财务数据和关键指标变化 - 2024年全年调整后EBITDA为9.71亿美元，同比增长16%，若剔除11月影响则增长18%；可分配现金流为6.57亿美元，自由现金流为4.1亿美元；资本支出为2.65亿美元，低于修订后的指引范围 [12][24] - 2024年第四季度调整后EBITDA为2.37亿美元，可分配现金流为1.55亿美元，自由现金流为3200万美元；资本支出为1.07亿美元 [19] - 2024年末杠杆率为3.4倍，较上年下降0.6倍 [25] - 2025年预计全年调整后EBITDA在10.9 - 11.5亿美元之间，中点11.2亿美元意味着同比增长15%；资本支出预计在4.5 - 5.4亿美元之间 [25][30] 各条业务线数据和关键指标变化 中游物流业务 - 2024年第四季度调整后EBITDA为1.5亿美元，同比增长3%，环比下降14% [20] - 2024年全年该业务调整后EBITDA同比增长13%，预计2025年增速将超过20% [28] - 2025年预计天然气处理量系统内增长约20%，超过二叠纪盆地整体增长 [26] 管道运输业务 - 2024年第四季度调整后EBITDA为9200万美元，同比增长近9% [23] - 2025年该业务将受益于2024年第三季度购买的EPIC Crude额外12.5%股权的全年贡献，以及Kinetik NGL和Delaware Link的进一步增长 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 二叠纪盆地供应和美国墨西哥湾沿岸需求预计在本十年末前以中个位数的复合年增长率增长，到2030年约需100亿立方英尺/日的额外处理能力，目前已批准超过55亿立方英尺/日的产能，预计未来几年投入使用，意味着到2030年仍需20 - 25座未宣布的二叠纪处理厂 [13] - 到2030年，液化天然气出口预计将增加一倍以上，推动该地区近180亿立方英尺/日预计天然气需求增长的约75%，其余增长来自工业和电力需求增加以及对墨西哥出口增长 [14] - 墨西哥湾沿岸乙烷和液化石油气出口也以中个位数的复合年增长率增长，主要受中国乙烯和丙烷脱氢产能增加的支持 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过战略并购和有机增长扩大在特拉华盆地的业务版图，目标成为北特拉华市场领导者 [6] - 探索在德克萨斯州里夫斯县建设天然气发电设施和配电网络，以降低电力运营成本并利用瓦哈天然气价格波动 [15] - 持续投资于有吸引力的项目，以实现EBITDA增长，同时保持3.5倍的杠杆率目标，为股东创造价值 [34] - 公司在二叠纪盆地的业务布局使其在行业竞争中具有优势，能够受益于该地区的增长趋势 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是变革性的一年，公司在战略并购和有机增长方面取得显著进展，预计2025年及以后将继续保持多年增长 [5] - 公司在应对运营挑战方面取得进展，如11月的意外事件后已实施新的风险措施和流程，12月业务已恢复正常 [10][22] - 公司对实现内部设定的增长目标充满信心，认为增长机会主要来自内部，如King's Landing 2项目、NGL合同展期、运营成本优化等 [39][55] 其他重要信息 - 2024年1月提前两个月将从洛文县延伸至利县的管道投入使用，首次进入新墨西哥州 [6] - 2024年3月阿帕奇退出其在公司的剩余股权，使公司公众流通股几乎翻倍 [7] - 2024年5月宣布10亿美元的战略交易，包括收购Durango Permian和签订埃迪县天然气收集和处理协议，主要通过出售GCX 16%非运营非核心股权融资 [7] - 2024年第三季度宣布为King's Landing 2项目进行前期可行性研究工作，并将在EPIC Crude的股权增加至27.5% [8] - 2024年底宣布建设E Triple C管道，以及收购Permian Resources的Barilla Draw资产 [9] - 2025年公司将现金股息提高4%，并被标准普尔给予正面展望 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 实现未来五年10% EBITDA复合年增长率所需的基础设施建设及执行风险 - 公司认为二叠纪盆地供应预计增长约6%，公司市场份额持续扩大；近期潜在的处理机会是King's Landing 2项目；NGL合同展期将带来增量EBITDA；运营成本优化，特别是电力运营成本控制，也将推动增长；整体执行风险较低，很多机会来自内部 [37][39][42] 问题2: 2025年是否还有类似2024年的并购机会 - 市场上存在机会，但公司有较高的回报门槛，会谨慎评估项目的吸引力 [44][45] 问题3: 长期10% EBITDA复合年增长率的内部目标及驱动因素 - 公司透明沟通内部目标，认为增长主要来自内部，如King's Landing项目上线将为客户提供便利，促进开发活动；运营成本优化，如压缩设备重新部署可带来直接的运营成本节约；各业务环节协同推动业务增长 [52][56][60] 问题4: 2025年生产商客户活动预期及与生产商的沟通情况 - 2024年瓦哈天然气价格为负让生产商印象深刻，目前公司客户的石油钻探活动仍有很大机会，新墨西哥州是主要的钻探资本投入地区；若瓦哈天然气价格出现积极催化剂，高气油比地区可能会有更多活动；公司为客户提供墨西哥湾沿岸定价，增强了客户的钻探和生产能力 [62][63][66] 问题5: 能否管理二叠纪天然气管道压缩带来的风险，以及压缩是否会成为未来的波动源 - 季节性维护是大型设备的常见情况，管道压缩可能导致容量削减，但公司已吸取教训，增加了墨西哥湾沿岸的连接能力以抵消风险；电力项目可利用天然气价格疲软创造经济价值；行业增长迅速，管道建设困难且集中，压力会再次积累，需密切关注 [70][74][77] 问题6: 南特拉华业务对10%增长的贡献及可为该地区客户提供的额外服务 - 公司在南特拉华为客户提供多流服务，如天然气收集、处理、水收集和处理等；Barilla Draw资产是南特拉华系统的重要增长动力，Permian Resources的开发活动将为公司带来更多机会；E Triple C管道将优化公司整体业务布局，利用北部增长和南部处理设施 [80][81][90] 问题7: EBITDA增长与股息增长或资本回报之间的关系，以及长期10% EBITDA目标下的关系展望 - 公司认为二叠纪盆地有很多增长机会，为了保持财务灵活性以执行有机和无机增长机会，在当前情况下，较慢的股息增长速度是谨慎的做法；长期10% EBITDA复合年增长率的目标在公司长期资本支出范围内可以实现 [94][96][99] 问题8: 电厂潜在项目的容量、回报与市场价格和瓦哈天然气优化的关系 - 目前公司在南特拉华的电力需求约为110兆瓦，电厂项目主要是为了满足自身用电需求，优化运营成本，而非向电网或数据中心供电；回报是基于当前预期建设成本与运营成本节约的对比，未来可根据瓦哈天然气价格进行进一步优化 [103][104][107] 问题9: 2025年20%处理量增长的南北拆分，以及12亿美元EBITDA退出率的增长分布 - 南部增长主要来自阿帕奇削减产量的恢复和Barilla Draw资产；北部增长主要来自King's Landing项目，该项目预计在第四季度达到满负荷运行，对全年增长有重要影响；Barilla Draw资产初期提供收集服务，处理合同后期展期将带来利润率提升 [109][110][114] 问题10: 酸性气体处理的竞争格局、商业机会及培训情况 - 北特拉华地区酸性气体处理仍有大量机会，公司现有产能和King's Landing及King's Landing 2项目的酸性气体处理能力使其具有竞争优势，公司正通过商业合同获取这些机会 [118][119][120] 问题11: 压缩成本上升的原因及应对措施 - 公司继承了大量压缩设备并进行了重新部署，提高了压缩能力；第三方新设备成本和现有租赁费率上升，高于通胀水平；公司需要评估新压缩设备的采购和部署，考虑业务的低压和高压比例对压缩需求的影响 [122][123][125] 问题12: Barilla Draw资产的经济贡献路径 - 公司目前为Barilla Draw资产提供天然气收集服务，今年晚些时候将处理部分天然气，本十年后期现有第三方处理合同到期后，将处理100%的天然气，这将带来利润率的提升 [130][131][132] 问题13: 电力项目若今年达到最终投资决策，上线时间及是否会建设一系列此类资产 - 南部电力项目预计2027年底投入使用，是一次性项目；若项目成功，公司将考虑在新墨西哥州开展类似项目，该项目旨在优化运营成本，增加EBITDA和现金流 [133][134][137] 问题14: 下游NGL产能扩张对公司重新签约策略的影响及签约方式 - 公司的NGL合同和承诺从明年开始陆续到期，未来四年内有机会；公司与Targa和Enterprise有良好的合作关系，看到了费率下降带来的增量机会；公司将持续分析，根据情况变化进行决策 [140][142][143] 问题15: 今年是否有EPIC Crude的分红，以及钢铁关税对资本支出的影响及应对措施 - 预计今年EPIC Crude将进行分红，其业务已达到稳定状态，信用状况良好；钢铁关税对公司的影响约为1500 - 2000万美元，主要涉及E Triple C管道和卡尔斯巴德地区的开发，公司已锁定部分钢材供应 [144][145][148]