财务数据和关键指标变化 - 2024年全年净收入15.4亿美元，调整后EBITDA23.4亿美元，超2024年调整后EBITDA指引范围22亿 - 24亿美元的中点 [31] - 2024年全年运营现金流约21.4亿美元，资本支出7.9亿美元，在2024年指引范围7亿 - 8.5亿美元内，自由现金流13.2亿美元，超指引范围10.5亿 - 12.5亿美元上限 [32][33] - 2024年宣布的基础派息总计3.5美元/单位，符合全年基础派息指引3.2美元/单位 [33] - 2025年调整后EBITDA预计在23.5亿 - 25.5亿美元之间，中点24.5亿美元，同比增长约5% [34] - 2025年资本支出预计在6.25亿 - 7.75亿美元之间，中点7亿美元，包括6500万美元与Pathfinder管道和采出水系统扩建相关资本 [35] - 2025年预计产生自由现金流12.75亿 - 14.75亿美元，中点13.75亿美元，同比增长4% [36] - 2025年计划建议基础派息从5月支付的第一季度派息开始增加0.035美元/单位，全年派息至少3.6美元/单位，较上一季度派息增长4%，较上一年度派息增长13% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 天然气业务 - 第四季度天然气吞吐量环比增长4%，特拉华盆地连续八个季度创纪录，DJ盆地自成为独立合伙企业以来达到最高吞吐量水平 [16] - 第四季度每千立方英尺调整后毛利率与上一季度持平，预计第一季度与第四季度持平 [17] - 2024年全年天然气吞吐量平均51亿立方英尺/日，同比增长16% [19] - 2025年预计天然气投资组合整体平均吞吐量同比实现中个位数百分比增长，特拉华盆地预计各产品线平均吞吐量同比略有增长，DJ盆地预计同比持平，粉河盆地预计略有增长，其他资产预计下半年开始有显著增长 [21][22][23][25] 原油和NGLs业务 - 第四季度原油和NGLs吞吐量环比增长6%，主要因DJ和特拉华盆地客户活动水平强劲 [16] - 第四季度每桶调整后毛利率较上一季度增加0.12美元，预计第一季度与第四季度持平 [18] - 2024年全年原油和NGLs吞吐量平均53万桶/日，同比增长12% [20] - 2025年预计原油和NGLs投资组合整体平均吞吐量同比实现低个位数百分比增长，特拉华盆地预计各产品线平均吞吐量同比略有增长，DJ盆地预计同比持平或略有下降，粉河盆地预计略有增长 [21][22][23] 采出水业务 - 第四季度采出水吞吐量创纪录，环比增长8%，因生产商活动水平强劲且用于回收的量减少 [16] - 第四季度每桶调整后毛利率与上一季度持平，预计第一季度较第四季度略有下降 [18][19] - 2024年全年采出水吞吐量平均110万桶/日，较2023年增长11% [20] - 2025年预计采出水投资组合整体平均吞吐量同比实现中个位数百分比增长，特拉华盆地预计各产品线平均吞吐量同比略有增长 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 特拉华盆地预计2025年各产品线平均吞吐量同比略有增长，将继续成为吞吐量增长的主要动力，因生产商活动水平持续强劲且预计全年有稳定数量的油井投产 [21] - DJ盆地2024年受益于全年钻机活动增加和上载活动增加，预计2025年天然气吞吐量同比持平，原油和NGLs吞吐量同比持平或略有下降，预计上市油井总数同比减少，但天然气量将得到菲利普斯66稳定上载活动和某些第三方客户新增油井的支持 [22] - 粉河盆地预计2025年天然气和原油及NGLs平均吞吐量同比略有增长，天然气吞吐量受益于客户活动水平增加，但部分被预计下半年其他处理设施恢复上线导致的上载量损失抵消，原油和NGLs量增加主要因活动水平增加和生产商瞄准液体含量更高的油藏，且活跃客户继续向该盆地分配资本，2024年底约60%的活跃钻机在公司服务的区域作业，2025年计划将约30%的总资本支出预算分配给该盆地用于额外的集输和压缩设施，预计2026年天然气吞吐量将以中两位数平均百分比增长率增长 [23][24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略优先考虑资本高效的有机增长，以最终为单位持有人带来强劲回报，持续关注维持和增加基础派息 [12] - 宣布在特拉华盆地大幅扩建采出水收集和处理基础设施，批准建设Pathfinder管道，该30英寸长输管道日运输量超80万桶，项目以与西方石油的新长期采出水协议为支撑，还对与西方石油在特拉华盆地的现有采出水协议进行修订，这些协议展示了与西方石油关系的持续稳固，并为未来几年的可持续派息增长提供支持 [7][8][10] - 公司将继续专注于提高生产力和效率，以进一步改善成本结构，更好地服务客户，提高竞争力，从而赢得更多商业业务并批准更多有吸引力的有机增长项目 [15] - 未来资本分配战略将优先考虑有机增长项目和协同增效的附加收购，以支持基础派息以中低个位数的年百分比增长率增长，成功完成大型有机增长项目和收购后，可能建议派息增幅超过目标增长率 [39] - 公司认为其采出水业务解决方案是独特的中游模式，与西方石油合作开发的项目是长期解决方案，与一些短期或油田服务类型的解决方案不同，公司不太关注竞争，更注重在水系统上创造的价值，且致力于以可接受的回报率部署资本并妥善管理风险，希望在此平台上实现业务增长 [72][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是成功且关键的一年，实现了所有三条产品线的两位数创纪录吞吐量增长、Mentone Train III于2024年3月投产、成功整合Meritage Midstream、完成多项非核心资产出售获7.95亿美元总对价、宣布多项核心运营盆地的商业协议、年度调整后EBITDA和自由现金流分别增长13%和37%，还执行了资本分配框架，支付了总计12.46亿美元的基础派息，基础派息较疫情前水平增长41%，公司目前在中游公司同行和罗素3000指数中的投资级公司中拥有最高的派息收益率 [13][14] - 2025年公司有望实现增长，资产位于一些最活跃且经济效益最佳的盆地中心，受稳定的长期合同和最低产量承诺支持，客户继续向公司服务的盆地分配资本，随着近期宣布的有机增长项目上线，吞吐量增长将得到极大提升，当前投资将推动盈利能力和自由现金流增加，进一步支持可持续派息增长并为单位持有人带来领先回报 [53] 其他重要信息 - 公司K - 1将于3月7日起在网站上提供，硬拷贝将在下周邮寄 [5] - Bob Bourne下周将从公司退休，Jon VandenBrand将接任高级副总裁兼商业主管一职 [54][55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司改变资本分配框架并设定中低个位数的派息增长目标的原因及实现该增长所需的资本支出水平 - 公司进行了大量预测和规划，综合考虑增长资本、对EBITDA的影响以及可持续的基础派息增长水平后确定该目标 [60] - 历史上2022年的资本支出水平能使公司增长相对持平或略有上升，目前有很多有机增长项目，Pathfinder相关资本支出4 - 4.5亿美元，2025年支出6500万美元，粉河盆地2025年资本支出约2亿美元，2026年需根据盆地增长情况再评估 [60][61][62] 问题: Pathfinder管道规模与西方石油初始合同量存在差距，初始合同是否能支撑整个80万桶/日的规模，增加业务量对回报率的影响及预计时间 - 并非所有资本都用于升级运输管道，还包括连接现有系统和建设额外处理能力，现有与西方石油的合同能帮助公司实现中游的回报率目标，且为吸引更多业务和提高回报率奠定基础，公司希望借此抓住处理采出水增长的挑战和机遇 [64][65][66] 问题: 是否已积极与其他客户讨论以填充管道提高回报率 - 公司为此已进行了长期工作，不仅与生产商，还与土地所有者和监管机构进行沟通，管道设计便于与众多生产商客户进行开放讨论，未来两年建设和执行基础设施开发过程中，将继续沟通以增加业务量 [69][70] 问题: 二叠纪采出水业务的主要竞争对手及长期业务增长和整合机会 - 公司认为其解决方案是独特的中游模式，与西方石油合作的项目是长期解决方案，与一些短期或油田服务类型的解决方案不同，公司不太关注竞争，更注重在水系统上创造的价值，希望在此平台上实现业务增长 [72][74] 问题: 与西方石油的新长期采出水收集和处理系统协议后，是否有其他与西方石油的合同考虑延长及可能围绕的内容 - 公司已宣布天然气业务和DJ盆地的合同延期，与所有客户都有长期合作机会并持续努力，特别是在西方和北特拉华盆地有大量生产的客户，都需要考虑采出水的长期解决方案 [78][81][82] 问题: 2026年资本支出的初步想法，包括Pathfinder的3.6亿美元资本支出流入后的范围，去除Pathfinder资本支出后的稳态情况，以及若粉河盆地资本支出同比不变，2026年资本支出是否相似 - 预计2026年资本支出高于2025年，因大部分Pathfinder资本支出将计入2026年 [85] - 2026年资本支出还取决于粉河盆地的额外增长情况以及为Pathfinder引入新客户所需的基础设施投资，公司整体正常运营的资本需求因业务增长而有所增加 [86][87][88] 问题: 公司进行附加收购的标准 - 收购需符合公司能力，与现有地理区域互补，满足典型的中游回报率要求，能为收购增加价值并产生协同效应，Meritage交易是符合标准的范例 [94][95] 问题: 推动自由现金流达到14.75亿美元甚至更高的因素 - 调整后EBITDA方面，生产商吞吐量超预期且提前上线会有很大影响，还有固定回收合同中的商品因素和成本节约措施 [98][99] - 资本支出方面，在指引范围内的具体金额以及大型项目的进度会影响自由现金流 [99][100] 问题: 董事会授权2.5亿美元回购计划，在资本支出指引和派息增加的情况下，如何考虑回购时机，是否会在单位价格有吸引力时利用资产负债表能力进行回购 - 目前不太可能在近期进行回购，该计划主要是为应对重大市场混乱或其他事件，上一个回购计划刚到期，所以推出新计划，但当前环境下并非重点考虑事项 [104][105]