财务数据和关键指标变化 - 2024年公司投资组合较2023年同期增长44%，由41亿美元的收购推动，主要是流动性强的机构债券和高息差过桥贷款，调整后利息收入同比增长60% [10] - 第四季度调整后净利息收入对每股收益的贡献为0.36%，较上年同期提高0.10% [11] - 第四季度每股未折旧亏损为0.44%，第三季度每股未折旧收益为0.39% [19] - 第四季度调整后净利息收入每股贡献增至0.36美元，较第三季度的0.32美元增长12.5%，同比增长38% [19] - 净利息利差在本季度增加5个基点，年初至今增加35个基点 [20] - 利率互换使本季度平均融资成本降低38个基点，年初至今降低61个基点 [20] - 本季度确认净未实现损失总计1.316亿美元，主要来自机构RMBS投资组合和住宅贷款账簿 [21] - 衍生品工具（主要是利率互换）带来9200万美元收益，部分抵消了未实现损失 [21] - 本季度确认990万美元（每股0.11美元）损失，主要来自仍在资产负债表上的止赎房产 [21] - 本季度处置多户房地产资产实现净收益490万美元 [22] - 本季度房地产净亏损从750万美元降至590万美元 [23] - 总一般及行政费用与上一季度基本持平，投资组合运营费用减少150万美元 [23] - 本季度发生与BPL租赁证券化相关的债务发行费用190万美元 [23] - GAAP账面价值本季度下降5.6%，调整后每股账面价值降至10.35美元，较第三季度下降4.8% [24] - 截至季度末，公司的追索杠杆率和投资组合追索杠杆率分别从9月30日的2.6倍和2.5倍升至3倍和2.9倍 [25] - 信用及其他投资的投资组合追索杠杆率从9月30日的0.8倍升至1.1倍 [25] - 公司维持每股0.20美元的股息，已连续五个季度未变 [26] - 今年1月发行8250万美元无担保票据，已全部用于资产收购 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 住宅投资 - 第四季度公司进行了9.23亿美元的住宅投资，其中约61%为住宅信贷投资，其余为机构RMBS [28][29] - 住宅信贷投资中，BPO过桥贷款购买额为3.45亿美元，BPO租赁贷款购买额为1.88亿美元 [29] 机构RMBS - 截至季度末，机构RMBS投资组合市值为31亿美元，占资产组合的42%，占净股权的23% [31] - 本季度当前票面利率抵押贷款利差扩大6个基点至135个基点 [31] - 本季度主要购买了5.5%票面利率的特定池，使投资组合的加权平均票面利率从5.80%略微降至5.77% [34] BPO过桥贷款 - 自2019年以来，公司在BPO过桥贷款策略上的投资已超过48亿美元 [35] - 2024年完成了三笔BPL过桥证券化，目前有7.06亿美元的循环债务可用于未来投资 [35] BPO租赁贷款 - 第四季度发行了2.95亿美元的证券化产品，这是自2022年以来该领域的首笔发行 [37] 多户业务 - 2024年多户业务拖累了公司收益，但投资组合重组使其在未来一年走上了积极的轨道 [40] - 2024年大幅缩减了合资企业股权规模，目前仅剩四项资产，总计2100万美元 [22] 夹层贷款 - 夹层贷款组合在年末的还款率较高，第四季度有11%赎回 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 机构利差在2024年相对稳定，使公司能够以有吸引力的回报将资金稳定投入该领域 [30] - 过桥证券化市场交易发行量从2023年的30亿美元增长至2024年的80亿美元，今年有望进一步增长 [35] - 2024年出现了评级过桥证券化产品，提高了该资产类别的机构化程度 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是通过战略部署过剩流动性，专注于可持续的经常性收入，以提高公司收益 [9][10] - 继续寻求有吸引力的融资策略，以实现投资组合的审慎增长，重点是获取无追索权、非按市值计价的杠杆 [13] - 2025年预计收购量在BPO过桥贷款和BPO租赁贷款之间更加平衡 [29] - 鉴于机构RMBS的利差水平仍然具有吸引力，公司将继续利用可用资金进行投资 [31] - 公司在机构业务中的策略是优先考虑低支付特定池的正利差，未来将参与更广泛的票面利率以保持正净息差 [33] - 公司将继续向BPO租赁策略分配资金，并预计在2025年更频繁地发行该资产类别的证券化产品 [38] - 公司将把从夹层贷款组合赎回的资金重新投资于收益率更高、流动性更强的资产 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美联储自2022年初开始的紧缩货币政策在2024年逆转，降息100个基点，但由于市场关注未来几年大量国债发行的供应面，抵押贷款利率仍居高不下 [7] - 新政府上台后，市场将评估新政策的好处与当前宏观经济数据放缓的预测之间的关系 [8] - 美国住房市场基本面强劲，具有韧性，由于美国房主持有的平均抵押贷款利率较低（略高于4%），较高的利率环境将继续抑制住房需求 [9] - 稳定的住房趋势和正斜率的收益率曲线有可能提高公司收益 [9] - 公司认为2024年的执行情况为2025年提供了更大的投资组合灵活性，以追求和优化回报 [14] - 公司认为NYMT股价具有吸引力，随着经常性收益的持续改善，具有潜在的上涨空间 [14] 其他重要信息 - 公司2025年第一周调整后账面价值上涨1% - 2% [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 剔除市值计价、未实现损益和止赎成本后，公司的正常化收益和净资产收益率会是什么样 - 2024年公司收益增长，调整后利息收入从去年的0.26%增至本季度的0.36%，资产轮换、收购步伐以及2025年初的收购活动表明，公司的经常性收益接近当前股息水平，预计经常性收益将与股息保持一致 [46] 问题2: 如何描述目前的过剩流动性 - 公司将过剩流动性投入机构市场和住宅信贷市场，在住宅信贷方面，通过进入BPL过桥贷款市场保持较短的久期，这与对美国住房市场和整体经济的展望相符；在机构债券收购方面，由于利率曲线正常化，利差和净息差具有吸引力，新政府政策可能导致利率波动，公司目标是使投资组合免受利率波动和信贷恶化的影响，目前机构市场的回报率在14% - 16%之间 [48][49][50] 问题3: 随着资本部署和投资组合增长，2025年一般及行政费用和投资组合费用的趋势如何 - 投资组合运营费用本季度有所下降，主要是由于不良贷款账簿的费用减少；一般及行政费用方面，公司预计通过类似2024年的努力，有机会进一步降低成本 [55] 问题4: 第一季度账面价值表现如何 - 截至本周，调整后账面价值上涨1% - 2% [59] 问题5: 剩余的四项多户合资企业资产情况如何 - 两项位于佛罗里达州的资产，股权基础约为1900万美元，正在市场上出售，预计近期完成交易；两项位于德克萨斯州的资产，股权基础约为130万美元，近期入住率从80%多提高到90%左右，公司计划等待收入改善后再出售，预计在年内完成退出 [64][65][66] 问题6: 理想情况下，机构策略和住宅信贷策略的资本分配如何 - 夹层贷款组合预计提前还款活动将增加，公司对机构市场更为看好，预计将更多资金分配到机构RMBS市场，而非单户抵押贷款，但仍会同时投资于这两类资产，与上一季度相比，预计机构RMBS市场的购买管道将增加 [68][69][70] 问题7: 今年RPL投资组合的提前还款速度展望如何 - RPL投资组合在2024年的提前还款速度较为稳定，范围在50% - 60%的CPR之间，这些项目在一定程度上对利率不敏感，主要由项目完成后出售或再融资为长期债务驱动，因此2025年无论利率前景如何，提前还款仍将保持相对强劲 [74][75] 问题8: 是否有机会赎回并重新杠杆化部分证券化债务，哪些交易目前可以赎回 - 公司有几笔交易目前可以赎回，这是公司采用的一种策略，是否赎回取决于经济决策，有时息票利率上调后的成本仍低于在市场上进行新交易的成本，同时赎回还可以释放额外资金进行再投资，公司将根据具体交易和资产类别做出决策，鉴于证券化市场的强劲态势，预计这一趋势将持续 [77][78]