纪要涉及的公司 山东路桥 纪要提到的核心观点和论据 1. 订单情况 - 2024 年中标额 914.8 亿元，利润同比下降 23%，中标项目涵盖 15 个业务区域，新签合同业务板块占比前五为路桥、综合房建、市政养护和产业园区[3] - 国内省外和省内中标比例在 20% - 60%之间，海外项目占比约 10%，2024 年省外订单占比提至 40%，省内订单占比降至 60%[3][4][8] - 2025 年大股东高速集团确保 6 个项目共 222 公里通车，力争沈海高速改扩建两分段全线通车新增 191 公里，公司在山东省高速公路领域市场占有率不低于 72%[5] 2. 业务转型 - 从关注政府付费类 PPP 项目转向经营现金流充足的特许经营类项目，如参与河北邯郸至济南高速公路邯郸段投资人投标，总投资 85.5 亿元[4][5][7] - 业务模式向投资与施工相结合转变，增加中标概率但也带来资本开支压力，未来优选现金流现汇类项目并争取政策支持[4][28][31] 3. 海外业务 - 2024 年成立海外平台路桥国际，新签合同金额约 60 亿元，单个大单 30 亿元，洽谈项目总额约 80 - 90 亿元[14] - 计划 2024 - 2026 年合同金额年均增长 15%左右，营业收入年均增长 16 - 17%，目前海外业务占比约 5%[4][14][17][19] 4. 现金流与回款 - 2024 年化债政策对回款帮助有限，主要靠自身催收，华南公司在政策出台后回款任务完成率接近 100%[9][10] - 山东省 2024 年底发债 1400 多亿，置换影响约 1250 亿，预计未来三年均匀发放，有望改善公司现金流[4][11] - 通过盘活存量资产、发行永续债等多元化融资途径降低成本稳定现金流[29] 5. 市值管理 - 采取回购、建议大股东增持、一年多次分红等手段，2025 年四月前提出估值提升方案[4][26] - 可转债目前无下修转股价计划，转股是唯一目的[30] 6. 项目管控 - 提升一线人员管理能力，对每个项目差异化管理确保整体盈利能力[18] - 选择优质项目确保回款支付有保障，依托股东背景承揽施工项目[13][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2025 年春节后复工率预计达 47%，未复工原因包括气温低、业主方问题等，预计二月底三月初复工率提升，今年投资环境铁路、水利领域投资增长，公路领域有压力[20][21] 2. 集团 2025 年无一季度业绩增长明确要求，往年也非每年都有，央企春节后一季度有“开门红”业绩增长目标，公司订单中高铁和铁路项目增长率较快，主要方向是路桥施工、房建和市政[23] 3. 高速公路复工快，其他公路项目因国土空间规划批复等问题复工慢，北方地区气温低强行复工有风险，会根据土地情况调整施工计划[24] 4. 目前未注意到因资金问题导致项目周期延长情况，省重点项目工期不能延期，公司基本未拖延工期[25] 5. 建筑公司资本开支主要在投资支付，当前投资集中在施工一体化领域，未来优选现金流现汇类项目并争取政策支持[31]