财务数据和关键指标变化 - 2024年全年剔除期外递延租金和利息收款影响后收益增长3.4% [6] - Q4调整后FFO为每股1.23美元，上年同期为1.22美元；AFFO为每股1.22美元，上年同期为1.16美元 [42] - 全年调整后FFO为每股4.87美元，上年同期为5.18美元；AFFO为每股4.84美元，上年同期为5.22美元 [53] - 2024年处置收益总计7.44亿美元，确认净销售收益1610万美元 [44] - 2025年调整后FFO每股指引为4.94 - 5.14美元，中点较上年增长3.5% [57] - 2025年投资支出指引为2 - 3亿美元，处置收益指引为2500 - 7500万美元 [58] - 预计2025年百分比租金和参与利息为1800 - 2200万美元，中点较上年增加超500万美元 [59] - 预计2025年G&A费用为5200 - 5500万美元，中点较上年增加约340万美元 [60] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至季度末总投资约69亿美元，346处物业99%已出租或运营，投资支出4930万美元，全部用于体验式投资组合 [12] - 体验式投资组合含278处物业、51个运营商，占总投资93%约64亿美元，99%已出租或运营；教育投资组合含68处物业、8个运营商，100%已出租 [13] - 整体投资组合覆盖率为2倍，非影院部分为2.5倍，影院为1.5倍 [14] - Q4票房总计23亿美元，较2023年Q4增长26%；2024年票房86亿美元，较2023年下降4% [15] - 滑雪组合Q4及Q4滚动12个月收入和EBITDARM同比增长；餐饮娱乐组合Q4及Q4滚动12个月收入和EBITDARM同比略有下降 [20][22] - 健身和健康组合截至2024年12月的滚动12个月收入和EBITDARM同比增长；教育组合客户滚动12个月收入增长2%，EBITDARM下降3% [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年计划上映138部影片，78部大制片厂发行、60部小制片厂发行，预计大制片厂发行影片票房比2024年同期多8亿美元 [17] - Q1票房已达9.91亿美元，《Dog Man》首映周末票房3600万美元，《美国队长：勇敢新世界》票房1.43亿美元 [18] - 预计2025年北美票房在93 - 97亿美元之间 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年预计通过有效筹集资金实现约3.5%的收益增长，不依赖股权发行 [10] - 宣布将普通股月度现金股息提高3.5%，股息仍有充足覆盖且保持财务灵活性 [10] - 继续扩大体验式投资组合，减少影院和教育投资，将资金再投入其他体验式资产 [9] - 2025年投资支出预计2 - 3亿美元，主要通过手头现金、运营现金、处置收益和无担保循环信贷额度融资 [32] - 2025年处置收益预计2500 - 7500万美元，积极出售剩余影院物业 [38] - 因运营物业业绩波动和费用压力，不再追求此类投资 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境充满挑战，投资组合仍具韧性，体验式投资组合有序增长 [7] - 2024年下半年票房表现强劲，预计未来票房持续增长，百分比租金结构将带来更多收益 [7][8] - 滑雪季上半季滑雪物业受益于天气改善，期待下半季表现良好 [9] - 看好2025年及以后的机会，票房开局强劲，发行计划更趋正常化 [63] 其他重要信息 - 电话会议可能包含前瞻性陈述，实际财务状况和经营成果可能与陈述有重大差异 [4] - 电话会议提及非GAAP指标，相关指标与GAAP指标的调节信息在收益报告和补充信息中 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 两个剩余房车公园与已退出的路易斯安那州房车公园相比表现如何 - 剩余两个是Jellystone产品，历史较久，Kozy Rest有部分建设项目未完成，预计今年部分设施投入使用，表现会更好，2025年对FFO贡献较小 [67][68][69] 问题: 未来对非水上公园相关的住宿类资产投资意向如何 - 并非不看好该领域，而是不倾向运营模式，更青睐净租赁或固定收益结构；对温泉度假村领域很乐观，认为其住宿是整体吸引力一部分 [71][73][74] 问题: 除开发管道外，鉴于股权成本改善和资产负债表强劲，最佳投资机会在哪 - 看好健身和健康、景点等领域，各垂直领域都有机会，会因资本成本谨慎投资；餐饮娱乐领域的Andretti Karting项目进展良好 [76][77] 问题: 收益率达到多少会增加投资，交易流量与历史相比如何 - 交易流量较稳定；目前股权成本未达理想水平，资本成本在8%左右，希望收益率有100 - 150个基点的利差，虽未达增量投资标准，但趋势向好 [84][86][87] 问题: Kartrite的长期规划如何 - Kartrite面临诸多挑战，希望未来退出运营，但需其业绩提升；地面租赁业务表现良好，会持续探索相关机会 [89][90] 问题: 要达到百分比租金指引上限，是主要依赖票房还是有其他因素 - 多个物业都有百分比租金，影院票房对Regal百分比租金影响最大；额外投资、投资时机等因素也会影响收益上限 [96][97] 问题: 两个剩余合资企业物业是否会退出 - 需视其相对价值和贡献而定，若有机会退出并重新投资于净租赁项目，会考虑 [100] 问题: 2025年信用损失假设及思路，与往年相比如何 - 抵押贷款信用损失按信用损失模型计算，约占EBITDA的1%即500万美元，与往年一致 [105][106] 问题: 如何为2025年投资和债务到期融资 - 投资支出和债务到期需5.5亿美元，处置收益和自由现金流可提供1.75亿美元，若不进行长期融资，循环信贷额度将增加3.8亿美元，计划最终进行4亿美元债券发行以降低信贷额度使用，有多种期限选择和灵活性 [109][110][111] 问题: 非影院和影院百分比租金情况如何，非影院百分比租金在2024 - 2025年是否稳定 - 未细分披露；大部分增长来自Regal主租赁，其他物业有租金调整，总体较稳定，Regal因票房增长租金增加 [116] 问题: 2025年全年票房指引与Regal租赁年度票房预期是否有显著差异 - 差异不大，按7月至7月计算，运行率较一致 [119] 问题: Kartrite物业表现如何，预计2025年保持现状是否保守 - Kartrite面临诸多挑战，运营费用高于预期，虽影院业务因票房改善表现提升，但被Kartrite费用压力抵消，因此预计处于盈亏平衡状态 [121][122][124] 问题: 电影业务下半年表现强劲的原因是什么，是否会延续到2025年及以后 - 主要是影片数量回归正常，消费者养成观影习惯，预计这种趋势会延续 [129][130] 问题: 2 - 3亿美元投资指引如何在开发、资产收购、抵押贷款和合资企业间分配 - 通常各占约50%，会根据最佳交易机会分配；多数抵押贷款是通向所有权的结构，并非长期贷款 [133][134] 问题: 影院处置的买家情况如何，票房改善后非空置资产销售的资本化率预期怎样 - 空置影院作为房地产销售，团队善于寻找交易机会；租赁影院交易可见性低，有一处合同预计资本化率约9%，票房复苏后此类交易将增加 [139][140][141] 问题: 目前费用压力处于什么阶段，保险费用是否已达峰值 - 保险费用似乎已见顶，但仍受事件影响；租户在应对费用压力，覆盖率较疫情前仍较高 [143][144][146]