纪要涉及的行业和公司 - 行业：黄金珠宝行业 - 公司：潮宏基、老铺黄金、周大福、周大生、老凤祥、中国黄金 纪要提到的核心观点和论据 黄金珠宝行业现状 - 2024年黄金珠宝终端零售动销持续下滑，从社零增速可见，2024年一季度到四季度均受影响，原因是金价越走越贵，超过部分消费者心理接受程度 [2] - 2024年Q3业绩承压，Q4社零下滑幅度收窄，Q3下滑10.1%，Q4下滑3.1%，说明消费者逐渐接受金价高位，消费需求在恢复 [3] - 市场担忧行业开店速度，因金价上涨但终端动销下滑，加盟商货物积压，行业投资回报率下降 [10] - 黄金珠宝赛道过去是典型渠道型生意，产品同质化严重，侧重开店速度和区域覆盖度，但开店易遇天花板，业绩易降速 [13][14] 潮宏基公司情况 - 定位25 - 35岁年轻消费核心客群，以婚庆需求为主的黄金珠宝品牌，串珠编绳等小克重产品占比较高，产品结构持续优化，门店持续扩张，有望驱动业绩超预期，具备超6%高股息率 [1] - 业绩超预期逻辑： - 单店增长水平：产品设计领先，研发投入多，对终端文件管控强。一口价黄金产品占比达40%，高于行业平均10% - 20%，反映品牌核心力。符合年轻人黄金审美觉醒趋势，单店收入有望持续超预期 [8][9] - 开店增长速度：对终端门店管控能力强，能掌握销售数据，利于产品更新迭代。高毛利率的一口价产品占比高，产品结构优、周转速度快，保证品牌和门店盈利能力，维持渠道持续扩张。过去主要在华东区域，华北、华中存在空白和潜力区域，经销商开店意愿强 [9][11][12] - 估值：预计2025年应给到15倍或以上估值体系，有超30%空间。2022 - 2023年平均分红率达77.9% [20] 老铺黄金公司情况 - 定位黄金里的高端品牌，店铺30多家，主要开在高端商场，价格比大众黄金品牌贵15% - 30%，聚焦高端消费者 [16][17] - 2024年上半年收入增速100%，利润增速约200%，原因是抓住消费趋势，满足高端消费者对审美设计差异化、产品装饰属性和精美程度的需求，消费者愿意付品牌溢价 [16][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 黄金珠宝消费者分两类：一类注重保值增值，对设计要求不高，习惯买高克重黄金，因金价高消费有压力；另一类年轻消费者，二三十岁左右，追求保值同时更看重设计感和装饰属性，愿为优秀设计付品牌溢价，倾向小克重黄金饰品 [6] - 黄金产品计价方式分克重计价和一口价计价，毛利率上，精华＜克重黄金＜一口价黄金 [11] - 2024年讲黄金珠宝板块高股息率逻辑认可度低，因业绩有不确定性，买高股息率股票需业绩有明朗增长趋势，否则股价波动会抵消股息率 [21] - 投资潮宏基需关注金价剧烈波动带来的消费需求变化风险、门店扩张不及预期风险和行业竞争风险 [22]