财务数据和关键指标变化 - 2024年公司实现创纪录营收超9亿美元，其中44%来自白银，34%来自黄金，其余来自贱金属，且当年首次获得铜的收入 [21][22] - 2024年白银实现价格上涨近23%，每盎司成本仅上涨11%，白银每盎司利润率从2023年的50%扩大至2024年的54%，推动调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）创新高 [22] - 2024年核心资产格林斯克里克矿和幸运星期五矿产生2.28亿美元自由现金流，使净杠杆率从2.7倍降至1.6倍，同时公司在资产组合中投入2.15亿美元资本 [20][21] - 2025年公司取消与白银挂钩的股息，将释放的现金流用于有机增长机会和去杠杆计划 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 格林斯克里克矿 - 2024年第四季度生产190万盎司白银，全年生产850万盎司白银，受设备问题和高品位区域访问受限影响，第四季度产量有所下降 [26] - 2025年预计产量在810 - 880万盎司之间，成本预计因劳动力成本上升和水电维护导致的柴油发电增加而上升 [27] - 2024年该矿产生1.47亿美元自由现金流，自1986年投产以来累计自由现金流达200万美元 [28] 幸运星期五矿 - 2024年创纪录运营，开采和选矿量最高，锌产量为80年历史最高，白银和铅产量为2月以来最高，全年生产490万盎司白银 [29][31] - 2024年全维持成本为每盎司16.5美元，高于指引，因劳动力成本和承包商使用增加，但预计2025年承包商成本将下降 [31] - 2024年自由现金流为8200万美元，其中包括5000万美元保险收入 [32] - 2025年预计生产470 - 510万盎司白银，全维持成本与2024年相似，公司将增加资本投资以改善地表冷却基础设施 [32] 基诺山矿 - 2024年达到生产指引，生产280万盎司白银，但受干堆尾矿设施许可和电力限制影响，第四季度产量受限 [34] - 公司制定了两阶段战略以实现可持续盈利生产，第一阶段目标是达到并维持440短吨/天的吞吐量，第二阶段目标是将吞吐量提高到约600短吨/天 [35][36] - 2025年预计白银产量在270 - 310万盎司之间，季度生产成本为1500 - 1700万美元，预计2026年实现生产增长 [38] - 2024年储量增加17%至6500万盎司，显示该地区潜力巨大 [39] 卡萨贝拉尔迪矿 - 2024年生产8.7万盎司黄金，全维持成本为每盎司1990美元 [40] - 到2025年年中，该矿将过渡到仅露天开采，预计随着剥采比下降，经济效益将改善，自由现金流将增强 [40] - 目前的生产计划持续到2027年，之后有一个五年的开发期，重点是新露天矿的许可、基础设施建设、排水和预剥离 [40] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于四个关键战略支柱，包括实现卓越运营、优化资产组合、加强财务纪律和股东回报、聚焦美国和加拿大的白银生产，并致力于在矿业行业实现ESG领导地位 [10][11][13] - 对卡萨贝拉尔迪矿进行战略审查，评估所有战略选择以实现股东价值最大化 [10][11] - 制定战略和纪律性的并购框架，利用核心竞争力创造价值 [11] - 实施严格的资本分配框架，以自由现金流生成和投资回报率为中心，设定明确的门槛率 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为其优质、长寿的矿山和强大的管理团队为未来发展提供了坚实基础，尽管面临运营挑战，但对公司潜力充满信心 [7][8] - 2025年公司有望继续加强资产负债表、投资资产并产生自由现金流，随着白银需求增长，公司处于有利地位 [24] - 基诺山矿虽面临短期挑战，但通过系统的基础设施开发、利益相关者关系管理和资源基础增长，正在为长期成功奠定坚实基础 [39] 其他重要信息 - 自2018年以来，公司生产9900万盎司白银，白银储量增加4900万盎司至2.4亿盎司，为134年历史上第二高 [42] - 2024年公司勘探工作在基诺山取得显著成果，多个目标区域发现高品位矿化带，增强了对该地区矿产潜力的信心 [43][44][46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请概述卡萨贝拉尔迪矿的战略审查过程，是否有目标时间表，考虑直接出售还是出售部分股权 - 公司正在考虑所有选项，包括潜在的剥离，也在寻求改善运营计划，预计在第二季度有更清晰的方案，需权衡通过剥离提前实现价值还是等待未来现金流 [54][55][56] 问题2：净杠杆率大幅下降，假设金属价格保持强劲且能偿还循环信贷，如何看待增加资本回报与为有机增长机会储备资金的可能性 - 公司目标是净杠杆率低于1倍，目前正朝着该目标前进，战略重点包括偿还循环信贷、在资产负债表上积累现金以及继续投资业务，会在三者之间进行平衡，取消白银挂钩股息是因为内部投资机会更优 [59][60][61] 问题3：水电设施维护的时间表以及对成本指引的影响 - 维护时间预计在今年年中，目前已导致成本增加约500万美元 [65] 问题4：对于卡萨贝拉尔迪矿，是否有更倾向的结果，直接出售是否更有利于去杠杆，还是保留该矿更有利于未来生产 - 如果有有吸引力的直接出售报价，公司会用所得款项继续去杠杆，但预测未来现金流存在不确定性，需考虑黄金价格走势 [70] 问题5：卡萨贝拉尔迪矿的五年生产间隙延长两年是否是由于许可问题 - 是的，许可比预期更具挑战性，公司计划回到正轨 [72] 问题6：基诺山矿年初面临电力挑战，要实现现金流为正需要做出哪些改变，是否考虑暂时关闭该矿直到获得许可 - 主要是继续投资基础设施，目标是达到600吨/天的吞吐量，但需要新的许可，公司会持续评估投资，如果许可持续延迟会重新评估立场，目前与育空政府的讨论令人鼓舞 [74][75][77] 问题7：基诺山矿获得许可的预期时间，以及获得许可后建设基础设施（如水处理和回填设施）的时间 - 公司在许可方面取得了进展，但挑战仍然存在，育空政府承诺加快许可流程，预计今年会取得稳步进展，项目执行将优先在未来两年改善和维持440吨/天的第一阶段，之后再评估提升到600吨/天的第二阶段，可能还需要两年 [84][85][90] 问题8：基诺山矿成本中固定成本的比例大致是多少 - 固定成本占比较高，因为该矿是偏远运营，有营地、人员轮换等因素，提高吞吐量是克服高固定成本的关键 [92] 问题9：幸运星期五矿的资本支出中，有多少分配给冷却项目，多少用于矿山开发，未来几年的正常资本支出预计是多少 - 明年矿山开发约2000万美元，地表冷却系统约1300万美元，项目完成后资本支出将减少 [94] 问题10：幸运星期五矿本季度及未来可能会有哪些变化以提高效率和产量，预计这些因素对产量的影响有多大 - 随着开采深度增加和距离主要通道变远，提高效率和降低成本将变得更加困难，预计是持续、缓慢的改进，该矿去年已创纪录产量，进一步突破难度较大 [103][104] 问题11：卡萨贝拉尔迪矿成本预计下半年会降低，请提供季度层面的具体信息，分析师应如何建模 - 年中地下开采将结束，届时将消除地下开采成本，露天开采的剥采比也将下降，从而减少地表成本，但公司不提供季度指引，预计下半年成本会降低 [106][107] 问题12：如果转为仅露天开采，成本节省需要多少个季度才能完全反映在数据中 - 年中地下开采结束后，第三季度可能会有一些过渡成本，第四季度应该会比第三季度更好 [111] 问题13：蒙大拿州通过了一项特殊目的法律，公司是否有机会与蒙大拿州官员会面，加快两个项目的进展情况如何 - 公司正在进行许可战略，林业服务局对利比亚勘探项目的环境影响评估草案正在进行公众评论，预计如果获批，项目运营计划可能在2025年第三季度获得批准，公司团队经常与监管机构会面 [119][120] 问题14：卡萨贝拉尔迪矿所在地区是否可能修建东西向或南北向高速公路以改善交通，降低运营成本，是否值得闲置该矿等待更好时机 - 这是一个有趣的概念，如果继续持有该矿，公司欢迎这种结果，但不确定是否会有基础设施投资以及投资时间 [122] 问题15：基诺山矿的营地和采矿成本是否比预期高出一倍，为什么需要600吨/天的产量才能盈利，而400吨/天不行 - 项目启动时就知道会有高固定成本，但实际情况比预期更具挑战性，目前仍处于基础设施建设的爬坡阶段，需要达到一定产量才能覆盖成本，白银价格上涨有帮助，但还需先达到目标产量 [124][125][127] 问题16：公司是否打算在评估美国勘探项目潜在出售之前，先深入了解其勘探潜力 - 公司不会轻易放弃勘探项目，计划在春季和夏季前往内华达州考察，勘探预算将受到限制，这是战略资本分配的结果，公司有大量优质目标，将根据资本优先级系统评估，未来产生更多自由现金流时可能会增加勘探投资 [132][133][135] 问题17：不列颠哥伦比亚省宣布了快速许可流程，魁北克省是否可能采取类似措施，这对卡萨贝拉尔迪矿未来露天矿的时间表有何影响 - 公司目前无法回答该问题，正在招聘具有丰富许可经验的可持续发展副总裁，之后会有更明确的答案 [139]