纪要涉及的行业和公司 行业：铝行业、TMT 行业、电池行业、云旅行业 公司：俄铝、美铝、世纪铝业 纪要提到的核心观点和论据 - 铝行业前景：大金属中铝板块逻辑最清晰，因国内定价，在今年内需政策发力、全球局势“小院高墙”背景下最受益；铝供需格局不错，新一年供给增速 1%，需求端增速 2%，供给接近天花板，铝板块将迎长牛市[1] - 云旅和 TMT 行业表现：云旅逻辑硬，1 月涨 20%，2 月因 ipsec 带动 TMT 板块上攻，云旅在 1 月基础上回调 2 个点，2 月涨幅 2 点出头[2] - 俄铝放开对电解铝市场影响 - 政策变化：美俄关系缓和，俄铝贸易流向或改变，美国对俄铝制裁放开，2 月 24 日普京表示俄罗斯计划恢复对美出口铝制品；加拿大反击，协议执行时间推迟 30 天，未来待定[3][4] - 美国情况：特朗普贸易举动是为应对国内铝巨大贸易逆差；美国有九家电解铝企业，主要是美铝、世纪铝业，目前在产四家，2019 年产能 109 万吨，2024 年降至 77 万吨，2023 - 2024 年关停 8 万吨产能；美国对铝制裁多在 6 - 9 个月内停止，因对外依赖度高但本土补给能力差[5][6] - 俄罗斯情况：2024 年总产量约 380 万吨，依赖俄铝，俄铝产能 450 万吨，产量 380 万吨；俄罗斯国内铝消费量 60 - 80 万吨，近 300 万吨原铝对外出口；2023 年出口比例欧洲、纽约、亚洲各占 30%；2024 年中国从俄罗斯进口 113 万吨，占中国进口原铝总量 55%[7][8] - 对中国市场影响：若普京政策落实，中国市场可能出现供给端急速下滑，对俄铝形成稳定冲击[9] - 贸易流动变化：美国有四百万吨需求，需俄铝补足两百万吨；加拿大铝可能流向欧洲市场[10][11] - 价格变化：短期内供需格局变化使价差拉大，中期利好原铝进口到国内，价格会逐渐平和[12] - 对标过往情况：俄铝经历三波制裁，2018 - 2019 年 1 月第一波制裁，制裁第一周铝价冲高后恢复平均价，取消制裁后铝价无大变化；2023 年 1 月 - 2023 年 7 月第三波制裁，铝价波动低频，整体无偏大涨跌[14][15] - 中国对美铝出口情况：2014 年中国对美出口铝材 26 万吨、铝制品 53 万吨，目前对美初级出口铝制品有三重关税，三零一调查税率 25%；出口有韧性，总量影响小，占比不到 8%；频繁贸易流动调整会增强铝价波动性和弹性[16][17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 地缘政治具有较强不确定性，政策变化频繁，虽普京表达合作意向，但俄美关系有后续风险，政策落地性不确定，目前市场对贸易流向政策消化差不多，后续影响将进一步消薄[19]