纪要涉及的行业和公司 - 行业：航空业 - 公司：春秋航空、三大航（未明确具体公司） 纪要提到的核心观点和论据 航空板块近期回调原因 - 科技行情松动资金回流，春运后半段行业票价不及预期，航空年后有调整，目前回到上一轮行情前位置[1] - 本周布伦特原油价格回落，对航空公司是利好[1] 看好航空供需改善逻辑及关注建议 - 看好航空供需改善大逻辑，2024 年三大航仍亏损，因其机队规模大、票价弹性高，后期顺周期行情建议关注三大航[1][2] 春秋航空推荐理由 - 业绩确定性强，具有安全边际，市值 500 亿出头有向上空间[2][5][6] - 航网优化：强化一线城市及主要基地航线网络布局，拓展中西部及长距离航线，调整时刻质量，减少红眼航班排布，座公里收入超 2019 年[3] - 一线城市强化及北京缺口补齐：浦东增量 45%，运营大兴到兰州国内航线和大兴到济州岛国际航线，深圳宝安时刻市占率达 3.31%创 2015 年冬春航季以来最高[6][7][8] - 其他基地时刻量变化：除石家庄镇定略降，其他基地涨幅明显，如大连和周水子增量 600%、兰州中川 183%、揭阳潮汕 136%、成都天府达 140 个/周创历史最高[10] - 红眼时刻占比下降：2024 年国内红眼时刻占比从 2015 年的 13.31%降至 10.13%，24 年冬春较 23 年冬春下降 1.44 个百分点，虹桥主基地收缩最明显[15] - 国际航线恢复：日韩先于其他，2024 年运力更多放国内，日本航线占比从 23 年冬春的 26.3%增至 35.14%基本恢复到 2015 年高点，韩国线占比 14.86%较稳定，泰国线占比从 40.77%降至 36%[16][18] - 票价超预期、成本优势显著及收益水平提升： - 座公里收入涨幅明显，2024 年上半年整体作收 0.359 元，较 2019 年上涨 7.51%，国内、国际和地区分别为 0.349、0.405 和 0.397 元，较 2019 年同期增长 6.97%、14.45%和 4.41%[20] - 成本端优势：2024 年上半年座公里成本 0.314 元，较 2023 年下降 0.95%，与三大行平均比值约 70%基本恢复到疫情前正常水平，扣油成本接近历史低位[22][23] - 成本有望下降原因：飞机利用率有恢复空间，2024 年全行业飞机利用率 8.9 小时，同比提高 0.8 小时恢复到 2019 年同期 95%，春秋 2024 年上半年飞机利用率 9.28 小时[24] - 收入端有向上空间原因：航网结构和时刻质量改善，因私和因工需求释放推动航空票价上涨，春秋客座率超 90%恢复到疫情前水平无需降票价提客座率[26][28] - 经营表现好：2023 年规模净利润 22.57 亿元，2024 年前三季度 26.04 亿元，居上市行业首位[29] 投资逻辑及预测 - 考虑公司业绩确定性强，维持买入评级，营利预测今年 30 亿、明年 39 亿规模经营券[30] - 行业加强价格监管，无序竞争有望缓解，低成本航司票价差距随市场整体票价提升而提升，春秋国内航网建设完善，成本管控及收益管理能力强，具备长期营利能力[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年春秋平均航距 1757 公里，国内航线平均航距 1710 公里居国内上市航司首位，国际航距 2028 公里，地区（港澳台）航距 1482 公里，国际线主力为日韩航线[13][14] - 2019 年以来公司机队增速高于行业，原 320 CL 系列机型逐渐被 320 Neo 和 321 Neo 机型替代[25]