纪要涉及的行业和公司 - 行业：中国美妆行业，细分赛道包括护肤、彩妆、香水香氛 [23] - 公司：毛戈平，是稀缺的国货高端美妆龙头，旗下有旗舰品牌毛戈平及小品牌挚爱终生 [2][6] 纪要提到的核心观点和论据 公司发展历程与现状 - 发展历程：2000 年创立，03 年在上海港汇恒隆广场开设首个线下专柜，2018 年开设天猫旗舰店开启线上化发展，今年成功推出香水，实现全品类扩张 [3][4] - 财务数据：2023 年报表收入 28.86 亿人民币，21 - 23 年收入复合增速 35.3%，净利润 6.6 亿，21 - 23 年复合增速 41.6%；预计 24 - 26 年收入和利润双 30%附近复合增长，2024 年预计收入 40 亿上下，利润 8.5 亿左右 [5][6] - 业务结构：主要收入和利润来自商品销售，核心是毛戈平品牌；品类上彩妆和护肤呈 4 比 6 结构，2023 年彩妆收入贡献 56.2%，护肤 40.2%，24 年上半年彩妆 55.1%，护肤 41.3%；渠道上 2023 年线上占 42.4%，线下占 57.6%，预计 2024 年线上占比接近 50%，25 年线上超线下 [7][8][12] 行业市场情况 - 市场规模与增速：2023 年中国美妆市场规模 5798 亿元，预计 23 - 28 年复合增长 8.6%；护肤市场 2023 年规模 4600 亿，预计 23 - 28 年复合增速 8.7%，彩妆市场 2023 年规模 1168 亿，预计 23 - 28 年复合增速 8.4% [23] - 细分市场情况：高端市场 2023 年规模 1942 亿，占美妆市场 33.53%，预计 23 - 28 年复合增长 10%；彩妆类目里面面妆 2023 年占整体彩妆市场 49%左右，预计 23 - 28 年复合增速 9.9%；护肤类目里面面部护理占 80% [24][25] - 渠道占比与趋势：2023 年中国美妆市场线上占比 54.5%，线下占比 45.5%，预计未来线上复合增速 10%以上，线下中低个位数增长，线上化率将进一步提升；彩妆市场线上化率 64%左右，护肤市场线上化率 50%左右 [26] 公司核心竞争力 - 品牌领先：延续毛戈平老师四十几年从业生涯的美誉度和知名度，具有稀缺性和不可复制性；融入东方美学光影美学理念，产品有差异化；通过线下渠道深耕及与故宫文创等强强联合，强化高端品牌定位 [28][29] - 产品力强：旗下 387 个 SKU，沉淀出众多核心大单品，如彩妆光影类产品、底妆类目大单品光影塑颜高光粉饼，2024 年预计零售额四五亿；护肤核心单品鱼子面膜 2024 年上半年终端零售额 4.5 亿量级；推新能力突出，如羽翼气垫、鱼子气垫等新品快速起量；产品设计开发由毛老师主导，研发体系化和市场化，近三年新开发和升级产品约 260 个，年均升级 75 个 [30][31][33][35] - 渠道能力优：线下建立了从人才培养到服务模式、产品体系搭建及后端激励考核的完整体系，沉淀超 420 万注册会员，复购率超 30%；线上发展模式克制，借助毛老师 IP 属性和线上运营提升话题度，有 100 多人线上团队且核心职能把控在公司手中 [35][36][38] 盈利预测与估值 - 盈利预测：24 - 26 年收入和利润双 30%复合增长，24 年报表利润 8.5 亿，25 年 11.2 亿；品类上彩妆和护肤均超 30%复合增速，香水香氛是潜在超预期点；渠道上线下未来几年 20%左右复合增长，线上中高双位数复合增速 [39][40][41] - 估值分析：当前公司交易在 25 年约 30 倍 PE 水平，反映其质地稀缺；中期有机会交易到 500 亿市值，稀缺性使其跳出传统板块估值中枢，投资人因公司处于放量阶段且业绩有超预期可能，愿意给予估值溢价 [41][42][60] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 纳入港股通：毛戈平符合纳入恒生综合指数成分股条件，将被纳入港股通，3 月 10 号后隔两周的星期一正式生效，有望带来增量资金布局 [1] - 线下专柜调研：上海和深圳两家专柜同店增长可观，上海专柜 2 月以来销售额同比增速超 50%，深圳专柜过去三年年均同比增速 25%左右；拉新和客单价提升共同拉动增长，新客数量占比 4 - 6 成；产品结构上护肤销售额占比 5 - 7 成，彩妆以底妆单品为主；线下专柜靠差异化服务引流和转化，转化率 75% - 80%，激励机制提成比例高、注重客户满意度和粘性维护 [48][49][50][53][54] - 线上渠道表现：Q4 双十一增长较快，12 月因投放节奏数据略有波动，今年 1 月环比提速，同比在高基数下仍取得不错增长 [56][57]