纪要涉及的公司 水晶光电 纪要提到的核心观点和论据 - 公司业务布局：公司持续聚焦光学赛道二十余年，围绕消费电子、车载 AR 和汽车电子三大应用场景开展业务，构建了光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子、AR 反光材料五大业务板块[1] - 研发转型成果：研发费用从 2019 年的 1.58 亿元大幅提升至 2023 年的 4.24 亿元；上一个一号工程微棱镜项目 2019 年开始研发，2023 年正式量产，2024 年上半年实现迭代升级和大规模量产；2024 年一号工程切换到 AR 光波导，着力解决量产难题[1][6] - 盈利预测：2024 年全年盈利预测维持在 10 - 11.2 亿元之间，同比增长 66.6% - 86.59%；预计今明两年实现归母净利 12.6 和 15.2 亿元，对应 2025 年的 PE 为 28 倍，和可比公司相比具有估值优势[2][12] - 各业务板块情况 - 消费电子业务：光学元器件中传统红外滤光片业务稳健发展，吸收反射复合型滤光片同比销售大幅增长，有望切入北美大客户供应链实现国产替代；微棱镜产品出货量持续增长，占据大客户主要份额，大客户微棱镜设计参数有望迭代，渗透率有望提升；薄膜光学面板在大客户摄像头盖板中份额持续提升，毛利高于友商，增长点向非手机部分拓展并拓展新客户；半导体光学受益于 3D 摄像头市场空间和机器人 3D 模组需求，窄带、DOE Diffusion 等业务向好[2][3] - ARVR 业务：大力推进反射光波导产品进展，在 AR 领域布局十多年，有大量技术储备；反射光波导重点布局，由领导亲自带队解决量产难题；衍射光波导与 DXN、Allianz 合作，有小批量产品面向北美商业应用出货[3][4][12] - 汽车电子业务：国内首家量产 ARHUD 的厂商，储备多种技术方案，2024 年上半年 ARHUD 市场装机量市占率为 23.1%，排名第一，拿到海外多款车型定点；激光雷达视窗片技术领先，实现主流车企量产出货，与国内外大厂商务合作[4][5] - 行业趋势及公司机遇 - 智能手机市场：2024 年全球智能手机出货量同比增长 7%，达到 12.2 亿部，实现反弹；消费者更多选择旗舰机高端版本，如 iPhone 16 pro 系列出货量比 2023 年高出 11%；公司作为大客户主要供应商，受益于配套机型下沉，安卓客户端份额高，2025 年有望在图胶端切入北美大客户屠夫滤光片供应链[8] - 汽车 HUD 市场：中国乘用车前装 HUD 渗透率不到 20%，但装配率持续提升，2024 年上半年 ARHUD 占比 27.4%；公司 ARHUD 市场占有率领先，客户结构好，汽车电子业务产业前景好[11] - AR 眼镜市场：Meta 发布首款 AR 眼镜 Orion 显示智能眼镜行业发展路径；公司十年前开始 AR 研发布局，重点布局波导片技术，看好反射光波导应用前景[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司成立于 2002 年，初期生产光学低通滤波器，后研发出红外截止滤光片并成为索尼国内独家供应商；2008 年在深交所上市后通过外延收购拓展产品矩阵，如 2010 年收购台加电子、2014 年入股日本光磊和收并购夜视仪等[5] - 2015 年组合式抬头显示进军汽车市场，2016 年投资以色列 rumas 布局 AR 眼镜光学方案，2019 年和 DGN 合作布局衍射光波导路线[6] - 公司 2021 年受半导体光学毛利润影响整体毛利润下降，2024 年前三季度毛利率、净利率分别提升到 31.6%和 18.7%[7] - 公司构建以消费电子为第一成长曲线，车载光学光电和 AR 元宇宙光学为第二、三成长曲线，接力驱动长期增长[8]