财务数据和关键指标变化 - 2024年公司实现调整后资金流超80亿加元，通过股息、股票回购和优先股赎回向股东返还约32亿加元，并实现40亿加元净债务目标，此后将支付100%的过剩自由资金流 [14] - 第四季度公司产生23亿加元的运营利润、约16亿加元的调整后资金流和约1.25亿加元的自由资金流，通过股息、股票回购和赎回优先股向股东返还超7亿加元，年末净债务为46亿加元，较上一季度增加约4.2亿加元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 2024年上游产量从77.9万桶油当量/天增长约2.5%至79.7万桶油当量/天，油砂业务产量同比增长约3%至61.07万桶油当量/天，海上总产量增至约6.7万桶油当量/天，亚太业务每天约产5.9万桶油当量，连续四年产生约10亿加元的自由资金流 [10][11] - 第四季度上游产量超81.6万桶油当量/天，环比增长6%，同比增长1%，油砂业务创季度产量纪录，达到62.9万桶油当量/天，油砂业务运营利润超23亿加元，较上一季度略有下降，海上产量约7万桶油当量/天，环比增长6%，印尼产量增长23% [16][17] 下游业务 - 2024年公司重启托莱多和苏必利尔炼油厂后全面运营下游资产，总原油吞吐量同比增加8.7万桶/天至64.7万桶/天，美国炼油业务吞吐量增加近10万桶/天至55.6万桶/天，全年利用率约91%，美国炼油业务单位运营成本（不包括检修）较2023年下降18% [12][13] - 第四季度加权平均裂解价差（扣除可再生燃料义务凭证）平均为每桶8.2加元，较第三季度下降45%，下游运营利润亏损3.96亿加元，美国炼油业务吞吐量为56.2万桶/天，利用率为92%，运营费用（不包括检修成本）为每桶10.89加元，环比改善18%，同比改善约15%，加拿大炼油业务吞吐量为10.4万桶/天，利用率约97%，运营费用（不包括检修）为每桶12.26加元，较2023年改善约13% [18][20][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度公司看到精炼产品价格有所改善，预计春季裂解价差将恢复正常季节性水平 [19] - 跨山管道（TMX）按合同满负荷运行，码头需求强劲，产品大致按50 - 50比例运往亚洲和加利福尼亚，若出现关税，预计会推动更多原油通过跨山管道运输，并优先运往全球其他地区 [59][60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续推进重大增长项目，2025年资本投资预算为46 - 50亿加元，包括约32亿加元的维持性资本和14 - 18亿加元的增长资本，这是2023年开始的三年增长投资周期的最后一年 [26][27] - 公司计划在2025年实现产量增长约3%，下游总原油吞吐量增长约3%，并指导加拿大和美国炼油业务单位运营成本（不包括检修）分别同比降低15%和5% [28][29] - 公司在下游业务方面，致力于提高可控因素的表现，通过提高资产可靠性、优化产品布局、原油采购和管理单位运营成本等方式，提升市场占有率和盈利能力 [45] - 公司对亚太业务的战略是尽量减少投资，与中海油合作延长合同，确保现金流持续流入 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司在安全绩效、运营和财务方面取得了显著里程碑，预计2025年将延续这一势头，实现产量和自由资金流增长，并完成重大增长项目 [9][30] - 公司认为中期内美国中西部地区仍将是优先的炼油区域，尽管面临一些挑战，但通过解决产品运输和市场准入问题，有望实现更高的利润率 [70][72] - 公司预计随着增长资本支出在2025年后期下降，自由现金流将增加，并将更多地返还给股东 [87] 其他重要信息 - 2024年公司在多个项目上取得重要进展，包括窄湖管道达到机械完工，预计年中开始生产；西白玫瑰项目完成88%，预计2026年首次产油；福斯特溪优化项目完成64%，预计2026年初首次产油，2027年全面提高产量；日出项目预计2025年末产量增加，2027年持续增长 [23][25] - 2025年公司计划进行两次重大检修，分别在福斯特溪和托莱多炼油厂，同时在克里斯蒂娜湖和日出进行小规模检修活动 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：假设所有炼油厂利用率在90% - 95%且产品组合完全优化，美国炼油市场占有率会稳定在什么水平 - 公司认为在正常环境下，市场占有率应在70%以上，目前可参考70% - 75%这一范围 [33][34] 问题2：是否有办法在短期内大幅加速股票回购，如何权衡股票回购和优先股赎回 - 公司表示资本分配框架未变，将继续评估优先股赎回，同时在不影响资产负债表的前提下，抓住机会积极进行股票回购，认为当前股价具有吸引力 [35][38][39] 问题3：美国下游业务有哪些正在进行的项目或设备改进，以维持较高的利用率 - 公司在多个方面进行改进，如在劳埃德明斯特 upgrader 改善电力可靠性，在利马炼油厂对催化裂化装置、焦化装置和异构化装置进行维修，在托莱多炼油厂春季检修时将对烷基化装置、重整装置、原油装置和焦化装置进行维修，通过提高资产可靠性来提升单位成本、市场占有率和吞吐量 [44][46][48] 问题4：西白玫瑰项目未来12 - 18个月的钻井计划和成本控制措施 - 钻井将于明年第四季度开始，预计2026年上半年首次产油，初期将钻约七口井，包括生产井和注气井等 [51][52][53] 问题5：公司如何考虑通过跨山管道销售原油，对亚洲市场的需求有何看法，关税威胁是否会影响销售策略 - 跨山管道按合同满负荷运行，码头需求强劲，产品大致按50 - 50比例运往亚洲和加利福尼亚，若无关税，这种情况将持续；若有关税，预计会推动更多原油通过跨山管道运输，并优先运往全球其他地区 [57][59][60] 问题6：亚洲天然气业务在公司投资组合中的作用，公司对其战略有何考虑 - 亚洲业务是高利润率业务，公司的战略是尽量减少投资，与中海油合作延长合同，确保现金流持续流入，公司看到亚洲天然气需求强劲，希望在2026 - 2027年完成部分天然气合同的续签 [62][63][64] 问题7：与一年前的分析师日相比，公司对美国中西部市场的中期看法是否有变化，市场疲软是季节性还是临时性的 - 公司认为美国中西部市场的竞争优势未变，该地区能够获得更便宜的加拿大石油和天然气，市场仍然强劲，公司正在努力解决产品运输和市场准入问题，以实现更高的利润率，部分市场紧张情况是季节性的，长期来看该地区仍将是优先的炼油区域 [69][70][72] 问题8：2024 - 2025年资本支出较高，公司是否致力于实现自由现金流增长并减少支出 - 公司表示2023年开始的增长资本支出是基于资本效率和回报的考虑，2025年增长资本支出将开始下降，2026 - 2027年自由现金流将增加，并返还给股东 [84][86][87] 问题9：公司净债务已超过目标6亿加元，未来是维持100%的过剩自由资金流返还，还是会减少以回到40亿加元的目标 - 公司表示首要任务是将债务控制在40亿加元，短期内可能会在资产负债表上增加一些压力以实现这一目标，但目标是尽快进行股票回购，2025年上半年检修活动较多，自由现金流的拐点将在第三季度出现，之后将尽快恢复100%的资金返还 [91][94][97] 问题10：公司常规业务的增长战略是什么，今年增长的驱动因素是什么 - 公司过去几年对常规业务投资较少，现在计划通过投资约4亿加元来填补基础设施，实现资本成本回报，抵消产量下降并增加产量，这对股东来说是高回报的投资 [98][99][100] 问题11：托莱多炼油厂的产品供应协议有哪些经验教训，该协议未来是否会改变 - 该协议在整个投资组合中占比较小，公司认为它是一种将实物量销售给有实际需求的交易对手的方式，并可以根据价值选择继续或退出该协议，公司将持续评估其未来机会 [105][107][108] 问题12：公司对重质 - 轻质原油价差的展望及其对上下游业务的影响 - 窄价差对公司有利，上游业务从价差中受益更多，下游业务受影响较小，目前跨山管道的运营使价差处于五年低位，预计这种情况将持续，随着行业产能的增加，价差可能会在本十年后期受到影响，但公司正在努力开拓未来的出口渠道，认为价差有望保持相对狭窄 [112][113][115] 问题13：关税对公司2025年资本支出计划有何影响，对公司跨境业务的一体化运营有何影响 - 关税不会影响公司2025年的资本支出计划，公司资本支出有限且正在完成重要项目，关税对公司的影响难以确定，因为它会影响多个影响现金流的变量，公司将密切关注价格信号并做出相应反应 [120][121][123] 问题14：关税由谁承担是否受地理位置影响，公司对此有何看法 - 公司表示目前不清楚关税由谁承担，这取决于多个因素，需要继续关注价格信号 [125][126] 问题15：关税情况或加拿大联邦选举是否会影响Pathway项目今年的推进 - 公司认为这不会影响项目推进，公司愿意在获得联邦和省级政府适当财政支持的情况下推进该项目 [127][128]