财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为5.61亿美元，同比增长23%，按可比固定汇率计算增长7%，季度包含约20个基点的负汇率逆风 [18] - 第四季度调整后毛利率为60.1%，同比增长150个基点，得益于有利的细分市场组合和Lima成本计划的推进 [20] - 第四季度调整后EBITDA增长38%，利润率为20.1%，同比增长210个基点 [21] - 第四季度有效税率为21%，去年同期为22%，利息费用为900万美元，2023年为400万美元 [21] - 全年调整后每股收益为0.98美元，同比增长24% [22] - 2024年全年可比收入增长5.5%，其中Recon业务增长8.2%，P&R业务增长3%，下半年业绩更强 [24] - 2024年调整后EBITDA利润率全年逐季提高，全年提高210个基点 [25] - 预计2025年营收在21.9 - 22.2亿美元之间，固定汇率下有机营收增长6% - 6.5%，Recon业务实现高个位数增长，P&R业务实现低个位数稳定增长 [26] - 预计2025年负汇率逆风约为1% - 2%，调整后EBITDA在4.05 - 4.15亿美元之间，包括50个基点的基础利润率改善和10 - 20个基点的Lima第二年整合成本协同效应 [27] - 预计2025年折旧在1.25 - 1.3亿美元之间，利息和其他费用在4200 - 4600万美元之间，调整后税率约为23%，预计股数约为5700万股，调整后每股收益在3.1 - 3.25美元之间 [28] - 预计2025年实现正自由现金流，Q1营收在5.55 - 5.63亿美元之间，调整后EBITDA在9700 - 1亿美元之间，全年营收上下半年分布均匀，EBITDA下半年占比从历史的54% - 55%降至52% - 53% [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 Recon业务 - 全球营收报告增长59%，本季度可比增长10%，髋关节、膝关节和四肢细分市场均实现两位数全球增长 [10] - 美国业务本季度增长7%，其中美国四肢业务增长10%，髋关节和膝关节业务增长8%，业务在本季度加速增长 [10] - 国际业务增长13%，新产品发布带来健康增长势头，交叉销售影响逐渐扩大 [11] P&R业务 - 业务增长3%，反映市场环境稳定和执行纪律性强 [15] - EBITDA利润率同比扩大130个基点，全年提高40个基点 [16] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 去年年初市场增长较慢，存在整合问题和产品创新过渡问题，下半年市场和公司业务均有所改善，公司在下半年跑赢市场 [67][68] - 预计2025年公司有能力在所有解剖部位获得市场份额 [70] 美国以外市场（OUS） - 去年上半年市场增长强劲，公司业务增速高于市场，Q3开始市场有所正常化，Q4表现强劲，公司Recon业务在Q4表现出色 [64][65] - 预计2025年市场会因高基数有所正常化，但公司有机会凭借协同效应实现比去年更大的市场差距和强劲增长 [66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年并购战略以小型附加收购为主，重点是完成Lima收购、降低公司杠杆，并为未来发展做准备 [44][45] - Recon业务计划推动高个位数增长，同时有机会在特定时期实现两位数增长，公司将通过新产品发布和交叉销售等方式实现增长 [49][50] - 公司将继续加强市场领先地位，通过运营改进、创新和战略规划推动P&R业务发展 [15] - 公司期望通过收购继续为股东创造价值，未来1 - 2年收购规模较温和，长期来看有机会进行更大规模收购，拓展骨科细分市场和医疗科技相邻领域 [111][112] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是变革性的一年，公司在实现长期战略目标方面取得重大进展，对未来充满信心，认为2025年将实现健康加速增长 [8] - 公司对Lima收购的第一年成果感到满意，超出营收和利润目标，成功完成渠道和组织整合，对3年财务目标充满信心 [13] - 公司拥有强大的新产品创新阵容和商业团队，有能力在2025年实现高于市场的增长 [17] - 尽管年末记录了6.45亿美元的商誉非现金技术减值，但不影响公司流动性、现金流、债务契约和未来运营，公司对长期计划仍充满信心 [23] 其他重要信息 - 公司CEO Matt Trerotola决定今年晚些时候退休，董事会正在积极寻找合适的继任者，他将继续领导公司直至继任者到位，并确保平稳过渡 [36][39][40] - 公司一直在加强供应链，通过寻找替代供应商和增加冗余来缓解从中国采购产品和材料的关税担忧，2025年指导已考虑当前对中国的关税影响 [31] - 公司P&R业务在墨西哥蒂华纳有重要制造基地，若对所有进入美国的商品征收25%的关税，每月可能面临300 - 400万美元的风险，此情况未包含在2025年指导中，公司认为有能力在18 - 24个月内抵消潜在关税影响 [32][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在完成Lima收购后2025年的并购战略是怎样的，Recon业务有无可能在2025年实现两位数增长 - 2025年将以小型附加收购为主，重点是完成Lima收购和降低公司杠杆，同时关注有吸引力的技术和渠道附加收购 [44][45] - Recon业务有多种途径在季度或年度内实现两位数增长，但公司战略目标是高个位数增长，同时也有机会在特定时期突破到两位数增长 [49][50] 问题2: Q1业绩指引强劲的原因，以及利润率指引的具体情况 - Q1有2 - 3个额外销售日，将在第四季度抵消，同时业务本身也有良好增长势头 [54][55] - 2025年利润率预计提高60 - 70个基点，包括50个基点的核心运营杠杆和组合改善，以及20 - 30个基点的Lima第二年协同效应 [59] 问题3: 美国和美国以外市场不同细分领域的市场情况及2025年预期，以及2024年自由现金流为负，2025年预期及债务情况 - 美国市场去年年初增长较慢，下半年改善，公司有能力在2025年各解剖部位获得市场份额；美国以外市场去年上半年增长强劲，Q3正常化，Q4表现好，2025年预计市场正常化，但公司有机会凭借协同效应实现强劲增长 [64][67][70] - 公司预计2025年自由现金流为正，长期目标是实现70% - 80%的自由现金流转换率，2025年将朝着该目标迈出积极一步，2026年费用将大幅下降，推动加速实现目标，目前杠杆率约为3.5倍，年底将降至低3倍，2026年有望降至3倍以下 [72][73][74] 问题4: 2025年定价假设，以及Hip业务在美国的预期和新产品情况 - Recon业务预计会有一定的价格下行压力，计划假设为1 - 2个点的降价；P&R业务整体价格较为平稳，有机会实现正价格，也可能存在负价格情况 [78][79] - 新的Hip产品将于2025年上半年推出，预计将有助于夺回部分手术和外科医生资源，使Hip和Knee业务共同发展，美国Hip业务表现将回升至远超市场水平 [83][84][86] 问题5: Lima整合的剩余里程碑和时间，以及最佳交叉销售机会，应对关税的机制 - Lima整合大部分关键工作已完成，目前进入机会期，包括交叉销售、后台项目执行、运营转移和改进项目以及联合开发项目等，风险较低 [91][92][93] - 交叉销售机会包括将AltiVate肩部、Power Knee和Arvis技术推广到美国以外市场，以及Lima和Mathys产品在不同地区和客户之间的交叉销售，已对美国以外市场产生约1个点的增长影响，未来将逐步提升 [94][95] - 短期可通过库存管理缓解关税影响，长期可通过多元化采购、调整内部生产布局等供应链策略，以及价格和报销调整来应对关税 [97][98][99] 问题6: 2025年指导中销售协同效应和新产品发布的体现情况，以及未来3 - 5年资本部署策略 - 2025年指导考虑了新产品发布和交叉销售机会，但仍有提升空间 [105][106] - 未来收购仍将是公司发展的关键部分，未来1 - 2年收购规模较温和，长期来看有机会进行更大规模收购，拓展骨科细分市场和医疗科技相邻领域，同时公司将通过有机增长、提高利润率和现金流来降低杠杆 [111][112][113] 问题7: 第四季度协同效应影响，2025年是否有反协同效应，以及各季度销售日差异 - 第四季度反协同效应影响约为1%，但有积极协同效应进展，预计Q1反协同效应和协同效应基本抵消，全年净协同效应将扩大 [116][117][118] - 销售日差异主要在Q1和Q4，公司可提供各季度具体情况 [121] 问题8: Lima整合3年目标在第2年和第3年的阶段安排，以及第四季度四肢业务增长的驱动因素和足部与踝关节业务情况 - 预计2025年实现10 - 20个基点的协同效应影响，剩余部分在2026年实现，同时交叉销售有机会推动Recon业务高个位数增长 [126] - 肩部业务增长达到或超过市场水平，AltiVate产品在第四季度实现健康的两位数增长；足部与踝关节业务连续多个季度实现远超市场的两位数增长，创新能力强，渠道合作良好，未来前景乐观 [128][129][130] 问题9: 货币对损益表的影响，以及自然对冲和金融对冲情况，货币对营收的1% - 2%影响对每股收益和EBITDA的影响，以及协同效应和反协同效应情况 - 公司业务以欧元为主，具有一定自然对冲，P&R业务在墨西哥有制造基地，也有对冲措施，目前预计全年货币影响在1% - 2%中间范围 [133][134][135] - 货币对EBITDA利润率影响不大 [137] - 第四季度Recon业务反协同效应净影响约为1%，但被交叉销售抵消，2025年Q1将基本中和，下半年交叉销售将产生积极影响 [140][141] 问题10: 墨西哥关税对自由现金流的影响，关税实施的滞后时间，是否计划增加库存，以及Lima营收超预期的驱动因素 - 公司会在供应链方面合理管理库存，预计不会大幅增加库存影响自由现金流，若关税实施，可能有4 - 6个月的库存周转延迟 [145][146] - Lima营收超预期主要是美国以外市场表现出色，美国市场表现符合预期，整体整合进展顺利 [149][150][151]