财务数据和关键指标变化 - 第四季度三个业务部门综合收入增长8%，调整后EBITDA从1.118亿美元增长4%至1.16亿美元 [14] - 全年持续经营业务收入增长7%，调整后EBITDA增长14%，达到5.104亿美元，调整后EBITDA利润率为9.8%，高于2023年的9.2% [15] - 第四季度持续经营业务摊薄后每股亏损0.19美元，调整后每股收益0.18美元；全年持续经营业务每股收益0.51美元，调整后每股收益0.94美元 [23][24] - 第四季度末债务余额17亿美元，现金5970万美元；净杠杆率为3.18倍；循环贷款可用额度4.533亿美元 [28][29] - 第四季度利息支出2860万美元，低于上年同期的4030万美元 [30] - 第四季度经营活动现金流1.254亿美元，投资活动使用现金7420万美元，融资活动使用现金1.83亿美元 [31][32][33] - 2024年12月31日持续经营业务DSO为58天，较2023年12月31日的55天有所增加 [31] - 公司预计2025年营收在54亿 - 56亿美元之间，调整后EBITDA在5.2亿 - 5.4亿美元之间，调整后每股收益在1.09 - 1.19美元之间，资本支出在1.6亿 - 2亿美元之间 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 重症疾病康复医院部门 - 第四季度收入增长6%，调整后EBITDA增长10%，调整后EBITDA利润率增长4%至10.5% [15] - 入住率从上年第四季度的66%提高到67%，每日费率增长7% [16] - 关键人员工资、福利与收入比率为57%，较上年第四季度改善1.2% [16] - 代理护士利用率与上年第四季度持平，为14%；护理签约激励奖金第四季度减少15%，全年减少20% [17] 住院康复医院部门 - 第四季度新增3家设施，收入增长13%，调整后EBITDA下降6%，调整后EBITDA利润率为21.2%，低于上一时期的25.5% [18] - 2025年第一季度转诊恢复正常；整个康复部门日均入住人数增加3%，每位患者每日费率增加6%；入住率为81%，较上年的85%降低4% [19] 门诊康复部门 - 2024年第四季度收入增长7%，患者数量增长4%，每次就诊净收入增长2%，调整后EBITDA增长18% [20] - 每次就诊净收入从上年第四季度的100美元增加到102美元，调整后EBITDA利润率从7.5%提高到8.3% [20][21] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 11月25日完成Concentra的分拆，其历史业绩在合并财务报表中作为终止经营处理；公司将专注于剩余三个业务部门 [5][6] - 12月3日完成16亿美元未偿债务的再融资，发行10.5亿美元新的七年期定期贷款和5.5亿美元2032年到期的高级票据，偿还现有债务；将循环信贷额度到期日延长至2029年，并将额度从5.5亿美元增加到6亿美元 [6][7] - 第四季度增加94张住院康复床位，包括收购俄克拉荷马城一家50张床位的住院康复医院，以及开设两个各12张床位的神经过渡单元；还为都柏林康复医院增加20张康复床位 [8][9] - 计划在2025 - 2026年增加481张床位，包括455张住院康复床位（含68张非合并床位）和26张长期急性护理医院床位 [12] - 门诊康复部门第四季度新增3家新建诊所和4家收购诊所，同时战略关闭或合并18家增长潜力有限的地点 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为市场对Concentra分拆后的业绩存在混淆，部分人未从共识中剔除Concentra的数据 [40][41] - 住院康复部门新设施的启动亏损、俄克拉荷马城收购的整合成本以及飓风影响导致的转诊下降，使2025年利润率受到影响，但预计2026 - 2027年将实现两位数EBITDA增长 [18][47] - 预计2025年杠杆率保持在3 - 3.1倍，2026年及以后将远低于该水平 [57] - 2025年综合EBITDA利润率预计略有下降，主要受住院康复部门启动亏损影响；长期急性护理医院部门利润率预计相对稳定；门诊康复部门预计2025 - 2026年EBITDA实现两位数增长 [64][66][53] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年营收、EBITDA、EPS增长及Q4净杠杆率指标是否正确 - 公司认为市场存在混淆，部分人未从共识中剔除Concentra的数据，需进行计算确认提问者数据是否正确 [39][40][41] 问题2: 公司开发活动中设施成熟情况及启动成本 - 未来18个月住院康复床位增加超30%，对2025年住院康复利润率有抑制作用；由于合资模式，设施成熟较快，预计2026 - 2027年实现两位数EBITDA增长 [46][47] 问题3: 公司未来增长算法是否正确 - 公司认为提问者的模型合理，预计住院康复部门未来三年将实现两位数EBITDA增长 [49][50] 问题4: 公司未来杠杆率目标及最优债务负荷 - 预计2025年杠杆率保持在3 - 3.1倍，2026年及以后将远低于该水平 [56][57] 问题5: 住院康复部门本季度利润率下降的其他原因 - 一家医院的转诊源受飓风影响，导致该设施入住率下降；此外，新设施启动亏损和收购整合成本也是利润率同比下降的原因；2025年入住率已恢复正常 [58][59] 问题6: 2025年综合EBITDA利润率下降的原因及其他部门利润率情况 - 综合EBITDA利润率下降主要受住院康复部门启动亏损影响；长期急性护理医院部门利润率预计相对稳定 [64][66][68] 问题7: 长期急性护理医院部门医保报销变化的影响 - 运营商在管理医保高成本异常阈值大幅增加方面表现出色，预计该部门利润率相对平稳 [72][73][75] 问题8: 门诊康复部门EBITDA增长的驱动因素及2025年展望 - 主要驱动因素包括商业合同谈判使每次就诊净收入从100美元提高到102美元，以及技术改进提高了治疗师的临床生产力 [77][78][79]