纪要涉及的公司 赛力斯 纪要提到的核心观点和论据 - 股价表现与催化因素：近期股价因 1 月和 2 月上半旬销量下滑而承压表现相对稳定 2025 年新车型 M8 预计 3 月左右发布将带来积极催化 潜在利润预测和估值水平表明当前是较好布局时间点 [2][4] - 机器人业务进展与估值影响：2023 年 12 月成立子公司“赛力斯凤凰智创科技” 2024 年发布大量机器人工程师招聘岗位 2 月 12 日注册“赛力斯机器人”商标 进入重庆市经济信息委公布的第一批揭榜挂帅项目名单 发展确定性高对公司估值有显著正向作用 [5][6] - 未来两年业绩预期：预计 2025 年和 2026 年总销量分别为 49 万辆和 60 万辆 总收入分别为 1840 亿元和 2080 亿元 对应归母净利润为 93 亿元和 118 亿元 给予 2025 年 25 倍 PE 较目前市值有 26%上涨空间 基于新车型 M8 增量贡献、高端化与智能化渗透率提升、机器人业务发展 [7] - 与华为合作影响：合作分三个阶段 鸿蒙智行模式推出问界 M5 销量优 研发周期短成本低 享华为渠道共享优势 加速产品研发、降低成本、提高市场竞争优势 为高速成长奠定基础 [8][11] - 品牌结构与业绩贡献：旗下有问界、蓝电、小康及睿驰四个品牌 问界是主销品牌占全年销量 78% 爆款车型 M9 和 M7 推动销售高速增长 营业收入从 2023 年 300 多亿元飙升至 2024 年前三季度 1068 亿元 同比增长五倍多 实现快速扭亏为盈 [9] - 销售费用率与毛利率：销售费用率维持高位因与华为特殊合作模式 通过提高毛利率和摊薄费用 净利率提升至 3.8% 毛利率提升得益于销量规模效应和爆款车型 M9 带动至 25% [10] - 未来发展战略：继续走智能化、高端化路线 2025 年推出问界 M8 定位现有车型价格段弥补市场空白 问界系列在 35 万元以上新 SUV 市场有相对优势 40 万元以上 SUV 市场有提升空间 2025 年国内销量与估值双升 加速海外布局 收购商标减少出海阻力 [13][14] - 机器人业务对未来发展影响：机器人业务被低估 制造经验积累三年 与华为合作有软实力优势 汽车与机器人产业链和大模型高度复用 作为重庆第一批揭榜挂帅名单成员有地理优势 有望提升估值 [15] - 2025 年盈利预测：2025 年全年销量预计 48 万辆 总收入 1443 亿元 净利润 93 亿元 给予 25 倍 PE 对应 26%上涨空间 给予买入评级 [16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 赛力斯与华为合作第二阶段 2022 年 8 月问界 M5 和 M7 合计销量突破 2 万辆 M5 销量达 11000.6 辆 成功归因于价格带竞争真空和华为品牌效应 2023 年因特斯拉价格战、自身产品问题及竞品推出 问界销量回落 市占率从 1 月 2.4%降至 8 月 0.01% [12] - 赛力斯与华为合作第三阶段 改款后的问界 M7 在 23 年 12 月销量达 2 万辆 成功因素包括价格带拉开、性价比提升、智驾系统升级等 营销手段使订单爆发 用户体验好形成二次传播 随后推出的问界 M9 在 40 万元以上高端 SUV 市场站稳脚跟并长期排名细分市场第二位 [12]