纪要涉及的行业和公司 - 行业：电网设备行业 - 公司：思源电气、西门子能源、伊顿、平高电气 纪要提到的核心观点和论据 思源电气基本面及未来发展前景 - 核心观点：思源电气是一次设备领域国内龙头，业务线全面，业绩自2019年起高速增长，未来发展前景广阔 - 论据：主要产品为开关和线圈类设备，变压器属线圈类，业务配套销售；2023 - 2024年吉茂中标后二次设备竞争力增强，继保领域毛利率高；2019 - 2023年利润从2亿多增至15亿，预计2024年利润20.62 - 21.8亿，2025年维持高增速 [3][4] 市场对思源电气的疑问及应对 - 核心观点：全球电网设备需求将稳健上升，网外业务受新能源降速影响有限，长期发展空间广阔 - 论据：2025 - 2030年新能源装机、数据中心需求增加及欧美电网改造推动需求上升；网外业务订单能维持20%以上增速；2030年储能和汽车电子业务发力，总体订单有望突破700 - 750亿，电网板块订单或超500亿 [5] 思源电气规模和利润预期 - 核心观点：2024 - 2026年规模和利润快速增长 - 论据：同比复合年增长率（CAGR）在28 - 30%之间，2025年业绩预计达27亿，同比增长超33% [6] 思源电气国际市场表现及措施 - 核心观点：积极拓展国际市场，表现值得期待 - 论据：国网中标份额上升，加大海外投入，提供质优价廉产品提升品牌影响力，投资储能业务，优化管理和扩展品类 [7] 市场关注电气订单变化的原因 - 核心观点：电气订单转换周期近一年，边际订单变化对公司市盈率（PE）定价重要 - 论据：投资者根据订单信息调整预期，公司下游业务计划性强，对未来订单有前瞻性 [8][9] 2025年全球电网投资预测 - 核心观点：2025年全球电网投资将突破4500亿美元，保持较高增速 - 论据：2020 - 2023年投资3740亿美元，2024年预计4100 - 4200亿美元；拉美和南美新能源项目、欧洲老旧设施更换、美国数据中心建设推动需求 [10] 全球主要电网设备供应商表现 - 核心观点：西门子能源和伊顿未来几年有望保持增长 - 论据：西门子能源2024年Q4电网板块收入同比增34%，订单同比增136%，预计2025年营收增20%以上，2038年双位数增长；伊顿美国市场积压订单同比增30%，预计维持强势 [11] 欧洲主要电网运营商投资计划 - 核心观点：欧洲运营商扩大投资应对问题 - 论据：意大利第三大运营商2022 - 2027年投入260亿欧元，增加40%；比利时伊利亚特公司2024 - 2028年支出207亿欧元，比2023年翻倍以上；法国运营商增加开支 [12] 电力资源下游需求来源及影响 - 核心观点：下游需求来自国家电网与南方电网、发电竞争侧、海外市场 - 论据：国网上调年度投资计划至6600亿元，同比增10%以上；发电竞争侧有新需求；2024年底公司整体不含税订单同比增约30%，海外订单增速显著 [13] 海外新能源降速对公司订单的影响 - 核心观点：影响尚待观察 - 论据：公司产品线复杂，下游分三大模块，光伏招标和装机量不确定，需观察政策和收益率变化 [14] 思源电气2025年订单增速预期及新能源业务影响 - 核心观点：2025年整体订单增速有望达23%左右，新能源业务影响有限 - 论据：外部订单增长15%左右时整体订单增速可达23%左右；新能源业务直接需求占比约六分之一，增速变化10%导致总体订单增速变化约2%，悲观情景下总订单增速仍超20% [15] 思源电气网外订单领域及配套销售重要性 - 核心观点：网外订单涉及多领域，配套销售增长快可弥补新能源影响 - 论据：网外订单分发电侧、工业领域、煤炭、轨道交通、配套销售；2025年新增投资投向特高压项目，配套销售增长快 [16] 思源电气长期市场空间及目标 - 核心观点：长期市场空间大，有明确目标 - 论据：实现双碳目标需加快电网投资，2030年市占率提至1%时电力设备订单有望超500亿；2029年储能业务订单预计120 - 150亿 [17] 思源电气汽车电子和超级电容业务前景 - 核心观点：发展前景良好 - 论据：2026年新兴能源子公司利润转正，超级电容应用广泛，2029年营收预计达100亿左右，2024年签署订单超预期 [18][19] 思源电气盈利预测及市值预估 - 核心观点：2025年业绩有望达27亿以上，目标市值有上升空间 - 论据：给予2025年P/E估值28倍，目标市值762亿，较目前市值升35%；一季度业绩预告优，预计同比增30 - 40%，年报兑现期PE可能上调 [20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 平高电气因变压器产能紧缺向思源电气采购套管，该需求与网内需求挂钩 [16] - 自2025年5月1日起，并网运行必须配置储能系统，未来储能需求广阔 [17]