在中期内适当且稳定的股息 [6] - 已于1月29日支付每股0.24美元的现金股息，并宣布将于2月27日和3月30日分别支付每股0.24美元的现金股息 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 鉴于2025年投资组合大幅增长，2026年的增长前景如何？ [21] - 增长取决于市场行为，包括投资机会和股票发行机会，因此无法确定是否会与去年相似 [23] 问题: 截至2月17日的每股账面价值是18.37美元吗？ [24] - 是的，这是在计提2月全额股息和支付1月股息之后的价值 [24] 问题: 考虑到利差收窄，目前新投资的增量回报在哪里？与当前股息相比如何？ [27] - 在当前基础上，30年期生产券的杠杆收益率约为15%，假设8倍杠杆，对冲至0.5久期 [28] - 如果OAS再收紧10个基点，可增加约4%的回报；如果曲线因美联储更多降息而再陡峭50个基点，可增加约1%的回报 [28][29] - 边际资本筹集的 hurdle rate 约为16%（股息加管理费），生产券的基本情况回报已接近该水平，若有利差收紧或曲线陡峭，将超过该水平 [29][30] 问题: 如何看待政府进一步降低抵押贷款利率的可能性？ [30] - 政府可能已摘取了最容易的成果，下一步措施（如降低G-fee）可能带来正反两方面影响，并可能引入负凸性，导致利差要求扩大 [32] - 预计中期内会有更多公告，但实施阶段进展缓慢 [33] 问题: 如何考虑当前的流动性？ [36] - 流动性约占总股本的54%，处于良好状态，反映了适度的杠杆，预计不会有剧烈变化 [36] 问题: 抵押贷款利率在6%左右，是否存在提前还款风险的临界点？ [37] - 提前还款风险已增加，但公司投资组合已转变，30%为折价券，92%为特定资产池，其中近40%具有贷款余额、信用或地理特征故事，以应对此环境 [37][38] 问题: MBS的折扣率水平相对于历史水平如何？如果GSEs帮助降低市场波动性，折扣率是否会进一步下降？ [41][42] - 希望如此，已与许多交易对手合作将最高折扣率降至接近2.75%的加权平均水平，近80%的回购账簿接近3% [42] 问题: 在当前券种结构中，如何看待当前生产券的吸引力？与较低券种相比如何？ [43] - 公司已远离当前生产券，转向更深的折价券，溢价券仍是核心持仓，溢价券与当前生产券的OAS利差处于历史约2个标准差水平，目前采取杠铃策略 [44] 问题: 目前抵押贷款基差中计入了多少次美联储降息？ [45] - 市场预计到12月底还有略多于2次降息，公司认为这是合理的，预计正常化将在今年继续 [45] - 如果看到更多降息，融资成本将下降，曲线将更加陡峭，使整个领域更具吸引力 [46]

业绩总结 - 2025年全年净收入为3.23亿美元，较2024年的亏损1.44万美元大幅改善[22] - 2025年每股基本收益为3.31美元，较2024年的-0.51美元显著上升[22] - 2025年第四季度的净收入为2117万美元，较第三季度的1593万美元增长了32.8%[23] - 2025年第四季度的普通股东可分配收益为7980万美元，较第三季度的7530万美元增长了6.3%[23] - 2025年第四季度的可分配收益为8280万美元，较第三季度的7830万美元增长了5.7%[23] 财务数据 - 2025年第四季度可分配收益每股为0.71美元，较第三季度的0.72美元略有下降[5] - 2025年第四季度每股账面价值为18.63美元，较第三季度的17.49美元上升[5] - 2025年第四季度流动性为11.74亿美元，占总股本的51.9%[5] - 2025年第四季度的每股净收入为1.86美元，较第三季度的1.49美元增长了24.8%[23] - 2025年第四季度的总费用为1400万美元，较第三季度的1330万美元略有上升[23] 投资与回购 - 2025年第四季度投资组合余额为200.16亿美元，较第三季度的181.81亿美元增长[5] - 2025年第四季度回购本金余额为179.42亿美元，较第三季度的165.57亿美元增加[5] 收入来源 - 2025年全年利息收入为8.00亿美元，较2024年的5.51亿美元显著增长[22] - 2025年第四季度的利息收入为5040万美元，较第三季度的3850万美元增长了30.4%[23] - 2025年第四季度的利息收入来自利率掉期为4450万美元，较第三季度的5060万美元下降了12.1%[23] 其他信息 - 2025年第四季度每股分红为0.72美元，保持不变[5] - 2025年第四季度的加权平均普通股流通股数为112,243,115股，较第三季度的104,572,250股增加了7.9%[23] - 2025年第四季度的优先股股息为300万美元，保持不变[23] - 2025年第四季度总经济回报为10.6%，较第三季度的7.8%显著提升[5]

财务数据关键指标变化 - 公司对BUCKLER的借款总额占比在2025年12月31日和2024年12月31日分别为47.0%和45.7%[80] - 公司对BUCKLER的风险敞口占股东权益总额的比例在2025年12月31日和2024年12月31日分别为7.1%和8.0%[80] - 2025年通过ATM发行新股实现的净收益平均约为最近估计账面价值的98.0%，导致总稀释金额为11,536美元[93] - 截至2025年12月31日，累计募集股本总额为53.66343亿美元，据此计算的有效合同管理费率为0.89%（豁免前）和0.77%（豁免后）[114] - 截至2025年12月31日，年化合同管理费为47,747美元，占公司GAAP股东权益总额22.61053亿美元的2.11%[114] - 2025年1月1日至2029年12月31日期间，公司有义务支付基于2025年12月31日募集股本计算的合同管理费总额约19.0992亿美元[117] - 截至2025年12月31日的12个月内，应付给ACM的合同管理费为45,464美元，据此计算的合同终止费将增加公司终止协议的成本[118] - 公司净资本损失结转额分别为$(732,477)、$(472,002)、$(46,823)和$(4,137)，可用于分别抵销截至2027年、2028年、2029年和2030年实现的未来资本收益[159] 业务运营与投资策略 - 公司利用回购协议进行杠杆操作，抵押品出售价格设定为低于MBS当前公允价值几个百分点，即“折扣”[75] - 公司使用远期结算交易（包括TBA）进行投资和对冲，面临价格风险和交易对手风险[79] - 公司使用可分配收益作为投资业绩衡量指标，该指标定义为净利息收入加上TBA Drop Income，并根据利率互换的净息票效应进行调整，再减去净运营费用[123] - 可分配收益是公司财务业绩的不完整衡量标准，应作为GAAP下净利息收入和综合收益的补充，而非替代[124] - 公司所有回购融资均有每日抵押品维持要求，大部分MBS被用作抵押品，抵押品价值下降时可能需要追加抵押[143] - 交易所交易的互换和期货合约比双边互换协议有更高的初始保证金要求，例如较长期限的清算互换初始保证金可能高达名义互换金额的4.7%[146] - 公司至少55%的资产投资于构成合格资产的整池机构证券，且至少80%的资产投资于合格资产加上其他房地产相关资产[170] - 公司确保未合并总资产中投资证券的价值占比低于40%，以符合《1940年法案》的豁免条件[171] - 根据CFTC的无行动函，公司利率对冲交易的初始保证金和权利金不得超过其总资产公允市值的5%[176] 风险管理与市场风险 - 美联储政策变化可能通过影响短期利率增加融资成本，若利息收入未相应增长将导致净收入下降[64] - 政府支持企业（GSEs）的监管或资本状况变化可能显著降低抵押贷款支持证券（MBS）的市场价值[66] - 在市场压力时期，公司可能被迫以远低于长期价值的价格出售MBS，导致永久性权益损失[74] - 关税及贸易政策不确定性可能导致金融市场持续波动，并增加美国和全球经济衰退的可能性[70] - 抵押贷款提前还款速度的波动会影响溢价摊销，速度加快将减少公司利息收入[87] - 每月第四个工作日，因本金偿付导致机构证券市场价值下降，可能引发流动性风险[89] - 利率上升若未伴随股息率提高，可能导致普通股市场价格下跌，因投资者会要求更高股息收益率[198] - 利率上升将增加可变利率债务的利息支出，从而减少现金流并影响偿债和支付股息的能力[198] - 俄乌战争及中东持续冲突导致美国和全球市场动荡，预计对美国及全球经济产生负面影响，并影响公司股价[203] 关联方交易与利益冲突 - BUCKLER是公司最大的融资交易对手和ATM发行计划的配售代理，截至2025年12月31日，BUCKLER提供了约84.2654亿美元的回购融资，占ARMOUR回购融资的47.0%[127] - 公司持有BUCKLER 10.8%的股权权益，并向其提供了2.5亿美元的额外监管资本[128] - 公司承诺向BUCKLER提供最高20万美元的次级贷款协议，有效期至2027年3月20日，并于2025年2月28日承诺额外提供5万美元的次级贷款协议，有效期至2028年2月28日[130] - BUCKLER作为公司普通股ATM计划的主要配售代理，在2025年通过ATM计划发行的普通股中，BUCKLER代理了62%的份额，且其佣金率低于其他配售代理[134] - 公司面临与关联方ACM（包括BUCKLER）的利益冲突风险，ACM的股权所有者持有BUCKLER 89.2%的股权，这可能影响交易条款[136][139] 公司治理与外部依赖 - 管理费基于募集股本计算，费率结构为：10亿美元以下部分1.5%，超过10亿美元部分0.75%[113] - 公司董事会授权CEO和CFO发行新股的条件是，扣除费用后的净收益至少达到最近估计每股账面价值的93.50%[93] - ATM发行的费用占股票收益的百分比低于批量发行的承销费[92] - 管理协议当前期限至2029年12月31日，若无通知将自动续约5年至2034年12月31日[120] - 若公司因清算或特定业务终止管理协议，需向ACM支付终止费，金额为终止生效日前12个月合同基本管理费的四倍[118] - 公司依赖外部管理方ACM进行抵押贷款支持证券的选择、收购、结构化和对冲等关键业务[178] - 公司依赖AVM提供证券和衍生品交易的清算结算服务以及回购融资等融资交易服务[179] - 公司董事会不预先或逐一审查所有投资和融资决策，这些决策由ACM在授权范围内做出[181] - 公司的业务高度依赖通信和信息系统，系统故障或中断可能对运营结果产生重大不利影响[182] - 公司使用人工智能技术，但存在因数据质量、模型透明度或网络安全问题导致业务受损的风险[185][186][187][188] - 信息技术安全委员会对关键第三方供应商进行季度评估以监控网络安全标准合规性[208] - 首席技术官拥有超过三十年的网络安全经验，所有员工需完成月度网络安全培训[212] REIT资格与税务事项 - 公司为维持REIT资格，其资本股票在任何课税年度的后半年内，不得由五个或更少个人实际或推定持有超过50%的价值，且公司章程禁止任何个人实益或推定持有超过9.8%的流通普通股[148][149] - 公司若未能满足REIT税务要求，必须在日历季度结束后30天内处置部分资产以避免失去REIT资格并承担不利税务后果[151] - 为维持REIT资格，公司必须确保每个日历季度末，其总收入的至少75%来自特定房地产相关来源，且其资产价值的至少75%由现金、现金等价物、政府证券和合格REIT房地产资产组成[157] - 公司资产中（除政府证券、应税REIT子公司和合格房地产资产外），对任何单一发行人的证券投资不得超过该发行人流通投票证券的10%或总证券价值的10%[157] - 公司资产中（除政府证券、应税REIT子公司和合格房地产资产外），对任何单一发行人的证券投资价值不得超过其总资产的5%，且所有应税REIT子公司的证券价值合计不得超过其总证券价值的20%[157] - 若未能保持REIT资格，公司将被作为国内普通公司征税，且除非获得法定宽免，否则在失去资格的纳税年度后的四年内均无法重新获得REIT资格[154] - 公司可能因遵守REIT要求而被迫在不利时机清算投资组合中的资产，这可能减少其收入及可用于向股东分配的金额[157] - 公司通过回购协议融资的资产若不被认定为房地产资产，可能导致公司无法满足75%的资产测试，从而危及REIT资格[158] - 证券化可能产生应税抵押贷款池，可能导致部分股东（如符合条约优惠的外国股东、有净营业亏损的股东及部分需缴纳无关业务所得税的免税股东）的分配收入税负增加[161] - 为维持REIT地位，公司需及时分配至少相当于当期应税收入90%的股息[196] - 公司可能进行超过REIT身份要求的超额分配，这部分分配在税务上视为资本返还，会降低股东税基并可能增加其处置股份时的应税收益[196] 监管合规与法律风险 - 根据《1940年法案》第3(a)(1)(C)条，若公司投资证券价值超过其总资产（不包括美国政府证券和现金项目）价值的40%，则可能被定义为投资公司，这将限制其业务运营[168] - 若未能维持《1940年法案》的豁免资格，公司使用杠杆的能力将大幅降低[173] 股息与股东回报政策 - 公司未设定最低股息支付水平，未来支付股息的能力无法保证，且可能使用融资所得来支付股息[193][194][195] 资本市场与股价风险 - 未来发行债务证券或优先股（清算时优先于普通股）以及增发普通股可能稀释现有股权或压低股价[199][200] - 大量普通股出售（包括根据第三修正和重述的2009年股票激励计划发行的股份）可能对股价产生重大不利影响[201] - 公司普通股可能成为“轧空”目标，导致股价与内在价值严重脱节，投资者可能损失大部分或全部投资[202]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 第四季度GAAP归属于普通股股东净收入为2.087亿美元，合每股1.86美元[5] - 第四季度净收入为2.117亿美元，环比增长32.9%，每股净收入为1.86美元[19] - 第四季度可分配收益为7980万美元，合每股0.71美元[5] - 第四季度可分配收益为8280万美元，环比增长5.7%，每股可分配收益为0.71美元[19] - 2025年第四季度总经济回报率为10.63%，全年总经济回报率为12.79%[4] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 平均生息资产收益率为4.97%，平均计息负债成本为4.27%，经济净利差为1.77%[5] - 第四季度经济净利息收入为9680万美元，净利差为1.77%，环比分别增长5.8%和收窄6个基点[21] - 第四季度生息资产平均余额为190.18亿美元，平均收益率为4.97%，环比分别增长14.1%和收窄8个基点[21] - 第四季度回购协议平均余额为174.49亿美元，利息支出为1.861亿美元，平均融资成本为4.27%[21] 投资组合表现 - 2025年投资组合增长约60%，通过收购MBS部署了8.78亿美元资本[4] - 期末投资组合总额200亿美元，其中97.0%为机构MBS，3.0%为美国国债[5] - 第四季度机构证券平均余额为185.23亿美元，贡献利息收入2.321亿美元，平均收益率为5.01%[21] 资本结构与流动性 - 期末普通股每股账面价值为18.63美元，较2025年9月30日的17.49美元增长6.5%[5] - 期末流动性（包括现金和无负担证券）为12亿美元[5] - 债务与权益比率（基于回购协议除以总股东权益）为7.94:1，隐含杠杆率为8.07:1[5] 风险管理与对冲 - 第四季度利率互换产生净利息收入4450万美元，贡献融资成本对冲102个基点[21] 股东回报与股息政策 - 公司第四季度每月支付普通股现金股息每股0.24美元，并已宣布2026年1月至3月的相同月度股息[23] - 公司第四季度每月支付C系列优先股现金股息每股0.14583美元，2025年该股息将100%视为应税普通收入[24][25] - 2025年普通股股息中，80.40%为应税普通收入，19.60%为非应税资本返还[25]

核心观点 - ARMOUR Residential REIT 2025年表现强劲，全年总经济回报率达12.79%，第四季度总经济回报率为10.63% [4] - 公司在2025年积极扩张，投资组合规模增长约60%，通过收购抵押贷款支持证券（MBS）部署了8.78亿美元资本 [4] - 管理层对公司的定位、战略及为股东创造价值的能力充满信心，策略是在看到机会时审慎增长和部署资本，保持强劲流动性，并动态调整对冲以进行严格的风险管理 [4] 2025年第四季度及全年财务业绩摘要 - **GAAP净利润**：归属于普通股股东的GAAP净利润为2.087亿美元，合每股1.86美元 [6] - **净利息收入**：第四季度净利息收入为5040万美元 [6] - **可分配收益**：归属于普通股股东的可分配收益为7980万美元，合每股0.71美元 [6] - **每股账面价值**：截至2025年12月31日，普通股每股账面价值为18.63美元，较2025年9月30日的17.49美元增长6.5% [6] - **总经济回报**：第四季度总经济回报率为10.63%，2025年全年总经济回报率为12.79% [4][6] - **投资组合规模**：总资产组合达200亿美元，其中97.0%为机构抵押贷款支持证券（MBS），3.0%为美国国债证券 [6] - **杠杆率**：基于回购协议计算的债务权益比为7.94:1；包含待宣布证券及远期结算销售和未结算购买的隐含杠杆率为8.07:1 [6] - **利率互换合约**：名义金额总计123亿美元 [6] 2025年第四季度财务状况变动主要驱动因素 - **证券投资损益**：MBS收益1.129亿美元，美国国债证券亏损40万美元，待宣布证券收益20万美元 [10] - **衍生品损益**：利率互换合约收益4850万美元，期货合约收益1410万美元 [10] - **净利息收入**：5040万美元 [10] - **费用**：费用减免后总费用为1400万美元 [10] - **资本活动**：发行优先股筹集380万美元资本，发行普通股筹集50万美元资本 [10] - **股息支付**：支付优先股股息300万美元，支付普通股股息8080万美元 [10] 截至2026年2月的公司最新情况 - **流动性**：包括现金和无负担证券在内的流动性超过10亿美元，此外2026年2月到期的MBS本金和利息应收款总计3亿美元 [7] - **证券投资组合**：包括约211亿美元的MBS（含待宣布证券）和美国国债证券 [7] - **资本筹集**：截至2026年2月11日，通过市场发行计划发行7,469,482股普通股筹集约1.38亿美元资本，发行230,097股优先股筹集480万美元资本 [7] - **杠杆率**：基于回购协议计算的债务权益比为8.03:1；包含待宣布证券及远期结算销售和未结算购买的隐含杠杆率为8.20:1 [8] 非GAAP财务指标：可分配收益 - **定义与计算**：可分配收益是非GAAP指标，定义为净利息收入加上待宣布证券掉期收入，并根据利率互换和期货合约的净息差效应进行调整，再减去净运营费用 [14] - **用途**：董事会可能在确定普通股股息水平时考虑可分配收益及每股可分配收益，因其随时间推移更稳定，旨在提高月度普通股股息的稳定性 [18] - **2025年第四季度数据**：可分配收益为8280万美元，归属于普通股股东的可分配收益为7980万美元，合每股0.71美元 [20] 非GAAP财务指标：经济净利息相关指标 - **定义与用途**：经济利息收入、经济利息支出、经济净利息收入/净息差及生息资产经济净收益率等非GAAP指标，包含了待宣布证券掉期收入以及利率互换和期货合约的净利息收入（支出），能更全面地反映投资组合管理及融资总成本 [21] - **2025年第四季度数据**： - 经济利息收入率为4.97%，经济利息支出率为3.20% [6] - 经济净息差为1.77% [6] - 经济净利息收入为9680万美元 [22] 股息信息 - **普通股股息**：2025年第四季度每月支付每股0.24美元的现金股息，季度总计每股0.72美元 [6]。2026年1月、2月和3月已支付或宣布支付每股0.24美元的月度股息 [25] - **优先股股息**：2025年第四季度C系列优先股每月支付每股0.14583美元的现金股息 [26]。2026年1月、2月和3月已支付或宣布支付相同月度股息 [26] - **税务处理**：2025年C系列优先股股息100%视为完全应税普通收入；普通股股息的80.40%视为应税普通收入，19.60%视为非应税资本返还 [27] 公司业务与资产管理 - **业务聚焦**：ARMOUR主要投资于由美国政府赞助企业发行或担保、或由吉利美担保的固定利率、可调利率及混合可调利率住宅抵押贷款支持证券 [28] - **管理模式**：公司由在SEC注册的投资顾问ARMOUR Capital Management LP进行外部管理和提供咨询 [28]

公司股息公告 - ARMOUR Residential REIT 宣布了2026年3月针对其普通股的现金股息 [1] - 2026年3月普通股股息为每股0.24美元 记录日为2026年3月16日 支付日为2026年3月16日 [2] 公司税务结构与股息政策 - 公司选择作为房地产投资信托基金纳税 需及时分配几乎全部的普通REIT应税收入以维持此税务地位 [3] - 实际股息由公司董事会酌情决定 决策时会考虑经营业绩、现金流、财务状况、资本需求、市场状况、预期机会及其他相关因素 [3] 公司业务与投资策略 - ARMOUR主要投资于固定利率、可调利率及混合可调利率的住宅抵押贷款支持证券 这些证券由美国政府赞助企业发行或担保 或由吉利美担保 [4] - 公司由在SEC注册的投资顾问ARMOUR Capital Management LP进行外部管理和提供咨询 [4] 投资者信息 - 投资者可在SEC网站或公司网站获取更多信息 或通过邮件联系公司投资者关系部门 [6] - 投资者联系人为首席财务官Gordon M. Harper [7]