财务数据和关键指标变化 - 直接面向消费者业务2024年底约有1.17亿订阅用户，第四季度新增约650万订阅用户，不到一年新增近2000万订阅用户 [9] - 直接面向消费者业务贡献近7亿美元EBITDA，较两年前改善30亿美元，预计2025年EBITDA接近翻倍 [11] - 到本季度末公司将自交易完成后偿还190亿美元债务，目前净杠杆为3.8倍，目标杠杆为2.5 - 3倍 [64][65] 各条业务线数据和关键指标变化 直接面向消费者业务 - 2024年底有1.17亿订阅用户，覆盖超70个国家，预计到2026年底至少达1.5亿订阅用户 [9][10] 工作室业务 - 电视业务增长且实力强劲，电影业务今年及未来创意和财务前景良好，7月将发布《超人》 [12] 线性业务 - 与美国六大付费电视提供商中的五家达成多年续约协议，多数提前一年且整体费率上涨，Q4国内附属业务费率涨幅近6%，新协议费率涨幅为低个位数 [12][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务附属续约已产生积极净收入影响，整体收入增长，美国市场尚未实现，但国际市场是合并增长的有力证明 [25][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是将探索频道的全球媒体娱乐领先地位与本地内容、体育，和华纳兄弟、HBO的标志性故事品牌IP及库相结合 [7] - 认为全球流媒体平台才能在行业变革中生存繁荣，Max是全球盈利的流媒体服务之一，将继续发展 [10][11] - 实施1月1日生效的重组，为投资者提供流媒体和工作室业务优势的可见性，增强战略灵活性和股东价值 [13][20] - 认为行业将出现整合，全球玩家会繁荣，公司有吸引力且已在进行相关讨论，还会通过捆绑策略实现商业价值 [43][44][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司转型取得重大进展的一年，为未来奠定基础，致力于为股东提供可持续增长 [14] - 对Max的内容阵容和多样性有信心，将继续试验新闻和体育的运营模式 [33][35] - 工作室业务2025年EBITDA将显著改善，网络业务仍面临挑战，但广告市场有温和积极信号 [49][51][52] 其他重要信息 - 马克·汤普森和亚历克斯·麦卡勒姆将利用CNN打造独立数字和订阅业务 [37] - 2026年体育费用将减少数亿美元，虽有相关广告收入，但仍有显著改善 [77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否介绍重组的长期变革性行动及近线性压力和2025年合并增长情况 - 重组1月1日已实施，相关财务工作正在推进，预计未来几周完成，新结构将增强战略灵活性和股东价值 [18][19][20] - 2024年附属团队工作出色，新协议费率涨幅稍缓，国际业务附属续约已实现收入增长，美国市场虽未实现但有积极趋势 [22][24][25] 问题2: Max作为独立服务是否有足够节目多样性以与大型SVOD平台竞争，以及如何探索体育和新闻分发生态系统的发展 - 公司认为其内容独特且优质，有大量原创故事、丰富内容库和IP，还有本地内容，对内容阵容和多样性有信心 [33][34][35] - 新闻和体育运营模式在全球有多种，将继续试验以找到合适模式和商业模式 [35][36] 问题3: 如何看待当前资产格局，是买家还是卖家，是否有机会整合或剥离网络；2025年EBITDA增长是否有影响因素 - 认为全球玩家将繁荣，行业可能整合，公司有吸引力且在进行相关讨论，还会通过捆绑策略实现价值 [43][44][46] - 不提供2025年合并财务指引，DTC业务EBITDA目标13亿美元可实现，工作室业务2025年EBITDA将显著改善，网络业务仍面临挑战但广告市场有积极信号 [49][51][52] 问题4: 能否扩展2025年自由现金流展望，特别是营运资金方面，以及净杠杆的变化趋势 - 自由现金流是财务重点，公司已改变理念，目前资产负债表状况良好，到本季度末将偿还190亿美元债务 [63][64] - 2025年将继续关注自由现金流，内容投资将增长且ROI会改善，营运资金将强劲，债务和利息支付减少，资本支出增加，重组费用下降，最终金额主要取决于EBITDA [66][67] 问题5: 如何看待2026年与2025年的净体育成本节约；是否对迪士尼放弃的体育版权感兴趣；新附属协议中Max是否有最低渗透率保证 - 公司喜欢体育但很有纪律性和机会主义，会根据能否提升业务决定是否购买体育版权，2026年体育费用将减少数亿美元 [72][74][77] - Max的渗透率和 carriage 承诺全球有多种模式，软捆绑无相关承诺，硬捆绑部分有相关承诺 [75][76] 问题6: 1.5亿以上订阅用户目标中，国内和国际增长各有多少；相关增长驱动因素对ARPU有何影响 - 美国市场成熟但仍有增长空间，大部分增长将来自国际市场，包括新市场推出和渗透率提升 [82][83][84] - 短期内ARPU会下降，因广告轻量版服务扩展、国际市场低ARPU地区推出及硬捆绑交易等，中长期有信心恢复增长 [84][85][86] 问题7: 网络业务如何稳定收入；DTC业务20%利润率的时间线；工作室业务如何实现30亿美元以上EBITDA - 网络业务稳定收入是指在行业趋势中稳定地位，近期附属续约可能对行业有积极影响 [94] - DTC业务不将20%利润率作为管理目标，会根据生命周期价值做决策，有信心实现该目标 [95][96] - 工作室业务2025年及未来内容库可用性改善，游戏业务重组后状况更好，且在管理特许经营权和推动附属收入方面有改进，有潜力实现30亿美元以上EBITDA并继续增长 [98][99] 问题8: 如何看待瘦体育捆绑包，是否会有大量采用并影响公司的剪线或附属趋势 - 瘦体育捆绑包的采用取决于消费者价值主张，如果提供更好的消费者体验则是积极的，但如果价格接近整体捆绑包，消费者可能选择更大的捆绑包 [103][104]