财务数据和关键指标变化 - 2024年公司实现创纪录的90亿美元募资，其中第四季度募资48亿美元，较70亿美元的年度目标高出28% [6][7][11] - 2024年公司在投资组合层面投入约160亿美元，资产管理规模从800亿美元增长至960亿美元，增长率超20% [8] - 2024年管理费全年增长超20%，第四季度增长超35%；与费用相关的收益在第四季度和全年均增长超30%，且利润率呈扩大趋势 [10] - 2024年第四季度公司录得1.02亿美元费用收入，全年费用收入达3.3亿美元，第四季度同比增长37%，全年同比增长23% [39] - 截至2024年12月31日，公司收费权益管理资产达355亿美元，较上年增长8%；另有45亿美元资本将于2025年开始计入收费权益管理资产 [40] - 2024年全年与费用相关的收益从去年的8200万美元增至1.07亿美元，增幅为31%；可分配收益全年达5300万美元，较2023年增长8% [43] - 2024年第四季度公司报告净附带权益转回1800万美元，全年净附带权益收入为4660万美元，附带权益资产份额从年初的1.2亿美元增至年末的1.67亿美元 [44][45] - 2024年净主要投资收益第四季度基本持平，全年为2260万美元 [46] - 截至第四季度，公司过去12个月利润率稳步升至32% [47] - 公司预计2025年收费权益管理资产净增长至400亿美元以上，与费用相关的收益增长10% - 20%，利润率提高约200个基点，且业绩表现将呈季度前置 [49][50] 各条业务线数据和关键指标变化 募资业务 - 2024年共募资90亿美元，其中55亿美元为共同投资资本，用于购买和建设新的数据中心产能；围绕第三个旗舰战略募资27亿美元，该平台总承诺资金超55亿美元；核心、信贷和流动性策略新增约8亿美元资本 [13][14] - 2025年公司预计减少共同投资募资，使其占募资总额的比例回到30% - 35%的正常范围 [18] 投资业务 - 2024年公司投资多个新平台，包括将日本最大的独立铁塔公司JTower私有化、收购第七个全球数据中心平台Yondr；还对现有平台进行投资，如以33亿美元收购Verizon的蜂窝铁塔，为Vertical Bridge增加超6300座铁塔 [27][28] - 2024年公司旗下边缘数据中心平台DataBank获得超20亿美元股权融资，公司借此实现部分资产收益 [28] - 公司引入Silver Lake和ADIA等合作伙伴，支持Vantage和Landmark的持续发展 [29] 数据中心业务 - 公司数据中心平台全球租赁容量从四年前的不足1吉瓦增长至2024年底的近4吉瓦，预计到今年年底，过去五年的复合年增长率将达68% [80] - 公司拥有超16吉瓦的电力储备，为未来发展提供保障 [81] 铁塔业务 - 公司旗下铁塔业务在2024年取得创纪录的租赁成绩，2025年1月美国国内市场的租赁表现为历史最佳 [204] 光纤业务 - 公司旗下光纤业务在2024年表现出色，企业光纤业务的租赁管道同比增长超50%，主要得益于暗光纤传输路线、城域网环和数据中心连接需求的增长 [103] 小基站业务 - 公司旗下小基站业务表现良好，如FreshWave在伦敦的运输和商业建筑项目实现两位数的有机增长；预计2026 - 2029年小基站市场将迎来大发展，美国市场的小基站数量将从目前的不足100万个增加到200万个 [213][215] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去几周，公司更新了对五大超大规模企业2025年资本支出的预测，总额较六个月前增长20%，从2500亿美元增至超3000亿美元 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 2025年公司的核心战略围绕募资、投资和平台规模化展开，目标是将收费权益管理资产增长至400亿美元以上 [51][54] - 募资方面，公司将完成第三个旗舰和第二个信贷策略的募资工作，推出两个新的投资产品，并继续拓展私人财富渠道 [52][53] - 投资方面，公司除了建设云数据中心和人工智能训练数据中心外，还将关注人工智能推理阶段的投资机会，注重网络基础设施的建设 [53][72] - 平台规模化方面，公司将继续实现两位数的收益增长和利润率的扩大，提高平台运营效率 [54] 行业竞争 - 公司认为自身在数据中心市场具有优势，拥有电力、土地和许可证等资源，能够为客户提供可靠的服务；公司注重与客户建立长期合作关系，通过提供定制化的解决方案来满足客户需求 [107][109] - 公司在募资和投资领域具有较强的竞争力，能够与大型机构投资者建立合作关系，为客户提供多样化的投资产品和服务 [12][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2024年是具有挑战性的一年，但第四季度公司取得了良好的业绩，实现了创纪录的募资和收益增长 [6][265] - 行业对云计算和人工智能的需求持续增长，为公司带来了发展机遇；公司将继续关注行业动态，把握投资机会，为客户提供优质的服务 [58][71] - 公司对2025年的发展前景充满信心，预计将实现收费权益管理资产和收益的增长，提高利润率，并为股东带来更好的回报 [49][269] 其他重要信息 - 公司通过多种方式筹集资金，包括股权融资和债务融资；在债务融资方面，公司成功进入传统银行融资市场和证券化市场，降低了投资组合公司的资金成本 [24][25] - 公司认为共同投资是其差异化的“买入 - 建设”战略的重要组成部分，能够为公司带来持续的资金流入、高利润率的增量收入，并扩大附带权益管理资产规模 [19][20] - 公司通过对数据中心业务的分析，展示了每兆瓦和每吉瓦的价值创造潜力，为股东解释了投资计划与股价之间的关系 [84][85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司数据中心平台2025年的合格需求管道与去年同期相比如何，以及超大规模数据中心开发收益率和定价在2025年的发展趋势 - 公司数据中心平台的租赁管道同比增长22%，从去年的5吉瓦多增至今年的6.2吉瓦以上；同时，公司旗下铁塔和光纤业务的租赁管道也有显著增长，光纤业务的租赁管道同比增长超50% [102][103] - 在某些具有优势的地区，公司能够自主定价；公司的投资组合开发收益率保持稳定，单租户收益率仍处于两位数水平；公司能够通过进入信贷市场提高收益率，并保持长期稳定的回报 [107][110][115] 问题2: 基金1和基金2是否预计在今年和明年进行大部分退出和变现，公司对优先股的回购情况及预期，以及基金业绩是否符合目标或是否有望通过变现得到改善 - 公司目前专注于在InfraBridge 1和第一个旗舰基金实现已分配收益倍数（DPI），预计将有更多资产退出和变现；公司平均持有资产的时间为5 - 9年，2018年成立的基金已进入退出阶段 [120][121][123] - 公司去年未回购优先股，因为其交易价格回升至面值，且公司认为在其他投资领域能够获得更高的回报；如果利率下降，公司有机会以低于7%的成本筹集债务资金，将考虑回购优先股 [130][131][134] - 公司的内部收益率（IRR）在过去两个季度有所下降，但投资回报率倍数（MOIC）有所上升，意味着附带权益在增加；公司预计随着投资组合公司业绩的提升和资产变现，基金业绩将继续改善 [139][140][142] 问题3: 2025年结束时的收费权益管理资产中预计包含多少已分配收益倍数（DPI），以及如何实现2028年收费权益管理资产达到600 - 700亿美元的长期目标 - 公司预计2025年实现净收费权益管理资产增长40亿美元，其中包括50 - 60亿美元的新资本募集和10 - 20亿美元的DPI [157] - 公司认为实现长期目标的关键在于多元化的产品策略和强大的募资能力；公司的信贷业务、流动性投资组合、私人财富渠道以及电力和稳定数据中心策略等都将为募资增长做出贡献 [162][163][167] 问题4: 如何将附带权益从偶发性转变为稳定收益，并反映在股价中 - 公司认为自身拥有长期的资本工具和延续基金，现金流更加稳定和持久；公司将加强与投资者的沟通，展示资产负债表的实力和投资组合的表现 [179][180][181] - 随着公司资产管理规模的增长和投资回报率倍数的提高，预计将有更多的资产退出和附带权益实现，从而为股东带来稳定的收益 [184][186][187] 问题5: 公司在分析师日概述的募资和销售基础设施的最新情况，以及数据中心增长对光纤、小基站和铁塔等边缘基础设施的影响 - 公司全球销售团队目前共有38人，较2024年的28人有所增加；公司将继续投资于销售团队，特别是在私人财富渠道和信贷领域；公司在亚洲和海湾地区的募资表现出色，未来将继续拓展全球市场 [197][198][200] - 公司旗下光纤、小基站和铁塔业务在2024年第四季度和2025年1月均有显著增长；随着人工智能向移动设备的普及，预计移动数据流量将大幅增加，从而推动对边缘基础设施的需求；公司预计2026 - 2029年小基站市场将迎来大发展 [204][205][215] 问题6: 2025年公司的募资是否有具体的金额预期，以及第四季度管理费用较高的原因和未来管理费用的趋势 - 公司将专注于收费权益管理资产和与费用相关的收益指标，而不是设定具体的募资金额目标；公司将致力于实现稳定的增长和利润率的提升 [220][221] - 第四季度管理费用较高是由于募资活动增加和其他一些小因素导致的；未来，公司预计管理费用将保持在季度1700 - 2100万美元的范围内 [226][231] 问题7: 投资者是否更倾向于共同投资而非旗舰基金，共同投资基金的附带权益结构，以及数字能源和稳定数据中心战略产品的情况 - 投资者对旗舰基金的认购多于共同投资，但共同投资的金额有时较大且具有偶发性；许多客户会同时投资旗舰基金和共同投资产品，并将共同投资的决策权交给公司 [237][238][239] - 共同投资基金的管理费用在30 - 60个基点之间，附带权益在10% - 15%之间；公司认为共同投资基金的附带权益具有吸引力，因为其历史表现良好 [246][247] - 数字能源战略专注于解决欧美地区电力传输和分配的瓶颈问题，为数据中心提供稳定的电力供应；公司已经有十几个项目在进行中，预计将吸引大量资本 [249][250][252] - 稳定数据中心战略旨在创建一个基金，收购投资级别的稳定数据中心，解决约900亿美元的闲置资产问题；公司将与其他大型资产管理公司合作，开拓房地产领域的新资金来源 [254][255][259]