纪要涉及的行业和公司 - 行业：房地产、建筑、有色金属、仓储物流、公用事业、AI、动力煤、水电、钾肥 - 公司：滨江集团、招商蛇口、华发股份、合肥城建、贝壳、爱家、南京高科、华润万象、华润置地、龙湖、新城、中国建筑、中国交建、中国核建、深圳深城交、苏交科、佳能集团、设计总院、北方国际、中钢国际、中材国际、上海港湾、国风新材、博迁新材、龙磁科技、神华、亚钾国际 纪要提到的核心观点和论据 房地产行业 - 核心观点：2025 年房地产市场止跌回稳，新房小阳春稳量价涨，二手房放量企稳，核心城市新房成交量有望企稳，全国二手房价格或下行但核心城市有望止跌回稳 [2][3][4][5] - 论据：新房限价政策取消预计 2025 年价格上涨，杭州和上海等城市新房去化周期短库存少；二手房 2024 年四季度以来成交量持续放量，2025 年初保持强劲，北京、上海、杭州成交量远超荣枯线，价格自去年 10 月止跌回稳，北京和上海连续四个月环比上涨 [3] 建筑行业 - 核心观点：建筑板块表现良好，有投资机会，投资逻辑分三条主线 [7][11] - 论据：俄乌冲突有望解决利于海外工程公司业绩提升；2025 年房价预计止跌回升，专项债务大幅增加，专项债使用限制放宽，多地开展闲置土地回收工作；核电确定性和稳定性高、投资收益率高，低空经济政府支持基建项目建设，数字经济符合专项债投资收益率要求政府支持力度大；俄乌和平谈判预期带来战后重建机会 [7][11][12] 有色金属行业 - 核心观点：AI 基建需求旺盛使有色金属板块中与 AI 相关的战略性金属长期受青睐，钾肥市场因供需关系变化价格大幅上涨 [8] - 论据：AI 基建对相关硬件需求大，硬件需大量稀有金属；钾肥价格处于历史低位接近企业成本线，供需潜力好有望底部反转，价格受供需和地缘政治因素影响 [8][27] 仓储物流行业 - 核心观点：仓储物流领域自去年以来反弹，中银中外运仓储物流 REITs 发行推动发展，京东仓储物流表现出色 [9] - 论据：REITs 发行进一步推动该领域发展，该板块在京东仓储物流带领下成为明星赛道 [9] AI 行业 - 核心观点：AI 发展提升上游金属新材料性能和用量需求，算力发展增加被动元件需求 [16][18] - 论据：AI 发展使 MLCC 需求激增，新能源车领域用量大幅增加，预计 2030 年车规级 MCU 用量翻倍；AI 算力发展使芯片晶体管数量激增，AI 服务器、AI PC 和 AI 手机领域 MLCC 用量增加，到 2030 年新能源车及 AI 领域高端 MLCC 用量年均复合增速超 30% [16][17][18] 动力煤行业 - 核心观点：动力煤价格持续下跌，供大于求格局难扭转但单家企业暂停进口短期缓解供需失衡稳定煤价 [23][24] - 论据：秦皇岛港均价同比下降 21.89%，环比下降 2.08%，印尼煤进口均价同比下降 18.78%；北方港口和沿海八省电厂库存高位，神华外购煤价下滑；下游观望情绪浓，贸易商亏损抛售等 [23] 水电行业 - 核心观点：2024 年一季度水电行业表现良好 [25] - 论据：三峡电站出库流量同比增长 27%，高度同比增长 14%；雅砻江流域同比增长 31%；不亚江流域同比增长 38%；浓潭江流域同比增长 60% [25] 钾肥行业 - 核心观点：钾肥市场值得关注，未来供需改善，价格有望上涨 [27][28][30] - 论据：钾肥价格处于历史低位接近成本线，供需潜力好有望底部反转；2025 年供给新增产能少且俄白减产，需求因全球人口增长和发展中国家经济提升增加；地缘政治因素如美国关税、贸易线路风险可能支撑价格上涨 [27][28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 瑞信关注中银中外运仓储物流费率收到交易所监管问询：涉及业务模式披露、租户及客户行业分布、整租安排及关联交易定价合理性、竞争性物业披露及估值合理性等问题，监管对各业态问询不断细化成熟，各类 REITs 监管重点集中在估值相关问询上，监管审核机制逐渐成熟并固化经验 [13] - 监管部门审核关注事项指引明确共性要求：首发规模原则上不低于 10 亿元；经营权收益率不低于 5%、产权分配率不低于 3.8%；新增附属设施和公用设施入市要求；细化收入和成本披露颗粒度，规范资产评估行为，对运营管理提出规范 [14] - 指引修订对细分业态规定：完善大类资产标准体系，针对产业园区、收费公路、租赁住房、消费以及仓储物流五大类资产制定针对性规定，有助于提高中介机构承做效率并明确审核关注要点 [15] - 纳米镍粉市场情况：纳米镍粉是生产高端 MLCC 重要原料，国内国风新材是领军企业，博迁新材达到全球领先水平，其 80 纳米镍粉生产技术领先，主要客户为韩国三星电机公司，还开发出纳米硅粉和纳米铜粉，有广阔市场前景和业绩提升潜力 [19] - 芯片电感市场情况：芯片电感随芯片功率提升崛起，金属软磁粉芯是最佳选择，2025 年市场规模约 10 - 20 亿元，后年将超 40 亿元，成长速度快、壁垒高、毛利高；芯片电感性能由磁粉芯决定，龙磁科技有优势，已进入国际大厂供应链获 2300 万订单，预计 2025 年出货量显著提升，采用新磨砂工艺，高端芯片电感良率高、成本低、毛利率高达 70%，还涉足车规级电感市场 [20][21][22]