纪要涉及的公司 大商股份[1] 纪要提到的核心观点和论据 - 投资价值：大商股份处于相对低估状态，2024 年预计归母净利润约 6 亿元，同比增长近 20%，对应市盈率 12 - 13 倍；2025 年预计利润增长 10%至 6.5 亿元以上，市盈率低于 12 倍，扣除现金后市盈率约为 6 倍，市净率约为 0.85[3] - 管理层更替：公司近期完成管理层更替，新任总经理陈德利具备丰富商业管理经验，有望提升治理水平和经营效率，带来积极变革[3][4] - 业务结构：主要经营百货、超市和电器三大业务，百货是主要利润来源；麦凯乐和新玛特两大百货品牌主要分布在东北区域，盈利分散但整体稳定，大庆新玛特贡献利润超 1 亿[3][5] - 竞争格局：东北地区商业竞争相对缓和，大商股份凭借深厚根基和议价能力占据优势，扣点率高达 20%左右，高于行业平均水平[3][5] - 自有物业：自有物业占比高，约 70%面积为自有资产，2023 年百货和超市总面积约 330 万平方米，自有物业面积约 170 万平方米，主要集中在百货业态，自有商业物业资产重估价值可能达到 130 亿元以上[3][7] - 行业地位：在百货行业中占据龙头地位，具备高溢价能力，业务以百货为主导，盈利来源分散，行业格局相对稳定，市盈率和市净率均处于行业低位，重估空间充足[3][8] - 发展策略：未来发展策略包括存量店铺调改和管理提升，通过品牌升级、引入更高客单价品牌提升营业额和租金水平，并学习成功案例进行经营改造[3][9] - 盈利预测：2024 年归母净利润接近 6 亿元，2025 年预计达到 6.5 亿元，2026 年超过 7 亿元；2025 年利润计算 PE 不到 12 倍，扣除现金后 PE 仅约 6 倍[3][10] - 分红情况：历史上分红比率维持在 30%左右，以当前市值计算，股息率可达 2.5%至 3%，未来存在增加分红空间[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 大商股份是符合当前零售行业核心标特征且具有边际催化潜力的公司，值得关注并深入研究[12]