财务数据和关键指标变化 - 2024年末GAAP账面价值为每股13.39美元，经济账面价值为每股13.93美元，较9月底的14.46美元下降约3.7% [17] - 第四季度总经济回报率为 - 1.2%，全年为5.2% [18] - 第四季度宣布每股股息0.35美元，全年每股股息1.40美元，与2023年相同，约40%的2024年普通股股息被视为对股东的非应税资本回报 [18] - 第四季度GAAP收益为590万美元，或每股基本普通股亏损0.02美元 [20] - 第四季度可分配收益为4080万美元，或每股基本普通股0.39美元，高于第三季度的0.37美元 [21] - 年末有全额预留的剩余递延税资产6270万美元，在资产负债表上计为零 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 投资组合 - 第四季度新增贷款和证券超过12亿美元，其中4.7亿美元为非优质贷款，票面利率7.8%，贷款价值比67% [26] - 年末机构证券投资组合增长近50%，达到14亿美元 [27] Lima One - 第四季度发放贷款2.35亿美元，平均票面利率9.5%，贷款价值比67%，2024年全年发放商业用途贷款14亿美元 [28] - 第四季度出售新发放的单户住宅贷款1.11亿美元，为抵押贷款银行业务收入贡献390万美元 [29] - 出售1.41亿美元低票面利率未证券化非优质贷款，使非优质贷款组合票面利率提高25个基点至6.65% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度固定收益市场反转，尽管11月和12月又有两次25个基点的降息，但收益率在第四季度稳步上升，仅在11月选举后有短暂反弹 [8] - 第四季度收益率曲线变陡，两年期收益率上升60个基点，十年期利率上升近80个基点 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为机构证券头寸具有吸引力的回报特征，同时增加了流动性，便于配合贷款收购的规模和时间 [12] - 依靠证券化提供固定期限的无追索权融资，年末追索杠杆率保持在1.7倍，与2023年末相同 [13] - 2024年初发行1.9亿美元平均票面利率略低于9%的25美元票面债券，五年期，2026年2月和8月后可按票面价值赎回 [14] - Lima One继续专注于单户住宅贷款，包括过渡性和长期租赁贷款，招聘了更多销售人员，逐步进入批发渠道以增加租赁贷款发放 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济保持韧性，劳动力市场表现强劲，通胀虽较峰值大幅下降但仍有粘性，美联储态度转变以及市场对赤字和国债供应的担忧推动第四季度利率上升 [9][10] - 正斜率的收益率曲线、预期的额外降息、融资利差的放宽、充足的流动性和强劲的住房基本面将为公司业务带来顺风 [24] - 对Lima One团队有信心，认为其流程和技术改进将在2025年带来业务增长，预计2025年业务量约15亿美元，且年末呈上升趋势，第一季度与第四季度基本持平 [29][64] 其他重要信息 - 董事会成员Frank Ulrich于12月2日突然意外去世 [11] - 2024年在Lima One和MFA进行了一些管理层变动 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 目前投资组合的经济回报率情况，以及利率互换到期对第一季度可分配收益的影响 - 公司认为经济回报率若重新评估资产、负债和对冲，约在10%左右，股息与经济盈利能力相符 [39] - 第四季度利率互换为可分配收益贡献约9美分，预计第一季度贡献约2美分，之后影响不大，互换到期不影响经济回报率，仅影响可分配收益 [23][40] 问题2: 机构抵押支持证券的资产回报率 - 公司认为对冲回报率在中两位数 [50] 问题3: 单户和多户过渡性贷款逾期率上升的原因，以及这些投资组合的损失情况和承保时假设的损失和逾期率 - 这些贷款逾期率较高是因为它们是公司投资的资产类别中风险最高的部分，贷款期限短，可能出现贷款到期违约、房屋未售出等情况 [54][55] - 承保时预计损失在50 - 100个基点，历史净损失接近零，随着房价增值放缓，预计损失将趋向预期水平 [58][59] 问题4: Lima One的未来展望和目前专注的贷款产品类型，以及管理团队的汇报对象 - Lima One继续专注于单户住宅贷款，包括过渡性和长期租赁贷款，预计2025年业务量约15亿美元，年末呈上升趋势，第一季度与第四季度基本持平 [63][64] - Lima One管理团队向MFA的Bryan、Craig和Lori Samuels汇报 [66] 问题5: 当前账面价值情况 - 自年末以来经济账面价值基本不变，已扣除股息应计额 [24][68] 问题6: 非优质贷款旧证券化交易赎回和再证券化的经济考量，以及非优质贷款组合提前还款的影响 - 虽然新证券化利率会更高，但考虑到旧交易的剩余规模和去杠杆化情况，从股本回报率角度看，赎回和再证券化可能带来显著的借款增加 [74][75] - 提前还款对当前折价持有的贷款账面价值有积极影响，但对可分配收益有一定负面影响，不过从经济角度看对公司是积极的 [77] 问题7: Lima One投资组合中未出资承诺的水平和预计出资时间 - 未出资承诺估计在6亿美元左右，预计未来一年左右出资，大部分贷款在循环证券化中，可自行出资，仓库贷款由贷款人出资 [81]