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Lineage, Inc.(LINE) - 2024 Q4 - Earnings Call Transcript

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度总营收13.4亿美元,与上年持平;调整后EBITDA增长10%至3.35亿美元,调整后EBITDA利润率提高210个基点至25%;AFFO增长超145%至2.13亿美元,AFFO每股收益为0.83美元,同比增长73%,受益于约1300万美元或每股0.05美元的一次性税收项目 [21] - 2024年全年总营收53.4亿美元;调整后EBITDA增长4%,两年调整后EBITDA复合年增长率达11%;调整后EBITDA利润率提高100个基点至24.9%,过去两年提高310个基点;AFFO增长25%至7.05亿美元,AFFO每股收益为3.29美元,同比增长6.5% [23] - 2024年底净债务65亿美元,总流动性18亿美元,杠杆率为4.9倍 [31] - 2025年预计全年调整后EBITDA为13.5 - 14亿美元,AFFO每股收益为3.4 - 3.6美元 [19][33] 各条业务线数据和关键指标变化 全球仓储业务 - 2024年该业务占总NOI的87%,全年业务收入增长1%,总NOI增长2%至15亿美元,仓库NOI利润率为39.5%,提高40个基点,自2022年以来提高390个基点 [24] - 2025年预计全年业务NOI按固定汇率计算增长4% - 6%,按报告汇率计算增长3% - 5%;同店NOI按固定汇率计算增长2% - 5%,按报告汇率计算增长1% - 4% [26] 全球综合解决方案业务 - 2024年业务总收入15亿美元,同比下降2%;NOI下降5%,NOI利润率下降50个基点至15.9% [28][29] - 2025年预计全年业务NOI增长5% - 10% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2021年以来,公司核心北美仓储业务的出库托盘量保持稳定,年波动小于1%,但库存持有量在过去几年有所波动,2024年下半年开始呈现更正常的季节性模式 [16][19] - 2023年新产能达到峰值,2024年和2025年较2023年下降约50%,预计新交付量将继续减少 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行了当年最大规模的IPO和有史以来最大规模的REIT IPO,降低杠杆至5倍以下,获得穆迪和惠誉的投资级评级,为资本部署创造机会 [8][9] - 专注于执行、成本效率和明智的资本部署,通过运营卓越和专有技术降低成本结构,特别是劳动力和能源成本 [25] - 推进LinOS计划,该计划是公司专有的仓库执行系统,已在多个自动化设施中实施并在传统建筑中试点,早期试点超出预期 [13][14] - 行业长期增长稳定,吸引了新投资,但新进入者面临高建设成本和上升的资本成本,公司具有规模、网络效应、技术和客户关系等优势,预计部分新企业将表现不佳,为公司创造收购机会 [70][72][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 生鲜和冷冻食品市场受长期需求驱动持续增长,公司战略网络和先进技术使其在冷链领域具有竞争优势 [11][12] - 市场在经历两年的库存再平衡异常波动后已企稳,2025年假设市场无改善,按正常季节性模式运行 [19][26] - 公司财务状况良好,有能力在2025年部署超15亿美元的资本,对长期增长和股东价值创造充满信心 [20][35] 其他重要信息 - 2024年公司实现连续第二年最佳安全业绩,创纪录的新业务签约,最佳卡车周转时间,最佳仓库劳动生产率,发布第100项专利,并获得多项市场认可和奖项 [10] - 2024年公司部署7.6亿美元增长资本,包括宾夕法尼亚州哈泽尔顿最先进的全自动冷库开业、收购堪萨斯城的ColdPoint Logistics等 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何确定食品和冷藏市场已稳定,消费者压力是否会影响市场 - 尽管过去几年库存水平波动较大,但公司核心业务的吞吐量变化小于1%,2023年第三季度库存稳定,此后呈现正常季节性模式;公司指导假设市场维持现状,客户为增加销售进行促销活动可能带来额外收益 [40][41][42] 问题: 关于2025年的 occupancy 和定价情况 - 2024年各季度NOI相近,是由于上半年库存水平较高,下半年恢复正常季节性,这导致2025年上半年比较基数较高;正常情况下,第一季度NOI通常从第四季度下降,第二季度略有下降,第三季度大幅上升,第四季度达到峰值;预计2025年NOI上半年占47% - 48%,下半年占52% - 53% [45][46][48] 问题: 仓库同店NOI增长的驱动因素以及15亿美元资本部署的机会 - 定价方面,公司期望获得通胀水平的价格增长,同时注重与客户的长期合作,根据市场情况灵活调整;资本部署方面,公司有能力部署15亿美元,有大量开发和并购机会,过去两年每年投入约7.5亿美元用于增长资本 [52][53][54] 问题: 2025年新客户获取时是否会牺牲价格以优先考虑 occupancy - 公司认为长期来看可以实现通胀水平的价格增长,会根据每个市场的供需动态与客户合作,目前在大多数市场都能获得通胀水平的价格 [57][58] 问题: 未来投资的资金来源以及已完成和在建项目的增量NOI节奏 - 15亿美元的资本部署假设使用现金和债务,不考虑股权融资,但如有合适机会会考虑;约四分之一的已完成和在建项目的增量NOI预计在2025年实现,其余在未来几年实现 [62][63] 问题: 如何看待经济 occupancy 和物理 occupancy 之间的差距 - 两者差距相对较小,公司认为长期客户不愿为未使用的空间付费,这是一个有利的情况 [67] 问题: 是否看到特定市场新供应对费率的压力,以及2025年及以后的交付情况 - 行业长期增长稳定,吸引了新投资,但新产能在2023年达到峰值,2024年和2025年下降约50%,预计未来新交付量将继续减少;新进入者面临高建设成本,难以在低于市场价格的情况下竞争,部分企业可能表现不佳,为公司创造收购机会 [70][71][72] 问题: 收购项目的定价变化以及如何考虑新交易的定价 - 市场过去几年面临挑战,公司将以股东长期价值最大化为目标,做出风险调整后回报最高的决策;公司受益于良好的资产负债表和较低的资本成本,以及行业领先地位带来的优势 [77][78][79] 问题: LinOS试点测试的结果意味着什么 - LinOS计划进展顺利,试点超出预期,今年主要是验证技术功能并在不同类型设施中推广,为明年更广泛的推广做准备;从第一个试点项目中可以看到技术对运营的积极影响,公司内部对该技术的热情高涨 [83][84][86] 问题: 大客户和小客户占用空间的速度是否存在差异 - 公司客户基础稳定,预计未来不会改变;公司业务多元化,涉及所有商品、客户和地区,任何未预期的变化对公司影响较小 [89][90] 问题: 2025年的竞争供应与去年相比如何 - 新供应上线数量低于去年,预计未来新供应将继续下降 [93][94] 问题: USDA数据显示的库存压力、通胀压力和消费者情绪疲软是否会持续影响业务 - USDA数据反映的是正常季节性情况,公司核心业务的吞吐量未受通胀压力影响,库存水平在2024年第二季度达到峰值后已稳定在较低水平;USDA数据是基于自愿电话调查,部分冷库报告不一致,且公司20%的业务在海外,美国业务中只有40%的商品篮子通过USDA报告,因此该数据短期内不能很好预测公司业绩,但长期有相关性 [98][99][101] 问题: 公司投资组合更正常化的长期物理和经济 occupancy 水平是多少 - 公司希望随着市场份额的增加提高物理和经济 occupancy 水平;客户正在进行供应链优化,公司有望从一个大客户获得50%的业务增长;通过优化成本结构、实施LinOS和推进精益计划,公司有望成为成本最低、服务最好、规模最大、服务最广泛的供应商,从而持续获得市场份额 [105][106][107] 问题: 2025年管理SG&A费用的预期和计划 - 运营杠杆是公司关注的重点,去年在市场下行情况下仍实现了EBITDA增长;2025年管理费用有一定增长,主要是因为成为上市公司带来的新成本,但增长幅度不大;公司提前进行了一些投资,未来增长不需要大量额外的管理投资 [112][113][114] 问题: NOI季节性假设是否意味着 occupancy 在上半年下降,下半年回升,以及NOI增长在上半年为负,下半年大幅回升 - 根据正常季节性情况,上半年NOI与去年同期相比持平或略有下降,下半年上升,这与库存水平在2024年上半年较高有关 [118] 问题: 2025年指导中假设的股票薪酬是多少,以及非同店存储收入下降的原因 - 第四季度股票薪酬已达到正常水平,此前公司向大部分员工提供股权,推动了业绩提升;非同店业务受多种因素影响,包括去年的太阳能火灾导致部分建筑分类变化 [124][122] 问题: 预IPO投资者锁定期到期情况,以及平台表现优于营收的驱动因素和可持续性 - 公司认为预IPO投资者的减持不会对股价造成重大影响,创始人计划在3年内有序减持,他们关注长期股价上涨和增加公众流通股;平台表现优于营收不仅得益于收购资产,还在于公司持续的运营改进和LinOS带来的潜在收益,公司预计将继续实现业绩提升和利润率改善 [134][131][132] 问题: 自IPO以来股票表现不佳,投资者最误解的是什么,关键担忧是什么,如何让投资者更放心 - 投资者可能误解了公司在库存再平衡的严峻挑战下仍实现了4%的总EBITDA增长和6%的AFFO每股收益增长;公司目前客户表现、运营、安全和能源管理等方面表现出色,未来将通过技术和自动化实现增长,相信未来几年将证明自身价值 [140][141][142]