财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司总营收11亿美元，剔除eOne剥离影响后下降3%，包含eOne则下降15%；调整后营业利润1.13亿美元，调整后营业利润率10.2%，同比提升14个百分点；调整后净利润6400万美元，摊薄后每股收益0.46美元 [41][43] - 2024年全年，公司总营收41亿美元，剔除eOne剥离影响后下降7%，包含eOne则下降17%；调整后营业利润8.38亿美元，同比增长76%；调整后净利润5.63亿美元，摊薄后每股收益4.01美元；经营现金流8.47亿美元，同比增加1.22亿美元；年末资产负债表上现金6.95亿美元；第四季度减少债务8300万美元，总杠杆率降至3.2倍调整后息税折旧摊销前利润，净债务比率降至2.5倍；通过股息向股东返还3.9亿美元资本 [44][46][47] - 预计2025年公司总营收按固定汇率计算将略有增长；调整后息税折旧摊销前利润预计在11 - 11.5亿美元；预计支出约2.5亿美元项目资本，其中一半用于支持内部视频游戏开发，另一半用于支持玩具有机增长和组织内的各种转型计划；预计经营现金大致持平 [55][60][61] - 预计2025 - 2027年公司总营收将以中个位数增长率增长，营业利润率平均每年扩大50 - 100个基点；预计到2026年实现总杠杆率目标2.5倍或更好 [62][63][64] 各条业务线数据和关键指标变化 Wizards of the Coast and Digital Games - 2024年第四季度，该业务营收下降7%，主要因季度内少一次产品发布；《大富翁GO！》贡献3800万美元营收 [41][42] - 2024年全年，该业务营收增长4%，得益于《大富翁GO！》成功和《万智牌》良好表现；利润率达41.8%创纪录，较去年提高近6个百分点 [44][45] - 预计2025年该业务营收增长5% - 7%，得益于《万智牌》三款“多元宇宙跨界”系列产品发布；授权数字游戏业务持平；营业利润率在39% - 40% [56][57] Consumer Products - 2024年第四季度，该业务营收下降1%，主要因退出部分品牌和减少清仓量；继续看到授权业务增长，并受益于零售商促销折扣降低 [42] - 2024年全年，该业务营收下降12%，授权业务增长被退出品牌、减少清仓和部分产品销量疲软（如NERF和星球大战系列）抵消；部分品牌（如爆旋陀螺、菲比精灵和小马宝莉）实现增长；调整后营业利润率为6%，较去年提高6.7个百分点 [45] - 预计2025年该业务营收持平至下降4%，其中NERF和星球大战系列带来约4个百分点不利影响；清仓量预计与去年持平；营业利润率在8% - 10% [57][58][59] Entertainment - 2024年全年，该业务报告营收下降88%，主要因出售eOne；剔除该影响后，营收下降4%，符合预期 [46] - 预计2025年该业务营收持平，营业利润率约为50% [59] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为2025年玩具行业整体在正负1%区间波动，即基本持平；交易卡和积木可能是推动玩具类别的主要因素，其他类别可能有低个位数下降 [69][70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出新战略“Playing to Win”，聚焦游戏和合作伙伴，退出非核心业务（如eOne电影和电视），削减超95%内容预算，减少15%Hasbro IP活跃制作管道，从损益表中削减超6亿美元成本 [17][19] - 该战略基于五个战略构建模块：利用独特优势为各年龄段粉丝提供游戏体验；在数字游戏领域发挥领导作用；拓展时尚、玩偶和女孩收藏品类，利用供应链效率服务新兴市场和价值渠道；加强合作伙伴关系；打造盈利的特许经营业务 [26][27][28] - 公司预计未来三年玩具行业相对平稳，娱乐业务增长、新兴市场发展和消费者年龄结构变化将影响创新重点，视频游戏市场将持续加速 [50] - 公司预计到2027年，数字和合作伙伴驱动的授权业务将占公司营收组合约四分之一，广义游戏业务对营收的贡献将增加 [51] - 公司宣布与美泰就Play - Doh和芭比进行新授权合作，与Sabre Interactive合作开发新视频游戏 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司各方面取得显著改善，为新战略奠定基础；“Playing to Win”战略将使公司回归增长，预计2025年营收适度增长，利润率持续扩大，2025 - 2027年营收实现中个位数复合年增长率，营业利润持续改善 [8][31] - 公司认为玩具行业未来三年相对平稳，但娱乐业务增长、新兴市场发展和消费者年龄结构变化将影响创新重点，视频游戏市场将持续加速 [50] 其他重要信息 - 公司预计未来两年将美国玩具和游戏产量中来自中国的比例从50%降至40%以下，以应对贸易环境变化 [61] - 公司董事会宣布将于3月支付下一季度股息 [62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明消费者产品业务营收指引，以及对行业销售点（POS）和市场份额表现的预期 - 公司认为2025年玩具行业整体在正负1%区间波动，交易卡和积木可能是推动玩具类别的主要因素，其他类别可能有低个位数下降；公司对自身娱乐产品线表现有信心，预计在学前产品、女孩收藏品类和价格点创新方面有提升；《万智牌》业务预计表现强劲；授权业务整体预计持平，但仍是利润贡献来源 [69][70][71] - 2024年第四季度，星球大战和NERF业务对营收和市场份额有较大拖累，且清仓量减少也影响了营收和市场份额；2025年清仓量预计与去年持平，公司预计在多个类别获得市场份额增长，但星球大战和NERF业务仍将面临挑战 [74][75][76] 问题2: 中期利润率指引中，50 - 100个基点的年均扩张是累计的吗？如何看待自出版视频游戏对利润率扩张目标的影响？ - 利润率扩张是累计的，即未来三年将累计扩张150 - 300个基点 [79] - 视频游戏开发成本已资本化，游戏发布后，销售收入和绝对利润将增加，同时会带来现金流入，但利润率会因资本化成本折旧而有所下降，不过总体利润和现金流状况将改善 [80][81] 问题3: 请说明美国市场1 - 2月业务情况，以及《万智牌》两款新产品与《指环王》系列的对比 - 公司年初业务开局良好，零售库存全球范围内持平或下降；第一季度营收预计下降中高个位数，目前情况与预期相符 [86][87][88] - 《最终幻想》系列预购情况远超《指环王》系列，有望成为《万智牌》历史上最畅销系列；《蜘蛛侠》系列虽产品形式不同，但需求强劲，两款产品都有望吸引新老玩家，扩大《万智牌》用户基础 [91][92][93] 问题4: 中期营收加速增长的驱动因素是什么？视频游戏发布的正常节奏是怎样的？如何考虑内部开发与外包开发，以及是否会进行工作室并购？ - 营收加速增长的驱动因素包括《万智牌》业务持续增长、2026 - 2027年玩具业务娱乐产品线更强、2026年推出视频游戏《Exodus》 [99][100][101] - 预计2026 - 2030年每年发布1 - 2款游戏；公司将继续依赖授权业务，同时在未来五到七年更多采用合资和合作模式进行自出版业务，如与Sabre Interactive的合作；未提及工作室并购相关内容 [104][105][106] 问题5: 2026 - 2027年利润率的抵消因素是什么？关税假设是怎样的？ - 利润率抵消因素主要是资本化成本计入损益表，主要影响Wizards业务，但该业务利润率仍将保持在中高水平；消费者产品业务利润率预计将继续上升 [111][112] - 公司将2月1日政府公布的关税政策纳入2025年指引，主要关注中国关税，公司从加拿大采购极少，从墨西哥采购也不多 [114] 问题6: 新战略是对过去方向的总结，还是有新的产品或合作带来信心？到2026年盈利计算是否合理，还有哪些因素需要考虑？ - 新战略是公司战略思考的明确表述和总结；公司是玩具公司，但在游戏和授权业务方面表现突出，与传统玩具公司不同；授权业务增长显著，是重要利润驱动因素，且受关税影响较小；游戏业务有良好增长趋势；玩具业务团队在过去18个月组建，未来18个月有望取得成果 [121][122][124] - 关于盈利计算，EBITDA计算基本正确，视频游戏货币化将对EBITDA有积极影响，但2026年每股收益计算可能偏高；需考虑2025 - 2026年税率上升和利息费用增加因素 [126][127][128] 问题7: 2027年EBITDA预计是多少？2025年利润率扩张70 - 170个基点，成本节约与指引之间的差异抵消因素是什么？ - 2027年EBITDA预计高于13亿美元 [132] - 2025年整体销量和组合将对利润率有积极贡献，供应链方面成本生产率可抵消通胀和关税影响，利润率增长主要来自线下和管理或运营费用方面 [135][136] 问题8: 增量成本节约情况如何，7.5亿美元和10亿美元目标有何差异？如何决定品牌是授权还是自营？ - 截至目前，已实现的超6亿美元成本节约中，约一半来自供应链，其余来自损益表其他项目；2025年及以后，供应链成本生产率将继续抵消通胀，同时，毛收入与净收入之间的成本、设计到价值工作以及管理费用方面将产生成本节约 [141][142][143] - 公司使用增长、优化和重塑三部分矩阵对品牌进行分类，如NERF属于重塑类别，需回归基础，重新思考业务模式和渠道；公司倾向于自主创造品牌，但授权也是可行策略，过去授权业务取得了良好效果 [145][147][148] 问题9: 《大富翁GO！》目前的潜在运营率是多少？第四季度数字游戏业务增长的驱动因素是什么？消费者产品部门第四季度销售点（POS）趋势如何？第一季度预期下降的原因及后续加速增长的驱动因素是什么？ - 《大富翁GO！》预计每月带来约1000万美元收入；其增长得益于出色的电视营销活动、游戏粘性高以及Tycoon Club模式；《博德之门3》表现也超出预期，依靠游戏质量和社区口碑驱动增长 [153][154][155] - 消费者产品部门第一季度营收下降主要因复活节时间调整，1 - 2月零售的清理和重置属于行业正常情况 [159] 问题10: 中期利润率指引的波动因素有哪些？2025年资本支出增长的原因是什么，未来资本支出趋势如何？ - 中期利润率波动主要取决于视频游戏发布时间和货币化时间，以及资本化成本的流动情况，但每年利润率仍将增长 [167][168] - 2025年2.5亿美元资本支出中，约一半用于视频游戏发布，另一半用于玩具创新和战略转型计划；未来战略计划期间，资本支出预计不会大幅增加 [168][169][170] 问题11: 请对中期利润率扩张驱动因素进行排序；目前哪些成本面临最大通胀压力，是否需要考虑上一年度通缩的影响？ - 中期利润率扩张的最大驱动因素是玩具业务盈利能力的改善，包括产品组合创新带来的混合效益和成本节约；Wizards业务利润率会因货币化而下降 [182][183] - 2024年通胀率为2% - 2.5%，主要由劳动力成本驱动；2025年通胀率略有上升至2.5% - 3%，同样主要由制造业和物流行业劳动力成本驱动；物流费率在2024年第四季度有所上升，但目前已稳定，预计不会对2025年计划产生异常影响 [185][186]