纪要涉及的行业和公司 - 行业：工程机械行业 - 公司：三一重工、徐工、山推、柳工、中联重科、恒立液压、恒泰液压、浙江鼎力、卡特彼勒 纪要提到的核心观点和论据 三一重工业绩预期 - 预计 2025 年业绩显著增长，利润增速快于国内市场整体增速，或迎估值和利润双击 论据：海外市场占比将达三分之二且利润占比更高，库存消化完毕盈利能力提升，国内市场提价、收入增长且费用率下降推动毛利率和净利率提升 [3] - 预计 2025 年 Q1 收入保持两位数增长（约 10%），净利率提升，业绩增幅约 20% 论据：整体市场向好，公司自身提价、需求复苏等因素推动 [3][14] 三一重工优势 - 更能反映行业周期性变化，毛利率、净利率及利润周期更稳定 论据：徐工和山推受资本运作周期及资产重组影响业绩波动大，而三一重工海外市场占比高 [5] - 海外市场优势明显 论据：70%以上净利润来自海外，2024 年欧美市场行业下滑时仍保持增长，预计 2025 年持续增长 20%以上 [3][5] 三一重工市值及估值 - 市值具增长潜力 论据：目前约 1400 多亿人民币，预计未来可接近 3000 亿，收入是卡特彼勒 17%左右、净利润是 9%左右，未来增长速度可能超卡特彼勒，市值差距有望缩小 [3][7] - 2025 年市盈率约 18 倍，估值相对合理 论据：经营性现金流强劲，2024 年前三季度达 120 多亿元，为工程机械企业最高，且未来盈利能力有望随电动化、全球化、智能化推进而提升 [3][6] 工程机械行业趋势 - 行业整体向好 论据：一季度开门红，多数龙头企业 1 月收入增长超 10%，部分企业净利润增速达 20%-30% [3][8] - 主要龙头企业全年业绩预计增长 20%-30% 论据：行业整体趋势向好，企业内部激励机制改革焕发活力 [3][8][10] 三一重工盈利能力提升原因 - 整体提价约 5% [12] - 需求复苏带动开工率好于预期 [12] - 优化型谱范围，剔除低毛利率产品 [12] - 海外业务占比增加，总体毛利率水平较高 [12] 海外市场对三一重工的影响 - 海外市场收入略超预期，春节影响下仍保持正增长，市占率继续上升 论据：美国和欧洲市场增速超过 20%，东南亚增长幅度约为 12%-15%，非洲表现良好 [13] - 美国市场重要 论据：代表中资企业向高端工程机械市场拓展的重要一步，目前增速已恢复到 20%左右，表明前期库存处理压力已接近尾声 [13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年 1 月挖掘机销量同比增长 1.1%，国内销量 5405 台，同比略下滑 0.3%，出口保持正增长 2.19% [11] - 国内工程机械企业全球市场市占率：混凝土机械占 90%，起重机和建筑机械中资企业全球份额接近 50%，挖掘机中资企业全球份额约 35%，挖掘机渗透空间大 [15][16] - 2024 年全年收入端国内个位数增长，挖掘机预计增幅超 15%，混凝土机械持平或微增，起重机械可能下滑，海外市场预计增幅约 15%，盈利增速预计在 25%-30%之间 [17] - 三一重工与卡特彼勒差异：地域分布上卡特彼勒 45%左右收入来自北美区，三一重工更具国际化潜力；业务结构上卡特彼勒工程机械收入占比 41%，三一重工市值约为卡特彼勒 10%，净资产是 52%；净利率相当，盈利来源不同；周转率相当，卡特彼勒杠杆较高 [18] - 三一重工未来发展战略：国际化战略，在多地区布局，北美市场突破是重要里程碑；低碳化，电动化技术储备投入大但需解决用户问题；智能化，包括灯塔工厂改造和设备自动化智能套件开发 [19]